インフレは回復していますか?



インフレは回復していますか?

レポートCongiunturaRefの編集者であるエコノミストFedeleDeNovellisの分析

デフレの危機に瀕した2020年以降、2021年には春から価格が回復しました。これは、特にエネルギー部門のさまざまな製品やサービスが停止し、場合によっては収縮を示した封鎖の月との統計的比較の影響を反映して、部分的に予想される傾向です。しかし、多くの社会的距離措置が撤廃された後の夏期は、予想よりも高いインフレ率の上昇が特徴でした。加速は国ごとに、特に米国ではさまざまな程度でした。データは、最近の加速における重要な役割が石油とガスの価格の上昇に関連していることを示しています。すべての国で、コアインフレは総インフレよりも活発な傾向を示しませんでした。

ユーロ圏でも、インフレ率の上昇は比較的顕著であり、さまざまな経済圏でさまざまな傾向が見られました。最も顕著な加速はドイツで発生しました。ドイツでは、VAT率の一時的な低下を特徴とする、2020年下半期のデータとの統計的比較の効果が重要な役割を果たしました。したがって、議論は2つの方向に進んだ。一方で、ここ数ヶ月で観察された価格の不安定性は実体経済の異常な不安定性の結果であると強調する人々がいます。言い換えれば、これらは、パンデミック後、特に昨年春、距離測定の撤廃後の数週間に出現した行動に関連する一時的な影響であると考えられます。

これらの傾向の一時性は、中央銀行が自発的に再吸収する運命にあるため、それらに対抗するために介入しないことを示唆しています。連邦準備制度理事会のジェイ・パウエル総裁の言葉によれば、「中央銀行が一時的であることが判明した要因に応じて政策を引き締めた場合、主要な政策効果は必要性が過ぎた後に到着する可能性が高い。タイミングの悪い政策の動きは、雇用やその他の経済活動を不必要に遅くし、インフレを望ましいよりも低く押し下げます」(ジャクソンホール、8月27日)。

ECBでさえ、今後数か月でペップの克服を調整し始める条件を認識しており、非常に緩やかな出口経路を予想しています。一方で、最近の物価上昇は、金融政策の変更を余儀なくされるほど、長期化する運命にある、より持続的な傾向の最初の兆候であると考える人もいます。言い換えれば、より高いインフレ期待の形成を防ぐために、過去1年半に採用された特別措置の放棄を加速することが問題になるでしょう。その場合、金融政策の兆候の変化は、金融当局が移動を決定するまでの遅延が長ければ長いほど劇的になり、金融の安定と回復の見通しに悪影響を与える可能性があります。

価格上昇が一時的なタイプである可能性を強調する論文は、とりわけ最近の循環段階のいくつかの独特の特徴を強調しています。特に、最も重要な問題は、さまざまな生産部門の経済活動の変動が、景気後退期と回復期の両方で、景気循環の通常の変動を特徴付ける変動よりも大きかったという事実によって表されます。さらに、全体として記録された傾向と比較すると、セクター間の違いもあります。2020年後半の回復の第1段階は、多くのセクターで共有され、業界で特に激しいことが証明されました。回復の第2段階はより最近のものであり、主に観光チェーンやレクリエーションサービスなどの一部のサービス部門における距離測定の撤廃に関連していた。閉鎖/再開の連続は、さまざまな市場での過剰需要の形成に起因する価格の緊張を生み出しました。特に、パンデミックによって引き起こされた変動に対応して、さまざまなセクターで昨年発生した5種類の傾向を特定することができます。

1)2020年春のロックダウン中に需要が崩壊し、回復が企業の予想よりも速かったセクター。これは、不況時に企業が否定的な期待を抱いていた多くの産業チェーンの場合です。場合によっては、これにより、企業は流動性のニーズを減らすために完成品の在庫レベルを大幅に減らすことになりました。回復が実現したとき、これらのセクターの多くでは、生産の再開は徐々にしか行われなかったため、オファー側にボトルネックが発生しました。この場合の特に重要なケースは石油のケースであり、世界経済の回復にもかかわらず、オファーは徐々に増加しているにすぎません。したがって、封鎖の数ヶ月で崩壊した価格は、すぐに危機前のレベルに戻った。エネルギー価格の不安定さは、ヨーロッパにおけるここ数ヶ月のインフレ上昇の背後にある主な要因の1つであり、ガス価格の最近の加速とCO2排出コストの増加も反映しています。産業サイクルも金属価格の急激な上昇を引き起こしました。ここ数週間、アルミニウムの価格は大幅に上昇しました。これは、アルミニウム生産の基盤となっているボーキサイト生産国であるギニアのクーデターに関連する供給の不確実性の影響も受けています。

2)パンデミックと闘うための措置によって需要が促されたセクター。距離対策は、ほとんどの場合、需要を減らすことで機能しているが、直接(主に医療・製薬セクターの活動と、マスクなどの診断関連のデバイスを含む)または間接的に需要が求められている場合もある。 :これは特に、大幅な値上げが記録されているコンピューターやIT商品に当てはまります。この需要の増加は、マイクロチップの不足という現象に関連しており、製造業者が生産を増やす努力をしているにもかかわらず、さまざまなセクター、特に自動車セクターで減速を引き起こしており、この場合も価格に影響を及ぼしています。さらに、住宅内の永続性に関連する需要への間接的な影響が、リフォームや家具に関連するセクターで見られ、これにより国際的な木材価格が3倍になりました。おそらくこの場合、価格の本当の「バブル」がありましたが、当然のことながら、再開後の最初の需要の低下で文字通り崩壊しました。

3)距離測定がロジスティクスの問題につながるセクター。最も重要なケースは、港での検疫のケースであり、これは、世界貿易と商品価格の回復に関連する圧力からすでに恩恵を受けていた海上輸送のコストのさらなる増加につながっています。原材料や半製品の供給の中断や遅延は、企業が在庫を最小限に抑えたために需要を自律的に満たすことができないため、下流の活動の頻繁な中断につながります。

4)距離測定の廃止により需要が促進されたセクター。言い換えれば、それらは、再開に伴って特に激しい需要の増加が観察されたセクターです。最も重要なケースは、公共交通機関を常用している多くの消費者が機会を制限するために自家用車に切り替えることを決定したため、再開の数ヶ月の需要の急増により価格が文字通り爆発した米国の中古車のケースです。伝染(昨年5月25日の更新10を参照)。

5)遠方措置によりオファーが縮小し、組織上の問題により再開時の再開が即時に行われないセクター。これは、例えば、観光サービスで観察されたものであり、再開時に、さまざまな国の企業が、需要が広がるのと同じ速度でオファーを再開するのに困難に直面しました。特に外食産業では、閉鎖段階で活動を中断し、従業員を解雇したために、スタッフを再建しなければならない企業の事例が頻繁に発生しています。さらに、これらは季節性が高く、柔軟な仕事上の関係が頻繁にあるセクターです。


これは、Sun, 19 Sep 2021 05:53:39 +0000 の https://www.startmag.it/economia/e-tornata-inflazione/Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。