2022年はでこぼこの年として始まり、甌穴でいっぱいの道路が流れるように交互に広がっていました。カイロスファンドのチーフストラテジスト、アレッサンドロ・フニョーリによる分析
不況後の景気回復サイクルの最初の段階では、株式市場は空想の空に飛び込みます。それはまるで彼らが物理法則が中断されている障害物のない空間を移動しているようです。不況の後、彼らが売ったか、彼らが持っていたものの価値がポートフォリオのパーセンテージとして下がったために、誰もがアンダーウェイトになっています。誰もが自分の体重を正常化する必要があり、スリングバーですべての購入の選択肢の長所と短所を比較検討する時間がないため、軽いポジショニングが上昇の原動力になります。市場はホイップクリームのように上昇します。
重みが通常に戻ったとき（場合によってはさらに進んだとき）、物理学の一般法則が復元され、スリングバーが投資選択の主要なツールになり、より合理的になります。
選択のより大きな合理性に加えて、ポートフォリオの正規化は、意思決定の永続的な要素としての恐怖を回復します。その結果、最初の屈託のないフェーズの後、エクイティラリーの各サイクルは、その展開の過程で常に4つの挑戦的なテストに直面します。 1980年代初頭から続く4つの10年周期の中で、経済の回復とシェアの上昇に向けた時間の経過を示した通過儀礼は4つあります。
定期的に恐怖の波を伴うこれらの裁判は、利上げの恐怖、成長の恐怖、インフレの恐怖、そして利益の恐怖です。通常のサイクルでは、これらの恐怖の波は、私たちが言った順序で互いに続きます。利上げの恐れは、回復の2年目と3年目の間に現れます。 4年目から5年目の間に、利上げが過度に行われ、成長の時期尚早な終焉につながる可能性があるという懸念が広がります。この段階では、中央銀行は利上げをやめ、経済は以前の利上げに適応し、再び成長を始める時間があります。再加速が明らかになると、インフレの恐れが生じ、その瞬間まで市場の監視下にとどまり、スピードを上げて、現在イベントで延期されている中央銀行に金利を引き上げるように強制します。サイクルの成熟期における最新の懸念は、利益の不況です。経済は成長を続けていますが、企業の利益率は、過年度の過剰投資、後方消費者需要の枯渇、および人件費と部品コストの上昇によって圧迫されています。
2020年の後半に開始された現在の拡張サイクルは、以前の4つの主要なサイクルと比較して重大な異常を示しています。主なものは、それがより短く、より集中し、より強烈になる可能性が高いということです。 2つ目は、古典的なサイクルではサイクルの後半に発生するインフレが、今回は2年目にすでに現れていることです。三つ目は、インフレは一時的なものと長い間見られてきたため、当初は金利不安の波につながることはなかったということです。
これまでのところ、このサイクルでは、レートに対する2つの恐怖の波がありました。 1つは、物価が急騰する前の2021年初頭であり、それはインフレによるものではなく、景気回復の大きな力によるものでした。もう1つは過去数週間であり、曲線の平坦化と不採算のグロースエクイティセクターの大幅な縮小につながっています。
来年は、前のサイクルに先立って、成長に関連した恐れの波があるかもしれません。実際、金利は高く、流動性は低く、経済は減速します。その間にインフレが納得のいくように下がらなければ、政策ミスの恐れはさらに大きくなるでしょう。おそらく来年は、金融と財政の正常化によっても支持される最終需要の減速が、企業が上流コストと作業コストの増加を転嫁するためのスペースを奪う場合、利益への恐れの波もあるでしょう。
これはすべて心配そうに聞こえるかもしれませんが、これまで見てきたように、それは大部分が生理学的です。前のサイクルの大幅なエクイティの上昇は、大小さまざまな恐れが散りばめられており、サイクルの途中で修正が行われることもあります（1987、2018）。サイクルの最終段階で新しい高値をマークします。この新しいサイクルにおいても、重要なことは、過度に傷つくことを避け、恐怖の波の間に市場から出て、上から物事を見ようとすることです。 2021年が楽なハイキングの年だった場合、2022年はでこぼこの年として始まり、甌穴で埋め尽くされた道路セクションが流れるセクションと交互になりました。その結果、取引範囲は広くなりますが、明確に定義され（SP 500インデックスの場合は4000から5000の間）、特にリスクはありません。言い換えれば、それは建設的に働くための十分なスペースを備えた環境であり、広範囲にわたるより大きな合理性と選択性に助けられます（最近の優れた技術の振る舞いを参照してください）。その一部として、2023年はより危険な年のように見え、より慎重に取り組む必要があります。
短期的には、1月の恐怖の波の後に形作られていた良好な回復は、収益に対するいくつかの失望、この第1四半期の一般的な（しかし一時的な）減速、およびより多くの中央銀行のために少し冷え込んでいます。インフレに。彼が修正と迅速な反撃の神経症サイクルを断ち切ることができれば、この冷却にはプラスの側面があります。
懸念の実体としては、今年の5回もの利上げがすでに政府のドルに組み込まれていること、ECBが緩和されていないトーンを超えて、金融正常化のペースを非常に遅く維持すること、そして第2四半期も、すべての経済で力強い成長が見込まれます。
これは、Sun, 06 Feb 2022 06:33:58 +0000 の https://www.startmag.it/economia/perche-le-borse-andranno-sullaltalena/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。