ジョルジア・メローニが見つけた国家予算はこちら



ジョルジア・メローニが見つけた国家予算はこちら

財政問題におけるドラギ政権の遺産は何ですか。ジュゼッペ・リトゥーリの分析

新しく設立された政府の最初の履行は、2023 年の財政目標を含む予算計画文書をブリュッセルに送ることです。最初の作業仮説から明らかなように、ジョルジアの政府メローニが逸脱したくない場合、利用可能なスペースは非常に控えめに見えます。公共予算の問題に関して前政権がたどった道からあまりにも多くのことを。

国家予算に対するメローニ政府の承認

行動範囲を把握する上で基本となる、前政権から引き継がれた状況調査です。辞任するダニエレ・フランコ経済相と引き渡し時に新たに任命されたジャンカルロ・ジョルジェッティによってすでに議論されたとされる議論の中には、メフの現金利用可能性を半減させ、同時に実行する理由があります。国債のかなりの純償還。ジョルジェッティは、冬の前に農家に干し草を入れる代わりに、干し草も販売したため、半分の箱を継承しています。以下で説明するように、選択によるものか強制によるものかはまだわかりません。

数日前、フランコが借金を減らしたと自慢したとき、おそらく彼は、利用可能な現金を利用してこれが起こったことを付け加えるべきだった.それはあたかも家族の宝石が売られたか、住宅ローンを支払うために貯金箱が壊れたかのようです.その結果、彼の後継者であるジョルジェッティは、前半よりもはるかに混乱した市場で証券を発行することによって必然的に補充しなければならない比較的低いレベルの現金を見つけることに特に満足していません.フランコの主張する名人芸はブーメランにすぎませんが、その肘掛け椅子に座らなければ戻ってきます。

州のケースに何が起こったのか

8 月から 9 月にかけての現金の減少の大部分は、途方もないエネルギー コストに苦しむ家族や企業への支援ではなく、満期を迎えた債券の返済に費やされたのは事実です。新刊。その結果、証券からなる公的債務は 310 億減少しました。 990 億の証券が満期を迎え、新規発行は 680 億しかありませんでした。

この要件はすべて流動性在庫に放出されました。 9 月 30 日の時点で、イタリア銀行の Mef Treasury 口座の 470 億の残高は、7 月 31 日の 950 億と比較されます。 480 億も少なく、そのうち 31 は 9 月だけです。

これは、2022 年を通じて 800 億から 1000 億の間で維持された州のすべての徴収と支払いを実行するために Mef が利用できる基本的な流動性肺です。これは公的債務の水準と密接に関連して観察されなければならない水準であり、イタリア銀行は毎月、この流動性の総額と純額の公的債務を公開しています。その理由は簡単に説明できます。Mef が純残高を調達するためにそれらの資金を使用せずに重大な純発行を行った場合、収益は流動性に流れ、最終的に純公的債務は実質的に変化しないままになります。大雑把ですが、私たちの日常の経験に近い比較を使用するには、住宅ローンと、家族の収入と支出に使用する当座預金のプラスの残高の合計を想像してください。

過去 2 か月間、特に 9 月に記録された動きの範囲は、前例がほとんどありません。 2020 年 3 月にさかのぼる必要があります。流動性は 730 億から 300 億から 300 億に減少し、純債券発行額はその場合でもマイナスでした。同様のことを見つけるには。いずれにせよ、近年、正味排出量の合計が 300 億を超えて 2 か月連続でマイナスになった形跡はありません。

2021 年の最初の 9 か月との比較

最初の 9 か月の状況を観察し、それを他の最大のユーロ圏諸国の傾向と比較すると、Mef の後退はさらに明白に見えます。純発行額は、スペインの 860 億に対して、わずか 380 億に達しました。グラフに表示されているフランスとドイツの達成不可能な数値は言うまでもありません。 2020 年と 2021 年の巨大な問題 (最終的に 2910 億ドルがすべて ECB のポートフォリオに入った) を別にすれば、安定協定の下にあった 2018 年と 2019 年でさえ、より高い純排出量を記録しました。 4 月に 210 億 (10 の補助金、11 の融資) の PNRR の最初の分割払いを集めたという事実は、現象の本質を変えるものではありません。

しかし、その後何が起こったのですか?それは選択でしたか、それとも強制でしたか?どちらも新政府の功績をよく表しているわけではありませんが、フランクフルトから重要な手がかりが得られるため、後者が優勢のようです。過去 2 か月間で、ECB は証券の純購入を完了し、返済を受け取って再投資するだけでよかったにもかかわらず、83 億ドル (Pspp プログラムで 7.1、Pepp プログラムで 1.2) の買い戻しを行いませんでした。 ECBのような巨人がイタリア銀行を通じてそのような否定的なシグナルを送った場合、他の投資家もまた、プログラムを開始するのに適切な空気を引き出していないことをMefに明らかにしたと推測するのは合理的です. 9 月にのみ 650 億ドルが満期となる債券を返済するのに役立ったはずの発行額。したがって、市場の状況によって決定されるように見える - 流動性準備金への依存。

料金の変更方法

アリバイの堅実性は、問題となっている平均金利の急速な上昇傾向によって裏付けられています。 9 月の 10 年物 BTP は 8 月の 3.42% に対して 3.8% を記録しました。 4 月はまだ 2.06%、1 月は 1.02% でした。しかし、これはマリオ・ドラギ政権とその経済大臣の責任を悪化させるだけです。これらの月は、3 月と 6 月だけに終了した ECB の純購入を利用しても、流動性準備を強化しなければならなかった月でした。代わりに、私たちは基本的にじっと立っていました。他の人たちは全力で債券を発行していましたが、私たちは例外的に低金利の状況で、負債の平均期間を延ばすことさえできず、7.1 年のままでした。

残念なことに、私たちはギリシャのカレンドに言及した最後の欧州理事会でかすかな痕跡が現れたシュアのモデルに関する神話上のヨーロッパのローンを何ヶ月も待っていました.

フランコとドラギがジョルジェッティ、ジョルジア・メローニ大統領、そしてイタリア人に対して実行すべき真実の操作があります。彼らがイタリアの債務を確保する適切な時期を逃したことを認め、9月にイタリアは、ECBの怠惰が疑われるため、資金調達のために市場に頼らず、現金準備に避難することを余儀なくされたことを認めた。彼らが選択してそれをした場合、さらに悪いことです。そして 11 月から 1 月にかけて、780 億の価値のある証券が期限切れになり、今後 12 か月で 343 に増加します。これに、2023 年の財政的ニーズが追加されます。

そして、私たちは現金の半分を提示し、債券の発行から撤退しましたが、世界中の投資家は、インフレがこれらのレベルであり、依然として上昇しているため、今日、国債を赤字の投資と見なし、近づかないようにするか、急速に増加するリターンを要求しようとします.これは、ドラギ政権の 20 か月がメローニ政権に遺贈された国であり、その行動に大きな影響を与える危険性があります。

(新聞 La Verità に掲載された記事の拡張および更新版)


これは、Sun, 30 Oct 2022 08:32:30 +0000 の https://www.startmag.it/economia/ecco-il-bilancio-dello-stato-trovato-da-giorgia-meloni/Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。