クレディ・アグリコルを支持し、支持しないクレヴァル



クレディ・アグリコルを支持し、支持しないクレヴァル

エマヌエラ・ロッシの記事

CréditAgricoleItaliaが昨年11月末に開始したCreditoValtellineseの買収入札のプロセスは継続しています。

しかし、一部の株主がこの事業に反対を表明した後、CEOのLuigi Lovaglioが率いるグループは、到着した批判を取締役会から公式声明で発表するのにふさわしいと考えました。

しかし、ロンバード銀行で何が起こっているのか見てみましょう。

CREDIT AGRICOLEITALIAが立ち上げたOPA

Credito Valtellineseでの現金支払いによる自主的な公開買付けは、フランスのグループCréditAgricoleによって75.6%が管理されているCréditAgricoleItaliaによって11月23日に市場に投入されました。この会社は、最近、購入のおかげでCrevalの15%を上回りました。株式の売却を請け負ったアルジェブリスファンドからの5.4%

このオファーは1株あたり10.50ユーロに相当し、これは総投資額7億3700万株に相当し、株式資本の94.620%に相当する66,375,397株のクレバル普通株式を保有します。対価には、過去6か月の加重平均価格と比較した53.9%のプレミアムと、11月20日のCEO Luigi Lovaglioが率いる銀行の最新の公式価格と比較した21.4%のプレミアムが含まれます。ただし、このオファーは、クレディ・アグリコル・イタリアがヴァルテッリーナ研究所の議決権を有する株式資本の少なくとも66.7%の株式に到達することを条件とし、クレディ・アグリコル・イタリアがなんとか取得した場合にこの条件を放棄する可能性があります。クレディ・アグリコルの議決権を有する株式資本の少なくとも50%+ 1株。

公開買付けの開始後、「予期せず合意されていない」と定義され、クレバルはBofAセキュリティーズ、メディオバンカをファイナンシャルアドバイザーとしてBanca di Credito FinanziarioSpAとIntermonteSIMを、取締役会を支援する法律顧問としてStudio Legale CappelliRCCDを任命しました。これまでに公表された情報および利用可能になったオファー文書の評価活動を実施する際に」。

最後のボードとリップ

昨年1月13日の会議で、取締役会は、クレバルの財務および法律顧問、すなわちBofAセキュリティーズ、メディオバンカ、インターモンテ、スタジオレガーレカペッリRCCDが、「次の理由により次の銀行は、ツールを使用し、法律で規定された方法で、タイムスケールで同じように表現します。

取締役会はまた、クレヴァルの経営陣および取締役に宛てた書簡を通じて、一部の株主がこれまでに表明した立場を把握したいと考えていました。特に、クレディ・アグリコール・イタリアSpAが提供する対価は「適切」とは見なされないことを強調しました。 (1株あたり10.50ユーロ)」および「買収入札の発表後の期間に、Creval株は、オファー価格に対してプレミアムで市場で取引されました」。プレスリリースはその後、取引で重要な株主によって特定された主な側面を強調しました:「事業計画の戦略的ラインに沿って、そしてそのようないくつかの重要な分野で想定されるタイムスケールに先立って、改善された結果を達成する銀行の能力リスクプロファイルの改善として、2020年9月30日時点での減損エクスポージャーは前年同期と比較して約50%減少し、2020年9月30日時点での総NPE比率は6.4%減少し、同じ期間;イタリアの銀行セクターのトップの資本ポジションであり、2 0202年9月30日現在のフルロードCET1比率は18%であり、イタリアの銀行セクターの平均は約14%3であり、銀行のSREP要件は8.55%です。

また、「買収入札の発表後に実現した潜在的な利益は、クレディットとの集約取引の文脈での繰延税金資産の税額控除への転換可能性に関連して、現在約3億5,000万ユーロと見積もられています。 Agricole Italia SpA、法律番号に含まれているものによると。 2020年12月30日の178(いわゆる2021予算法)」。

確かに、クレバル取締役会のメモは、「取締役会は、アドバイザーがこれまでに行ってきた活動を踏まえても、戦略的オプションを無視することなく、すべての株主の価値を創造することを目的として運営を継続します。当行が達成した結果を強化し、オファー文書の発行後に買収入札の評価を実施する権利を留保します。

事業に対する株主は誰ですか

オファーが開始された直後に腹痛が始まりました。ロンドンに本拠を置く投資会社であるペトルスは、 それを与えることを考えていました。それは、機関の公正価値を無視し、正しい価値として1株あたり14ユーロを示していたため、経営トップへの手紙で提案を批判しました。 10、5。彼はまた、先月のKepler Cheuvreuxのレポートが、CrevalのM&Aの価値を1株あたり10〜13ユーロと示唆していることを想起しました。さらに、ペトルスによれば、オファーに示されている21.4%のプレミアムでさえ、「イタリアでの同等のM&A取引の平均プレミアムである約25%〜35%よりも大幅に低い」とのことです。

その後、この提案を「不十分」と定義したのは、3%のCredito Valtellineseの株主である貯金管理会社Kairosの番でした。 Sole 24 Oreのインタビューで、Sgrのイタリア株式の責任者であるMassimo Trabattoniは、市場価格がフランスの提案を「確実に上回っている」こと、そしてCrevalが「より大きな価値を約束する信頼できる産業計画を実行している」ことを強調しました。さらに、「Crevalには8億と見積もられるかなりの余剰資本があり、Covidの影響から大部分を保護できるバッファーであるため、将来は懸念を引き起こしませんでした。さらに、CEOのLovaglioの仕事のおかげで、銀行は資産の質とコストの面で重要な転換を達成しました。」 Trabattoniの考えは、Valtellineseクレジット機関を購入する人の税額控除となる繰延税金(Dta)にも当てはまりました。「私たちの見積もりは、約3億6000万ユーロ、1株あたり約5ユーロに相当します」、つまりKairosのマネージャーによると、「少なくとも部分的に認識されるべきだと私たちは信じている」という価値。

2018年以来4.72%の株主である英国のファンドHosking Partnersは、 CréditAgricoleItaliaの動きに反対を表明しました。これは、Lovaglioに送られた手紙の中で、取締役会は、Crevalの経営陣に買収入札と比較して防衛戦略を実施するよう促しました。 Credit AgricoleItaliaによる。 「貸借対照表の統合とコアビジネスの改善によって達成した結果は、私たちの期待を上回っています-HoskingPartnersは手紙に書いています-。 Credito Valtellinese株の価値が、過去2年間でヨーロッパの銀行の中で最高のパフォーマンスを示しているという事実は、これらの成功の大きな証拠です。同様に、バイヤーの関心を喚起することも大きな褒め言葉です。」とはいえ、基金は、有形簿価が決定的な要因と見なされることを求めました。 「オフバランスの税額控除を考慮すると、有形簿価は約18億ドル、つまりクレディ・アグリコルの提案よりも10億ドル以上高くなるため、これは重要な問題です。」この数字に税額控除を加えると、「超過資本は5億ユーロを超える可能性がある」ため、2018年に資本増強に参加した株主にとっては無視できない数字になります。この資本を希望します。認識される」。

次のステップ

この時点で何が起こりますか?すでに欧州中央銀行、イタリア銀行、コンソブに提出され、承認を待っているオファー文書は、3月中旬頃に公開される予定です。ミラノ・フィナンザは、競合するオファーの時間だと書いています。クレディ・アグリコル・イタリアの顧問であるエクイタ・シムによれば、「出版を許可するために必要な許可を取得するために、1月中旬までに発表しなければならなかった」ということは考えられません。クレディ・アグリコル・イタリアのオファー期間の終了日から5日以内のオファー文書の。

オファーが到着した場合、それは「競合他社」とは見なされなくなります。たとえば、「5日ごとに価格が上昇するメカニズムと、以前の衝突ではアクティブ化されなかったサブスクリプション期間の調整が可能になります。有効化されていません。オファー価格を上げるために決定的でした」。さらに、新しいアクターは、「オファーの最後にクレディ・アグリコール・イタリアが、アルジェブリス基金がその株式を授与するというコミットメントのために少なくとも15%のクレヴァルの株式を保有することを考えると、より強力な第一株主と取引する必要があります。したがって、ゲームはろうそくの価値がないかもしれません、エクイタは境界線の下に提案しているようです」。この時点で残っているのは、3月を待って、その間に誰かが窓の外を見ているかどうかを確認することだけです。


これは、Sun, 24 Jan 2021 15:47:44 +0000 の https://www.startmag.it/economia/creval-chi-tifa-e-chi-no-per-credit-agricole/Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。