英国、米国、ユーロ圏では金利が現在最高値に近づいており、中央銀行は2024年前半に利下げを行うと発表している。コロンビア・スレッドニードル・インベストメンツのEMEAチーフエコノミスト、スティーブン・ベル氏の分析
金利が下がるのはいつでしょうか?
欧州中央銀行による最近の利上げ直後、そして今週のFRBとイングランド銀行の会合を前に、このように尋ねるのは奇妙に思えるかもしれない。後者はおそらく金利を引き上げるだろうが、米連邦準備制度理事会はさらなる利上げの可能性を確認しながら金利を据え置く準備を進めている。日本銀行ですら、公定金利を長年マイナス圏に維持してきたが、今では年末までではないものの、利上げを期待している。したがって、金利がいつ下がるのかと疑問に思うのは自然なことです。英国、米国、ユーロ圏では金利がピークに達したか、ほぼピークに達しており、各中央銀行はインフレが目標の2％に向けて持続的に進んでいると確信できた時点で利下げを行うと宣言している。
最初のカットはいつ行われますか?
当社は米国が2024年初めに利下げを実施し、その後すぐに英国とユーロ圏もそれに続くと予想している。もしこれが事実であれば、市場にとっては嬉しい驚きとなるだろう。市場は現在、金利が2024年まで現行水準かそれ以上にとどまると予想している。実際、金融政策は長く変動するラグを伴って運用されることは明らかです。中央銀行は先を見据えて、インフレが本格化する前に政策を引き締め、景気後退に陥る前に政策を緩和しようとしている。問題は、彼らが総じて現在のインフレ率の急上昇を予測できなかったことだ。彼らは自らの予測モデルに対する信頼を失い、金利がさらに上昇する可能性があり、しばらくは高止まりする可能性が高いと繰り返し主張するだけでなく、これが何を意味するのかについての詳細は明らかにせず、現在は「データに依存している」と主張している。しかし、失業率は、現在3カ国とも歴史的最低水準に近いか、あるいはそれを下回っている現在のタカ派姿勢を変える可能性がある。インフレ率が目標を上回っていると、中央銀行はより強硬な姿勢をとりやすくなります。
個人的には、この 3 か国すべてで失業率が上昇すると考えています。米国は経済のファンダメンタルズが最も優れているが、ここでも雇用の伸びは着実に鈍化している。米国における民間部門の雇用増加の四半期平均は14万人である。多いように思えるかもしれないが、3か月前の20万件やその前の数字と比べると減少している。そして、特に移民の回復のおかげで、求人数が毎月 20 万単位ずつ増加しているため、これは重要です。失業率は上昇する見通しで、おそらくクリスマスまでに過去の不況を正確に特定したサーム・ルールの基準値に達する可能性がある。さらに、インフレ率は引き続き目標を上回っているものの、過去３カ月のコアＣＰＩインフレ率は２．４％と顕著な低下となっている。
英国では雇用が減少しており、失業率の上昇傾向は定着しているようだ。英中銀が直面している問題は、賃金インフレ率が目標の2％と一致する水準を大きく上回っていることだ。基調インフレ率も高すぎるが、今週発表されたデータを考慮すると変化する可能性がある。英中銀は利下げの検討を始める前に、労働市場の弱体化が賃金インフレのペースを鈍化させているという具体的な証拠を必要としている。しかし、これは多くの人が考えているよりも早く起こる可能性がある。世論調査では賃金圧力の顕著な鈍化がすでに示されている。
最後に、ユーロ圏では失業率が歴史的な低水準にあり、低下し続けています。失業率は通常、遅行指標であり、データはユーロ圏がすでに景気後退に入っていることを示唆しています。したがって、失業率は間もなく上昇する可能性が高く、ECBは利下げを検討する前に、この動きが賃金と物価インフレの低下につながると確信する必要があるが、これは来春までに明らかになるはずだ。心強いのは、最近のインフレ急上昇が長期的なインフレ期待をそれほど上昇させていないことだ。世界的なインフレの低下がすぐに賃金の低下につながり、賃金と物価のスパイラルが逆転する可能性は十分にあります。同様の動きは米国でもすでに明らかです。
したがって、私たちは利下げ時期に向けて動いており、利下げ時期が到来すると、特に大幅なものとなり、現在予想されているよりも大幅に大きくなることが予想されます。これはすべての金融市場に安堵感をもたらすはずだ。インフレとの戦いは厳しいものであり、大方の予想をはるかに上回っていますが、流れは変わり、遠からず勝利の成果が見られるはずです。
これは、Sun, 24 Sep 2023 05:31:48 +0000 の https://www.startmag.it/economia/quando-taglio-tassi-interesse/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。