BISの警告：金と株の「二重バブル」が分散投資を脅かす

「中央銀行の中央銀行」とも呼ばれる国際決済銀行（BIS）が、見逃せない警告を発した。バーゼルに拠点を置くこの機関は、2025年12月の四半期報告書で、「ダブルバブル」の形成を警告した。これは、金と株式市場の価格が同時に高値を更新する稀な現象である。

これは資産保有者にとっては朗報のように思えるかもしれないが、経済史は注意を促している。歴史的に相反する二つの資産の間にこれほど強い正の相関関係が見られるのは、少なくとも半世紀ぶりだ。そして、音楽が止まると、誰も空席がないというリスクがある。

BISはなぜ「二重バブル」について語っているのでしょうか?

伝統的に、金と株式は逆の伝達手段として機能します。

株式（リスクオン）：経済が成長し、楽観的な見通しとリスク志向があるときに上昇します。
金（リスクオフ）：恐怖、インフレ、不確実性があるときに上昇し、安全資産として機能します。

しかし、2025年は様相が一変します。金は約60%上昇し、1979年以来の好調な値上がりを記録しました。同時に、テクノロジーと人工知能（AI）の台頭に牽引された米国株価指数は、史上最高値を更新しました。金の動向は以下のとおりです。

こちらが有名なSP 500です。

BISの経済顧問、ヒョン・ソン・シン氏によれば、金は安全資産としての役割を終え、株価を動かすのと同じ「モメンタム」の力学によって動かされる投機資産に変貌したという。

2022年10月からパラボリックな上昇が始まっており、これまでの成長トレンドから脱却しています。これはファンダメンタルズに基づく動きではなく、純粋な投機によるものです。

危険性：多様化の終焉？

BISが提起した問題は単純であると同時に気がかりなことだ。投機によって金と株価が同時に上昇した場合、熱狂が冷めれば両者は同時に下落する可能性が非常に高いのだ。

株価暴落へのヘッジとして金を購入した投資家は、ポートフォリオが株価と債券の両方で同時に価値を失ってしまう可能性があります。このシナリオは、分散投資の従来のメリットを打ち消します。レポートは次のように指摘しています。

「歴史が繰り返され、過大評価の後に平均回帰が起これば、投資家は保有する株式と金の両方で大きな損失を被り、従来の分散化のメリットが失われる可能性がある。」

過去のサイクルと現在の異常との違いをまとめると次のようになります。

期間	ゴールドビヘイビア	行動アクション	結果
1970年代後半	バブルの崩壊（インフレ）	停滞/衰退	金価格の暴落、数十年にわたる忘却。
90年代後半	低価格/安定価格	ドットコムバブル	株価は暴落、金は安定。
今日（2025年）	歴史的記録（推測）	歴史的記録（推測）	同時修正のリスク。

火に油を注いでいるものは何ですか?

「今回は違う」というわけではなく、単に流動性と大衆心理の問題です。中央銀行は金を購入していますが、その量は価格を正当化するものではありません。真の要因は以下のとおりです。

個人投資家と投機家:勢いに惹かれて、上がるものを追いかけます。
ETF とレバレッジ: ETF は純資産価値 (NAV) を上回って取引されています。これは、非合理的な購入圧力の兆候であり、一方で証拠金負債 (レバレッジ) は増加し続けています。
中央銀行の金準備の価値の増加。物理的な量の増加は青色、価格による部分はオレンジ色で示されています。

金融政策：中央銀行は過去2年間、積極的に利下げを行ってきましたが、現在は利下げを一時停止しています。しかし、金融システム内の流動性は依然として潤沢であり、あらゆる場所で利回りを求めています。BISは、中央銀行準備金の価値上昇は、金の蓄積によるものではなく、金の価値上昇によるものだと指摘しています。

未知の海域を航海する方法

BISは「すべてを売却して現金で逃げる」ことを推奨しているわけではありません。これは往々にしてより悪い結果につながる行動です。しかし、警告は明確です。市場構造は脆弱です。レバレッジが反転すれば、関連するすべての資産に悪影響が及ぶでしょう。

意識の高い投資家にとって、この「ダブルバブル」段階における最善の戦略は慎重さに基づくものです。

品質第一:投機的な成長株へのエクスポージャーを減らし、健全なバランスシート、安定した収益、低い負債を持つ企業 (防衛セクター、公益事業、生活必需品) に重点を置きます。
金はギャンブルではなく保険として:貴金属を保有することは正しいが、際限のない投機的利益を期待してポートフォリオに過剰な投資をしてはならない。
流動性:調整が発生した場合に備えて「火薬」を準備しておくために、ポートフォリオの一部を流動性の高い安全資産（短期債券、高品質の国債）で保有します。

巨額の債務と地政学的緊張が渦巻く世界では、用心深さは計り知れない。BISでさえ声を荒げている今こそ、耳を傾け、慎重になるべき時なのかもしれない。かつての安息の地が、もはやそうではないかもしれない今こそ、そうである。

質問と回答

金と株価が同時に上昇するのはなぜ危険なのでしょうか?

危険は分散投資の喪失にあります。歴史的に、株価下落時に金はポートフォリオを保護してきました。もし投機的な理由（過剰流動性とモメンタム）で金と株式が上昇した場合、市場ショックや流動性逼迫の際に、金と株式は同時に崩壊する可能性があります。このシナリオでは、ポートフォリオの主要資産の両方が同時に損失を被るため、投資家には「パラシュート」がなく、純粋な流動性以外に逃げ道はほとんどありません。

この「バブル」における個人投資家の役割は何でしょうか?

個人投資家は投機家と同様に、FOMO（取り残されることへの恐怖）に駆り立てられ、重要な役割を果たしています。彼らは経済のファンダメンタルズに基づいて購入するのではなく、価格上昇を追い求めています。ファンドやETFへの資金流入は歪みを生み出し、価格が原資産の真の価値と乖離することになります。レバレッジ（借入金による投資）の利用は、この上昇効果を増幅させますが、トレンドが反転した際には、下落はより速く、より激しくなります。

今日は投資をどうすればいいでしょうか？

パニックに陥ってすべてを売却する必要はありませんが、ポートフォリオのリバランスは賢明です。重要なのは「質」です。投機的なテクノロジー株よりも、堅実でディフェンシブな企業の株式を選好しましょう。金は保険ヘッジとして保有すべきであり、利益の源泉として保有すべきではありません。最後に、潜在的なショックを緩和し、市場調整の際により良い価格で質の高い資産を購入するための資金を確保するために、流動性（現金または超短期債券）を高めることが不可欠です。

記事「BISからの警告：多様化を脅かす金と株の「二重バブル」」はScenari Economiciからのものです。

これは、Tue, 16 Dec 2025 07:00:31 +0000 の https://scenarieconomici.it/allarme-dalla-bri-la-doppia-bolla-di-oro-e-azioni-che-minaccia-la-diversificazione/ で Scenari Economici に公開された記事の自動翻訳です。