彼らがECBのトップで何を言い、何を考えているか



彼らがECBのトップで何を言い、何を考えているか

ECB のチーフ エコノミスト、アイルランド人 Philip Lane の論文とシナリオ。ジュゼッペ・リトゥーリの分析

経済の将来に関する不確実性に支配された 2023 年において、比較的確実なことが 1 つあります。それは、中央銀行が、自らの行動とその行動の両方について、進歩の方向性と速度を決定するということです。

FRB と ECB の決定にすべての目が向けられており、2022 年にはすでに金利が上昇しており、程度はさまざまですが、歴史的な前例がほとんどない速度で上昇しています。

この件に関しては、ECB の総裁はこれまではっきりと明快さを示していませんでした。Christine Lagarde はエコノミストではありません。彼が何について話しているかを知っている人であり、彼はユーロタワー取締役会の動きの主な刺激者です.

レーン(ECB)がフィナンシャル・タイムズに語ったこと

1 月 17 日火曜日、レーンはフィナンシャル タイムズに長くて興味深いインタビューを行いました。非常によく議論されていましたが、イタリアの新聞は無視しており、 ダボス会議でのラガルドの空虚な宣言を再開することを目的としていました。ここでは、とりわけ、ECB による将来の行動の見通しと、今後数か月のユーロ圏経済への関連する結果について説明します。

最も重要な一節を報告する前に、一般的な印象は、ラガルドの最後のかなり「筋肉質な」口頭での発言と比較して、一般化された慎重さと主張の少なさです。誰が主題をマスターするか、誰が月に吠えるという政治的役割を果たさなければならないかの違いは、正しいか間違っているかです。

レーンは、需要主導型インフレと供給主導型インフレの間の面倒な議論を解体することから始め、グローバルな不均衡の観察にとどまらず、セクター レベルで個々の不均衡を詳細に観察する、より洗練された推論に置き換えます。エネルギー部門で供給ショックがあったことは否定できませんが、国際サプライチェーンに明確なボトルネックを生じさせたコロナ後の需要ショックが商品部門であったことも事実です。このショックに続いて、再開と同時にサービス部門で需要ショックが発生しました。

彼はさらに、現在のインフレが近年の過度に拡張的な金融政策によって引き起こされたという非難を拒否し、ECB が 2022 年 6 月からすぐにそれを放棄しなければ、その金利と流動性の水準は実体経済の不均衡によって引き起こされたインフレをさらに加速させました。

インフレと金利上昇のリスク

ECB がインフレを抑えるためにほとんど何もしないか、必要以上に利上げをしすぎるリスクに直面しているレーンは非常に明確でした。これは今後数か月のリスクではなく、今後数年間のリスクです。現在の金利水準は、やりすぎたり少なすぎたりする対称的なリスクがある水準にはまだなっていません。今日、ECB は金利を引き上げるよりも、引き上げないほうがはるかに危険です。

いずれにせよ、ここでレーンの慎重さが現れますが、ECB は 6 週間ごとに状況を評価し、利上げに伴うリスクを適切に再評価することが常に可能です。重要なのは間違いを犯すことではなく、それを長時間やりすぎることです。そのため、柔軟性とタイムリーな調整が ECB の決定を導きます。

米国経済とユーロ圏の経済の違いに関して、レーン氏は、ユーロ圏のインフレが主にエネルギー価格のショックによって引き起こされていることは事実ですが、ECB が対抗しなければならないのは、いわゆるこれはまた、経済の他のすべての部門の賃金と物価にインフレ圧力をもたらします。しかし、米国との違いが存在し、海外で行われているよりも明らかに小さい規模でユーロ圏の金利を引き上げる必要があります.これは、ヨーロッパの金利水準が米国よりも低い水準で止まるということを理解するための非常に重要なシグナルです。さらに、特にイタリアでは、レーンが恐れていた賃金要求の成功を許すほど労働市場がそれほど緊張していないように見えるため、レーンが言及したリスクは限定的であるように見える。

均衡または中立的な金利水準がどうなるかという問題に直面して、レーンは過去 10 年間の低インフレ状況を断固として放棄しており、名目金利はこの新しいシナリオを考慮に入れるだろうと主張します。私たちは、過去にインフレを低く抑えるのに役立った力の構造的変化に直面しています。グローバリゼーション、過剰な民間および公的債務からの回復、および公的予算の厳格化は、少なくとも部分的にはもはや機能していません。実際、今後、貯蓄者と投資家は、投資と貯蓄の評価においてインフレ プレミアムを考慮するようになります。この力の再構成の最終的な結果は、高い不確実性に左右されますが、グローバル化よりも個々の経済に関連する決定要因がますます重要になるでしょう。ロックダウン前の低インフレが何年も続いたにもかかわらず、現在の金利水準はまだインフレ率を 2% に戻すのに必要な水準ではありません。 Covidに対する近年の財政刺激策、そして現在のエネルギー危機に対する財政刺激策。

不確実性のため、正規化の停止点を定義することはできません、とレーンは続けます。過去 40 日間のエネルギー価格の急落を考えてみてください。現時点では、さらなる利上げの決定は健全で合理的​​ですが、2023 年 12 月の予測である 3.6% から 2% まで上昇させるラスト マイルが最も困難です。何よりも、ここでレーンは非常に知的正直に大きな疑問を投げかけているため、利上げが実際にインフレに影響を与えるメカニズムもかなりの不確実性にさらされています。したがって、最も正しい動きは、先に進む前に、すでに実施されている利上げが家計や企業に及ぼす影響を観察することです。

新たな拡散危機?

レーン氏は、2011 年から 2012 年のような感染拡大の危機が繰り返されるリスクについて、当時のユーロ圏諸国の経済を特徴付けていた大きな格差は、現在ではほぼ完全に消失していると指摘しています。さらに、「事前に」すぐに使用できる調達ツール (TPI) があります。そのため、金融不安のリスクは軽減され、レーン氏は、「長期低金利」からニューノーマルへの移行を管理する ECB の能力について、慎重ながらも楽観的であると宣言しています。どんな景気後退も穏やかで短命です。

加盟国の予算政策について - イタリアにとってデリケートな問題 - レーンは、債務の持続可能性と、経済を減速させる過度の財政刺激と緊縮を回避することによって正常に戻る必要性について再び話します。レーンは、過剰な債務を抱えた国に対する通常の暴言を見逃すことはありません。そのためには、政府が債務/GDP比を継続的かつ絶え間なく削減するように導くことができる規則の枠組みが必要です。 .

デジタル ユーロについて、レーン氏はこのプロジェクト、特に米国が提供するデジタル ユーロのプロジェクトを支持していますが、支払いを行うための主要なツールにするつもりはありません。

これまでのところ、レーンと経済の状態と見通しに関する彼のビジョン.特定の分析や評価に関しては、反対することも同意することも当然可能です。冒頭で述べたように、ラガルドのスローガンと、彼女が最新のリリースで表現した「怒りの言葉」に関しては、より慎重な性格を持っています。

車線は、バックミラーから見える良好な道路状況を信頼して加速することを決定することは、リスクを伴う可能性がある操作であることを知っています。高速でコーナーや壁の前に現れるのは賢明ではありません。


これは、Mon, 23 Jan 2023 06:25:16 +0000 の https://www.startmag.it/economia/bce-philip-lane/Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。