シュローダーのチーフエコノミスト兼ストラテジスト、キース・ウェイドによると、アメリカ経済に何が起こるか
米国は昨年後半も成長を続け、2023 年は好調なスタートを切ったようです。エコノミストは現在、ほんの数週間前に予測された米国の景気後退の可能性を除外しています。
シリコンバレー銀行危機の影響
シリコン バレー銀行 (SVB)の破綻は全体像を複雑にしており、金融環境の引き締めと投資家の一部の警戒につながるでしょう。これにより成長が抑制されると私たちは考えていますが、現段階では、より一般的な信用収縮と景気後退を引き起こすほどのシステミックなものではないようです。状況は流動的ですが、FRB は今週の次の会合で 25 ベーシス ポイントの利上げを引き続き期待しています。
私たちは、エネルギー価格の上昇、賃金コストの上昇、および利払いによる昨年の経済へのショックが需要を弱め、企業部門の縮小を引き起こしたと長い間信じてきました。
この兆候は、ロックダウン中に急速に拡大した後、雇用を削減しているテクノロジーなどのセクターで見られます。 SVB の倒産を受けて、このプロセスは加速する可能性があります。しかし、経済全体で広範囲にわたるレイオフや失業率の上昇は見られず、失業率は依然として歴史的な低水準に近づいています。
企業は労働力不足を報告し続けており、求人数は増加しており、失業者 1 人あたり 2 人近くの求人があります。労働市場は予想通り弱体化していない。
企業は利益率を維持するためにコストの上昇を転嫁している
最近の決算シーズンの後、依然としてある程度の価格決定力があり、企業がより高いコストを価格に転嫁できることは明らかであるため、利益率の圧迫はまだ実現していません.これは、企業部門の物価が単位賃金コストよりも速く上昇していることを示すマクロ経済データによって確認されています。利益率は維持されており、キャッシュフローは企業部門の費用を上回っています。
この文脈では、企業はリストラや人員削減の財政的圧力を受けていません。その結果、コストが消費者価格に転嫁されているため、インフレは依然として問題となっています。
このように考えると、成長、インフレ、企業収益の回復力の源泉は、物価上昇を吸収できる底堅い需要の底力にあるといえます。
滞納需要の解消
消費者に関する限り、インフレ率の上昇は購買力に明らかに影響を与えています。それにもかかわらず、米国の実質個人消費は、現在の所得支出ではなく、貯蓄の蓄積によって支えられていたにもかかわらず、2022 年に増加しました。
実質個人可処分所得は年間（2021 年第 4 四半期から 2022 年第 4 四半期）で 2.3% 減少しましたが、家計の貯蓄率が可処分所得の 7.3% から 2.9% に引き下げられたため、実質個人消費は同期間に 1.9% 増加しました。
家計貯蓄の減少は、支出が制限されていたパンデミック中に蓄積された資金の使用を反映しています。私たちの推計によると、パンデミック前の傾向に基づくと、昨年の世帯の「超過」貯蓄は 2.4 兆ドルでした。私たちの計算によると、2022 年の消費を支えるために推定 8,000 億ドルが使われました。これは貯蓄率の低下に相当し、1 兆 6,000 億ドルの超過分が残っています。
全体として、2022 年と同様のペースで供給過剰が解消されると予想しており、その結果、家計の貯蓄率が通常を下回る年がまた 1 年続くことになるでしょう。その結果、2023 年の消費は実質所得の伸びに完全に依存することになります。インフレ率は現在高く（6％）、賃金と給与の伸びを上回っていますが、消費者物価の上昇は年間を通じて緩やかになると予想されるため、これは適度にプラスになると考えています。給付、年金、最低賃金の増加も寄与するが、特に失業率が予想通りに上昇した場合、2023 年の実質所得の伸びは 1% を大きく超えるとは予想されない。
需要の減速に向けて
消費が 1% 増加すると、需要が大幅に減速し、企業の価格決定力に圧力がかかり、利益率とキャッシュ フローが圧迫されます。企業は雇用を削減することで対応し、失業を促進する必要があります。これは、家計がより慎重になるため、消費の減速に影響を与えるでしょう。私たちの見解では、これらの第 2 ラウンドの影響は、支出のさらなる弱体化を引き起こし、2023 年には経済をより急激に減速させるでしょう。
私たちの見解では、エネルギーと賃金のショックを乗り切る消費者と企業の能力は、経済の回復力の多くを説明するのに役立ちます。これは、金融政策が機能しなくなったことを意味するものではありません: それは常に長いタイムラグを伴って機能し、金利がゼロ近くから現在の水準まで引き上げられた速度は、政策がそれほど長く制限的ではなかったことを意味します.
これに基づいて、景気後退は回避されたというよりはむしろ遅らせられたと考えています。消費者の需要が予想通りに冷え込む場合、これは遅くとも下半期に発生する可能性があります。この時点で、FRB は政策を緩和するか、コースの変更を選択する可能性があります。
これは、Sun, 26 Mar 2023 05:14:34 +0000 の https://www.startmag.it/economia/recessione-stati-uniti-scoppio-ritardato/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。