パンデミック後の市場はどうなるのか



パンデミック後の市場はどうなるのか

これが市場の流れです。 Moneyfarmの最高投資責任者であるRichardFlaxによる分析

簡単に説明します

2021年は回復の年であり、期待収益が減少している状況でも、2020年よりも経済的に良くなるでしょう。
・政策は緩和的であり、インフレは短期的には問題とは思われない
・今日、長期的なリターンを生み出すために株式に代わるものはありません
2020年の結果と比較すると、株式リスクはわずかに減少しており、ヨーロッパや新興市場と比較して米国はわずかに比較的アンダーウェイトです。
・国債のリターンの見通しは非常に限られていますが、ポートフォリオロジックにおいて依然として有用な分散投資家です。
・インフレ連動国債のリターン見通しが改善
新興国の債券に関して、主な目新しさは、長期戦略計画に現地通貨で中国の債券を含めることです。
現在の状況では、高いバリュエーションにもかかわらず、ポートフォリオに含まれる資産の組み合わせに焦点を当てることによって求められる投資機会があると信じています。
流動性は非常に限られたマージンを保証します:金融投資は中期的に富を生み出すための最良の解決策であり続けます

インフレが鍵を握る

強力な流動性注入にもかかわらず、少なくとも短期的には、インフレは問題ではないようです。価格水準の周期的要素、つまりそれらを経済動向に関連付ける要素は、過度の圧力をかけるべきではありません。労働市場は依然として弱いため、少なくともしばらくの間、賃金圧力は関連要因ではないと想定するのが妥当です。しかし、商品価格の上昇や運賃の上昇、政治的緊張によるバリューチェーンの破壊など、いくつかの供給ショックは価格に圧力をかける可能性があります。インフレの上昇は、中央銀行が回復の代償としてより高いインフレを受け入れるか、金融政策がいつ正常化し始めるかについての期待を予測するという選択に直面する可能性があります。

中央銀行はさまざまな権限の下で運営されています。 ECBの主な目的はインフレの抑制であり、連邦準備制度は経済成長の目的も追求しています(そして今年、FRBはこれが主な焦点であると宣言しました)。金融市場は将来を見据え、中央銀行が中期的に金利を低く抑えるかどうかを現在の評価に基づいていますが、物価水準の前であってもインフレ見通しの急上昇は、将来の位置付けに疑問を投げかける可能性があります。 。これらは、おそらくこれまで以上に、政治主導の市場です。中央銀行の支援、前例のない公共支出プログラム、労働市場の支援、テクノロジーやエネルギー転換などのセクターにおける潜在的な新法はすべて、2021年以降の投資家の金融市場の将来のパフォーマンスに大きな影響を与える要因です。

私たちの地平線、中国、そして新興世界を拡大する

今年調査したかった2つの傾向があり、ポートフォリオ管理プロセスに関連していると考えています。世界経済、さらに重要なことに、金融資産と新興市場が発展した市場を上回る可能性に対する中国の重要性です。長い間、新興市場(EM)は、グローバルな金融システムの文脈での重みから、広大な投資の世界の限界領域と見なされてきました:上場されたグローバル株式は約60兆ドルと評価されています。 「新興」と定義されている世界の一部はわずか8兆です。規制市場で取引される世界の債券は約67兆ドルの価値があると推定され、そのうち9兆ドルは新興世界の一部であり、主に中国の巨大な債券市場を外国投資家に開放したことによるものです。ただし、国際決済銀行のデータによると、規制市場で取引されていない債券も含めると、25,000億ドルの新興市場債券のうち15,000が中国で発行されていることに注意してください。この債務のほとんどは現地通貨建てであり、国内で取引されています。

中国は外国人投資家が人民元建ての債券を保有することを認めているため、世界市場システムの文脈における新たな債務の負担は劇的に増大していると言えます。中国の債券、特に国債と公的銀行債は、多くの債券ベンチマークでますます目立つようになっています。わずか1年で、元建て債券は、債券のグローバルベンチマークインデックス(ブルームバーグバークレイズグローバルアグリゲートインデックス)で3番目に大きな配分になりました。この傾向は、この資産クラスにますます多くの投資フローを引き付ける可能性があります。中国の債券は、利回りと分散の両方のメリットを提供します。中国国債の利回りは、先進国と新興国の中間に位置する傾向があり、歴史的に先進国の国債との相関は比較的低いことが示されています。

先進国の国債から期待される低い利回りを考えると、投資家がある程度の関心を持って中国の債券によって提供される3%を見ていることは驚くべきことではありません。歴史的に、ボラティリティは低く、中国の債券も、必ずしも欧米諸国の政策と同期していない経済金融政策に基づいて、従来の資産クラスと比較して分散ポイントを提供してきました。この投資に注意する明確な理由があります。それでも非常に厳格な資本規制、政治と密接に結びついた金融環境、債券取引をサポートするための十分に開発された金融インフラストラクチャの欠如などです。これらすべての側面を考慮しても、それはますます重要な資産クラスであり、このため、戦略的資産配分プロセスでは特に注意を払うことにしました。株式に関しては、中国の資産のウェイトの増加はあまり説得力がありません。

中国の株式市場は基本的に2つに分けられます。地元の金融センター(オンショア)に上場されている株式とオフショアに上場されている株式です。後者はすでに新興株式指数の重要な部分を表していますが、陸上株式は徐々に国際ベンチマークに統合されています。両方のインデックスは、非常に不安定なプロファイルを維持し続けます。この段階では、新興市場の素晴らしい2021年を予測する上で、コンセンサスは完全に一致していました。この資産クラスに利益をもたらす通常のマクロ要因はすべて存在します:ドル安、景気回復、商品価格の安定または上昇。長期的には、経済活動の大部分が「新興国」とラベル付けされた国から来る可能性が非常に高いようです。

結論として、新興資産は先進国の債券や株式よりも安価な代替手段であるが、期待収益は成層圏からはほど遠いことを考えると、今年の戦略的資産配分プロセスでは、両方の新興(中国)債券をより慎重に評価し、より細かくしました。現地通貨と新興国債で。この種の評価により、これらの資産をより自信を持って見ることができ、中期的には、投資家にとって都合がよいと思われる場合、ポートフォリオにおいてより重要な役割を果たすことができます。

投資家が2021年に期待できること

2021年を見ると、予防接種キャンペーンの波、政府の政策、経済成長の反発が予想されます。ヘルスケアは間違いなく投資家の注目の最前線にあり、ワクチンの有効性とその流通のスピードは世界経済の懸念の最前線にあります。今のところ、株価評価は投資家が急速な回復で価格設定していることを示唆しています。これは、ワクチンが効果的であるだけでなく、ワクチン接種プログラムが世界経済の成長に最も大きな影響を与える国で実際に実施されることを意味します。一般的に、夏にはワクチンの幅広い配布と季節的に低い感染率の両方が見られ、経済が軌道に戻ることができるというのがコンセンサスです。

パンデミック市場

パンデミック市場

中央銀行の決定は非常に重要です。このような状況では、中央銀行家は投資家の親友です。これらの機関は、強力な景気回復の状況においても、あらゆる方法でその緩和的な立場から逸脱しないように努めます。インフレはこの物語と矛盾する可能性のある部屋の中の象ですが、最近の経済力学と、インフレ抑制よりも経済成長を最優先しているFRBの任務の最近の変化は、3つの重要な考慮事項を示唆しています。

インフレは2021年も引き続き抑制されます。今後もインフレ率が上昇する可能性はありますが、現在の状況に重大なリスクをもたらすとは考えていません。価格が予想以上に上昇したとしても、インフレは景気循環的であると考えています。つまり、経済成長を阻害したり、マルチアセットフレームワーク内の相関関係に大きな影響を与えたりすることはありません。インフレ率が予想を上回っている環境でも、中央銀行はこれまでよりも物価上昇にあまり強く反応しません。これは、少なくとも短期的および中期的には、金融政策が緩和的であり続けることを意味します。

過去に見られた不況の後、リスクのある循環的な資産がアウトパフォームすることを可能にした経済の回復が常にありました。今日、成長と流動性の両方の主な指標は、主にリバウンドの物語を確認しています。世界貿易はすでにCovid-19以前のレベルに戻っており、鉱工業生産は回復しています。中小企業も一貫して50を超えています。これは、根底にある経済拡大プロセスのすべての兆候です。これらの期待が現実によって緩和されたとしても、2021年は経済パフォーマンスの点で平均以上の年になると約束しています。

最終的に、2021年の私たちの一般的な見解は、回復に賭けても得られるものはほとんどないというものです。もちろん、一部の地域では株価が高止まりし、短期的な修正に対して脆弱なままですが、収益の加速と豊富な流動性は、マイナス面が限定されることを示唆しています。ダイナミックな「株式に代わるものはありません」(TINA)は最新のままです。流動性商品は、今後数年間の収益性の十分な保証を保証しません。このため、投資家にとっては投資の選択が依然として主要な方法であり、資本を維持するよりも確かに望ましいと考えています。

Moneyfarmの詳細をご覧ください


これは、Sun, 07 Mar 2021 07:35:28 +0000 の https://www.startmag.it/economia/mercati-pandemia-inflazione/Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。