米上院は、ステーブルコインの発行と維持に関する法的ルールを最終的に定義する法案であるGENIUS法案を可決する準備を進めている。
この法案は、ドルに裏付けられたこれらのトークンを管理する企業が、銀行に準備金を預け入れたり、国債を購入したり、マネー・マーケット・ファンドと同様に銀行に融資したりすることを可能にするものです。その目的は、急速に成長し、伝統的な銀行システムを侵食し始めている暗号通貨業界を規制することです。
本当の問題は、ステーブルコインが銀行から資金を引き揚げるかどうかではなく（引き揚げない）、どのような資金が残され、最終的に誰がリスクを負うことになるのかだ。
誰かが実際の米ドルを使ってステーブルコインを発行する場合、発行者はその米ドルを準備金として積み立てなければなりません。そのお金は無駄にはなりません。銀行口座、国債、あるいはレポと呼ばれる短期貸出オペレーションに投入されます。
しかし、これまでと違うのは、その資金がもはや25万ドル未満の低リスクの政府保証付き口座に眠っているわけではないということです。その代わりに、二度目のパニックで消えてしまう可能性のある、巨額の無保証口座に積み上げられ、かつては安定していた個人投資家の資金が、不安定な企業資金へと変貌を遂げます。そして、事態が悪化すると、その資金は長くは留まりません。
ステーブルコインは預金と保険に圧力をかける
JPモルガン・チェースのアナリストは、ステーブルコインは本質的にマネー・マーケット・ファンドのデジタル版であると述べている。彼らの言葉を借りれば、「銀行預金はこのような変更によって『破壊』されるのではなく、単に他の経済主体に移されるだけだ」。
問題は消失ではなく、リスクへのエクスポージャーです。銀行が抱えるリスクは増大します。そして、ここが事態を複雑にするのです。欧州中央銀行の研究者たちは、この点を明確に示しています。
「ステーブルコインの発行者から預金を集めると、銀行にとって安定した資金源となり得る個人預金が、変動の激しい、資金を調達できない預金に変わってしまう。」
規制当局が懸念しているのはまさにこの点です。あまりにも多くの人が保証付き預金をステーブルコインに移せば、銀行の資金調達構造は脆弱になってしまうからです。そして、これは過去にも起こったことです。
2023年3月、USDCを運営するサークル・インターネット・グループは、経営難に陥っていたシリコンバレーの銀行から30億ドル以上を移動しようと試みました。しかし、FDIC（連邦預金保険公社）の介入前に移動は完了せず、さらに事態を悪化させたのは、USDCが複数の取引所で1ドルを下回り、ドルとのペッグが失われたことです。
サークルは公開書類の中で、規制当局がSVBの預金全額を保証した後にのみ混乱は終結したと認めた。
大手銀行は生き残るだろうが、中小銀行は打撃を受けるだろう
サークルはまた、提出書類の中で、準備金の管理方法を変更し、バンク・オブ・アメリカ、JPモルガン、シティグループ、ウェルズ・ファーゴなど、世界的にシステム上重要な銀行に現金の「大部分」を保有していると述べた。
これらの巨大仮想通貨取引所は流動性を重視して構築されており、大きな変動に耐えられるだけの質の高い資産を保有することがすでに求められているため、ステーブルコインの発行者が数十億ドル規模の資産を動かし始めたときに優位に立つことができる。
しかし、小規模銀行はそのような状況には適応できていません。一般の貯蓄者がステーブルコインを日常的な支出や短期貯蓄に利用し始めると、まず小規模銀行が打撃を受けます。彼らの最大の強みである政府保証付きの個人預金は損なわれ、最大の強みが弱みとなってしまいます。
さらに、大手銀行の中には、ステーブルコインの発行を独自に検討しているところもあります。ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、米国の大手銀行が共同でステーブルコインを発行するための予備協議を行っていると報じました。これにより、小規模金融機関の権限はさらに縮小されるでしょう。
すでに世界の金融を支配している同じ銀行が独自の暗号資産に裏付けられたドルを発行し始めたら、彼らは単に準備金を保有するだけでなく、その流れ全体をコントロールすることになるだろう。
一方、ステーブルコインのエコシステムは成長を続けています。人々はこれらのトークンを保有するだけで利益を得始めています。さらに、トークン化された国債の市場も出現し、銀行に行かなくても国債の利回りを得ることができるようになりました。これにより、銀行は金利を引き上げざるを得なくなり、利益が圧迫されることになります。
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