世界経済がどのように進んでいるかを理解するには、エンジンを見てください:中国



世界経済がどのように進んでいるかを理解するには、エンジンを見てください:中国

中国経済はどうですか? Robecoのクレジットチームの共同責任者であるSanderBusとVictorVerberkによる分析

中国の政策変更は、世界の他の地域とクレジット市場に影響を与えます。再開による歪みと予測不可能性の程度を考えると、経済予測を行う際の謙虚な態度はまだ維持されていないと私たちは信じています。

現在の状況で予測を行うことに固有の困難は別として、問題はそのような予測が適切であるかどうかでもあります。金融および財政政策立案者が圧倒的な影響力を行使する金融抑圧の世界では、ファンダメンタルズは依然として重要ですか?

市場は何年もの間、ファンダメンタルズの役割を弱体化させてきたようです。ファンダメンタルズと市場の関係が再発する可能性のあるシナリオの1つは、中央銀行が経済に対するグリップを緩めるシナリオです。市場の主な問題は、このシナリオがいつ発生するかです。スプレッドは依然として歴史的な安値に近いため、クレジット市場で慎重なポジションを維持することは合理的であるように思われます。マージンでは、他の債券セグメントよりも金融機関の株式を優先します。

市場全体がインフレ期待に非常に焦点を合わせているため、他の潜在的により重要な要因を見落とすリスクがあると私たちは信じています。過去15年間、中国は世界の成長の主な原動力でした。国はターニングポイントにあるように見えるので、国内の動向を注意深く監視することがこれまで以上に重要であるように思われます。

2020年にCovidからの感染を排除することを目的とした戦略は成功しましたが、今では両刃の剣のように見えます。ウイルスは再発し続け、これが発生するたびに、厳しい封じ込め措置が移動性と消費に影響を及ぼします。

しかし、サービス部門は製造部門よりも封鎖措置に敏感であることを考えると、純粋にCovidによって引き起こされた中国の減速は、経済にそれほど深刻な影響を与えることはありません。中国のサービス部門は主に国内市場に向けられており、その製品は国際的ではありません。市場性があります。しかし、この政策の過度に長期的な適用は、不動産規制の強化の影響にすでに直面している経済に利益をもたらすことはありません。

不動産市場は一定の熱狂を特徴としていることは明らかであり、したがって、広範なモラルハザードを考えると、より厳格な規則が必要になるでしょう。現在、市場の不確実性は、規制の過度の厳格化の可能性と、Evergrandeのリストラの将来のフォールアウトに関連しています。

中国の最新の問題は、経済政策の再定義です。中国の指導部は、絶対的な成長から、成長と持続可能性および社会的平等とのバランスを取ることを望んでいます。 「先富論」と呼ばれるこの政策は、徐々に実施されていきます。一部のセクターは厳しく制限されますが、経済にとって重要すぎるため、これは中国の民間市場の終焉を意味するものではありません。

ただし、この変更は、ビッグテック、ビデオゲーム、教育などの一部のセクターに大きな影響を及ぼします。

この新しい政策が、賃金をさらに引き上げ、国民所得に占める労働分配率を高めるという政治的目標に成功した場合、グローバルな製造ハブとしての中国の役割にどのような影響があるかはまだ分からない。この現象は、持続可能な開発目標(SDGs)1、2、8、そしてとりわけ10に貢献する可能性があることに注意してください。持続可能な投資の管理者として、2060年までにカーボンニュートラルを追求するという公式の野心を歓迎します。

いずれにせよ、気候変動との闘いは資本市場において急速に重要なトピックになりました。国際エネルギー機関によると、正味排出量をゼロにするためには、年間約5兆ドルの投資が必要になります。一部のエコノミストは、これらの大規模な投資が長期停滞から抜け出し、成長とインフレを後押しすると信じています。

さらに、ミクロレベルでは、気候政策がビジネス戦略においてますます重要な役割を果たしていることがわかります。中国の潜在的な減速に加えて、世界的に不確実性の多くの他の原因があります。まず第一に、私たちはまだCovid-19パンデミックから完全に回復していません。 Covidによって引き起こされた差し迫った危機は過ぎ去ったようですが、ウイルスは、おそらく生産チェーンのさらなる中断を通じて、回復に影響を与える可能性があります。

インフレは最近市場の注目を集めており、この問題に関する議論は今後数ヶ月で解決されないでしょう。明らかな双方向のリスクを考えると、これはある程度のボラティリティを引き起こす可能性があります。注意すべき重要な指標は賃金インフレであり、これは労働市場におけるヘッドラインインフレと緊張状態の持続性を示す可能性があります。これは、ヨーロッパと米国の両方に適用されます。より構造的な賃金インフレの兆候があれば、FRBとECBは金融引き締め計画を加速する時が来たという重要なシグナルを送るでしょう。

インフレに関する議論と密接に関連しているのは、多くのセクターを苦しめている生産チェーンの制約です。この制限は当初、自動車産業の半導体に影響を及ぼしましたが、現在では、コンテナ、運送業者に関連するサービス、電気、さらにはマットレスの原材料など、他の多くの投入物が不足しています。これらにはそれぞれ独自の説明がありますが、根本的な問題は、供給が需要を下回っているということです。需要は一般的に堅調であるため、ほとんどの企業はこれらの高いコストを顧客に転嫁することができます。

スプレッド市場は、第3四半期に非常に狭い範囲で変動しました。例外は中国のハイイールドセグメントで、エバーグランデ問題と中国経済の弱さの兆候をきっかけにイールドスプレッドが大幅に拡大しました。ベータにアンダーウェイトを導入することは時期尚早の動きであったことを認識しなければなりませんが、私たちは自信を持ってこの立場を維持しています。

現在のスプレッドレベルに照らして、ベータに対して適度なアンダーウェイトを維持するコストは低いです。利回りの追求は非常に圧縮された市場をもたらし、問題を抱えた企業の債券でさえも好調でした。


これは、Sun, 17 Oct 2021 06:02:33 +0000 の https://www.startmag.it/economia/per-capire-come-va-economia-mondiale-si-guardi-cina/Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。