ヨーロッパの回復に関する事実とシナリオ。キャピタルのエクイティ投資ディレクター、マーティン・ホールによる分析
今年の初め以来、ヨーロッパは確立された回復を経験してきました。経済の再開に伴い、サービス活動は急増し、モビリティの制限が緩和されました。政府が家計の収入を保護し、消費者が通常の消費水準を維持できないため、貯蓄率は急上昇しています。
多くの社会の利益のために、溜まった消費者需要の解放が引き起こされる可能性があります。小売売上高と消費者信頼感がより活発になる初期のデータが見られ始めています。
景気回復と堅調な企業収益に対する楽観的な見方が強まっていることを背景に、欧州の株式は2021年初頭以来力強い上昇を記録しています。 MSCIヨーロッパ指数は7か月連続のプラスのリターンを記録しており、年初からユーロで20％近く上昇しています。
世界経済が成長に戻る中、多くの企業が将来の成長に向けて自らの位置を変えようとしており、投資家は高水準の資本を投資しようとしています。これは、低コストの資金調達条件と相まって、M＆A活動の急激な増加につながりました。
2021年の最初の6か月で、世界のM＆A活動は史上最高を記録し、特にヨーロッパでは取引フローが大幅に増加しました。欧州の取引量は多くのセクターでの事業のおかげで増加しましたが、国レベルでは、英国のEU離脱に関連する不確実性の多くが減少し、英国の株式の数が依然として過小評価されます。
最初の要因は、政府が再び厳しい制限を課すことに消極的であるように見えますが、デルタバリアントの急速な広がりが、特に秋に回復に不利益をもたらす可能性があることです。これまでのところ、ケースに関しては、政府が規制の緩和に慎重であったため、イタリアとドイツでは料金が低くなっています。最近減速しているものの、彼らはそれぞれの予防接種キャンペーンを支援してきました。
第2の要因は、米国と中国の成長がすでにピークに達している可能性があるという懸念の高まりに関連しています。欧州経済は、主要な貿易相手国の引力から逃れるのが難しいと感じるかもしれません。
米国におけるウイルスとワクチン接種の軌跡は、2021年末までに国民経済が正常に戻るという予測と一致する形でもはや進んでいません。これは、平衡状態に戻る可能性が高いことを示唆しています。遅れた。一方、「歪み」、主に上昇するインフレは、持続する可能性が高い。最近の中国のマクロデータは弱く、デルタの変種と洪水が商業活動を混乱させたため、成長は予想よりも早く地盤を失いました。
デルタバリアントがヨーロッパの成長に影響を与える場合、財政と金融を組み合わせたアプローチがユーロ圏経済の継続的な回復の鍵となります。パンデミックが発生して以来、ドイツ、フランス、イタリア、英国の政府による大幅な財政拡大が見られました。これは、世界的な金融危機へのアプローチに大きな変化をもたらしています。
金融政策は、欧州中央銀行（ECB）が持続可能になるまで、ユーロ圏経済を支援するために資産購入のペースを維持することに引き続き非常に順応しています。最近のインフレの急上昇により、今後3〜6か月で一次インフレとコアインフレの両方にさらに強気の圧力がかかる可能性があるという懸念が生じています。 ECBは、一時的に高いインフレを超えて見ると述べたが、主要な政策論議は、予想されるインフレの上昇と上昇が名目/実質金利の上昇をどれだけ正当化するかに焦点を当てている。
過去13年間、ヨーロッパの株式市場は米国を下回っています。一つの理由は、世界的な金融危機の後、金融政策と量的緩和に支えられて、米国経済がより急速に回復したことです。それどころか、ヨーロッパは財政規律に対してより慎重なアプローチを採用しており、その結果、経済経路が分岐しています。
欧州の株式は現在、米国の株式の21.3倍と比較して、予想される12か月の株価収益率で16.0倍で取引されています。急激な景気回復を反映して米国企業が株価収益率の回復を主導しましたが、現在、EUと英国では金融および材料セクターに牽引されて1株当たり利益の見積もりが急増し始めています。
エクイティリスクプレミアムの測定値は、ヨーロッパのエクイティが比較的過小評価されたままであり、米国よりも金利上昇の影響を受けにくいことを示しています。収益が回復するにつれて、ヨーロッパ市場、特に英国は大幅にアウトパフォームする可能性があります。
特に、ドイツと英国は比較的「手頃な価格」のようですが、フランスは主要なヨーロッパ市場の中で最も高価です。ただし、循環/バリュー株へのウェイトが高いことを考えると、ドイツと英国でのこの割引評価の持続性は、2021年前半のリターンをサポートした「リフレ」のライトモティーフが再開されるかどうかに依存します。回復をより懸念している場合、「リフレ」のライトモティーフはさらに弱まり、ドイツと英国のリターンを損なう可能性がありますが、フランスなどのより「高価な」成長志向の市場のリターンを後押しします。
状況にかかわらず、ヨーロッパのリストに掲載されている株式の中から、興味深い長期投資の機会を幅広く特定することができます。経済と企業収益の減速は穏やかである可能性が高く、主要なヨーロッパの経済と市場は、モビリティ制限の緩和から引き続き恩恵を受けるはずです。特に、一部の企業はパンデミックに耐えることができ、変化する経済および市場環境に適応し、動き続けています。
- オンラインおよび実店舗の賭けおよびゲーム会社は、オンラインゲーム、都市の商店街での賭け機関の再開、および夏のスポーツイベントの恩恵を受け続ける可能性があります。
- Ocadoのようなオンライン小売業者は、Covid後の世界で引き続き好業績を上げる可能性があります。小売サブセクターのヨーロッパでの普及率が非常に低いことを考えると、オンライン食料品ショッピングへの移行は今後も続くと思われます。
- 高級品：需要の停滞は、このセクターの企業に大幅な後押しをもたらす可能性があります。 LVMH、リシュモン、ケリングなどのヨーロッパ企業が高級市場を支配しており、中国の消費者が成長の大部分を牽引しています。中国での富の再分配イニシアチブに関する最近のニュースは株式の減少をもたらしましたが、私たちのアナリストは、このセクターの一部の企業が長期的な購入機会を維持していると信じています。
- 工業製品：航空宇宙および防衛企業は、ボーイングとエアバスの国際旅行および航空機生産の再開から恩恵を受けています。
- ユーティリティ：多くのヨーロッパ諸国がパンデミック後の経済刺激資金の一部としてクリーンエネルギーを推進しているため、ヨーロッパの主要なクリーンエネルギー企業のファンダメンタルズは堅実なままです。
これは、Sun, 17 Oct 2021 05:18:35 +0000 の https://www.startmag.it/economia/che-cosa-potra-spingere-le-borse-europee/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。