これがFiberCopでのKkrによるTimの利点です



これがFiberCopでのKkrによるTimの利点です

TimはネットワークをFiberCopに分割することを決定したため、KkrとFastwebも投資します。 Guido SalernoAlettaの分析

ブロードバンド部門では、最近のイタリアでは誰にとっても何かがあります。それらは、Timのネットワークのシチューから、FiberCop会社の設立まで、Tim自身が卸売りのみを販売するこの新生事業者の周りに集まっているアクセスインフラストラクチャへの共同投資家のコラージュにまで及びます(卸売りのみ):はいそれは、首都の4.5%の株式を保有するFastwebから始まり、Fiberflashの20%を授与し、29の都市のケーブル接続のためのTimとのパートナーシップであり、Tiscaliに続きます。 RaiやMediasetなど、他の主要なプレーヤーも何をすべきかを考えていますが、最初の疑問はすでに浮上しています。手に負えない混乱のリスクがあります。

それだけでは不十分であるかのように、最終的な武器は禁止されます。Timが必要なプライマリネットワークリソースと統合する新生FiberCopと、共同所有のOpenFiberとの合併による単一のインフラストラクチャへの復帰です。 CdpとEnelは、2037/2038年まで、インフラテルが入札にかけた公的資金で構築されている公有の電気通信ネットワークの構築と管理に関する譲歩権を誇っています。

イタリアだけでなく、電気通信部門は規制の錬金術の領域です。しばらく前まで、ティムは公正で透明な競争の条件を保証するために、戦争の宣言としてネットワークを分割することを余儀なくされる見通しを考えていました。現在、FiberCopの設立を通じてAgcomと欧州委員会に「アクセスネットワークの自主的分離」を通知したのはそれ自体です。これは、イタリアで実装される前であっても、Agcomからアプリケーションを取得するためです。新しい欧州規制フレームワークの第78条(欧州電子通信コードを確立するEU指令2018/1972)に準拠。ティムは、2019年の予算レポートですでに明確に予想されている一連の利点を活用するために、重要な市場力を備えた統合ネットワークオペレーターになるという彼自身の決定により、次のように述べています。競争とエンドユーザーの利益を保護し続けながら、非常に大容量のネットワーク。このコードは、アクセスネットワークへの効率的な投資を促進することを目的とした2つの規制モデルを特定しています。

a)「卸売りのみ」のモデル。これに基づいて、国家規制当局(NRA)は、コスト指向、サービスを提供する重要な市場力(SPM)を持つ事業者などの特定の義務を免除される場合があります。卸売市場のみでの電子通信。無差別、アクセス、公正かつ合理的な価格の請求のみを課します。

b)共同投資モデル。これに基づいて、国家規制当局(ANR)は、大きな市場力を持つ事業者の超大容量ネットワーク(VHCN)を義務から免除することができます。あらゆる主題に開かれた共同投資の申し出に基づいて行われ、ネットワークへのアクセスは透明で差別のない条件下で保証されます。

残酷なことに、芸術に基づいて。指令の78、パラグラフ1の文字d)では、FiberCopへの共同投資に参加しない人は、透明で差別のない条件下で超広帯域ネットワークにアクセスする権利を引き続き持つことになりますが、価格表は「時間」は、「実施のさまざまな段階でそれぞれの共同投資家が被るリスクの程度を適切に反映し、小売市場の競争状況を考慮に入れるために」、共同投資家に有利なインセンティブを維持することを目的としています。

FiberCop共同投資家クラブのすべてのメンバーに経済的利点がある場合、Timのもう1つの利点は、コスト指向のオファーに対して重要な市場力を持つオペレーターとして義務付けられなくなった規制計画にあります。顧客を移行する可能性があります。そして何よりも新しいものを取得し、より広い帯域の接続を提供しますが、同じ価格を維持します。ティムビデオや他のテレビコンテンツプロバイダーのサービスとのバンドルがすでに進行中であり、顧客あたりの売上高が増加していることを考えると、大きな競争上の利点があります。

KKRファンドのFiberCopへの参入。これは、37.5%の株式と引き換えに18億ユーロを寄付します(企業価値77億、うち4.7は株式、3は負債を考慮)ティムの債務の対応する削減が含まれます。これは、インウィット事業から派生した20億の恩恵も受けています(2019年末に発行された256億の中長期金融債務のうち、330億の純金融債務と約売上高180億)。

KKRの株式保有のカウンターパートは、FiberCopが提供するアクセスサービスの卸売販売から得られる全体的な利益に発生するのと同じ割合の削減にあります。これには、Timが自社の顧客のために購入するものも含まれます。2019年の財務諸表では、固定とモバイルの両方を含むホールセールナショナルマーケットからの収益は18億ユーロに達し、「2018年と比較して6,800万ユーロ(+ 3.8%)増加し、好業績をもたらしました。主に、ウルトラブロードバンドセグメントによって推進されるアクセスの増加による」。したがって、債務救済は、ティムに起因する将来の配当の減少という点で多大な費用がかかる可能性がありますが、超広帯域アクセスネットワークへの株主による新規投資の兆候はありません。また、老朽化し​​た銅のペアや、依然として主要なネットワークであるこのネットワークの保守についても、絶対的な優先事項ではなく、売却の過程で資産と見なされています。

したがって、この操作により、ティムは、より有利な規制の予想される利点と負債の削減を組み合わせます。

次に、EnelとCdpの役割が異なるOpen Fiberの問題があります。前者は、 Macquarieによって約70億の評価を保持しています(そのうち、約6が株式、1.7が負債)。これは、財務諸表の帳簿価額と比較して強力なキャピタルゲインをもたらします。代わりに、Cdpは、AccesCoを誕生させるために、子会社とFiberCopの合併を目指しています。8月31日、CDPの取締役会は、Timの取締役会と同時に、設立の意向書の署名に青信号を出しました。ホールセールオンリーオペレーター。他のオペレーターの共同投資に対してすでにFiberCopとしてオープンしており、ネットワークアクセスサービスに関してティムとの垂直統合関係がないことを特徴としています。 AccessCoのガバナンスについては、適格な多数派と予防管理ルールが想定されています。 CEOとエグゼクティブチェアマンの間で権限を分割します。1つ目はTimの任命によるもので、2つ目はCdpによるものですが、相互に承認されています。いずれにせよ、Timは、取締役会のメンバーの過半数を取得しなくても、AccessCoの資本の50.1%を受け取る権利があります。

CDPの社長であるGiovanniGorno Tempiniによると、システムの観点から国土全体のデジタル格差を克服し、開発に貢献するために必要な、独自の技術的に高度なネットワークの誕生につながる道が始まりました。グローバルレベルでの競争力を回復することを目的とした国の。これにより、「中長期的なシステムロジックで運営され、領土との歴史的なつながりに強く、常にイタリアの家族の郵便貯蓄の保護を中心に据える患者投資家」であるカッサの役割が強化されます。

これまでに達成されたことは、一方ではSipから銅のアクセスネットワークを継承したTimと、他方では公的資金のみで大規模および非常に大規模な銀行インフラストラクチャを構築するOpenfiberによって財政的に強化されています。市場を攻撃し、競争に打ち勝つための有利な規制の見通しもあります。

(Mf / Milano Finanzaに掲載された記事からの抜粋)


これは、Sun, 29 Nov 2020 15:21:13 +0000 の https://www.startmag.it/innovazione/ecco-i-benefici-di-tim-con-kkr-in-fibercop/Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。