ECBが配当を分配するために機関に課した期待のより厳しい制限は、Banca Generali、Banca Mediolanum、FinecoBankなどの資産管理会社にもペナルティを課します。これは、3つのグループが支払う可能性のあるクーポンと、通常に戻ったときに何が起こるかを示しています。
欧州中央銀行は、2021年9月まで、銀行は2019-2020年の累積利益の15％からRwa（リスク加重資産）の0.2％までの下限に等しい限度額で配当を分配できることを確立しました。 ECBの勧告はイタリア銀行にも受け入れられたため、Banca Generali、Banca Mediolanum、FinecoBankなどの銀行免許を持つ管理貯蓄会社は、フランクフルトが配当に課した制限を尊重する必要があります。資産管理で発生する問題は、企業のビジネスは銀行よりもはるかにリスクが低いため、企業のRwaが非常に低いことです。したがって、マネージド貯蓄会社は、リスク加重資産の0.2％の制限に従わなければならず、非常に低い配当を分配することができます。アナリスト向けのソリューションはユニークなようです。2021年9月以降に配当金（延滞金を含む）を累積して支払うことです。IntesaSanpaoloの場合、資本が豊富で信用リスクへのエクスポージャーが限られている資産管理セクターに配当金の支払いを許可することができます。したがって、資産管理会社の株主は、今年、配当の面で口を閉ざす可能性がありますが、2021年から2022年に追加のクーポンを受け取ります。
Banca Mediolanum、Banca Generali、FinecoBankが直面する問題、ECBによって課せられた新しい制限に応じて分配できる配当、および将来のシナリオを詳細に分析してみましょう。
配当を分配するためのECBの限界
欧州中央銀行は、2021年9月まで、2019年から2020年の累積利益の15％からRwaの0.2％までの下限に等しい限度額で配当を分配できることを確立しました。 ECBは、重大な不利な進展がない限り、その勧告を撤回し、来年9月30日以降の通常の監督サイクルの結果に基づいて銀行の資本および流通計画の評価を再開する予定です。
バンキタリアはECBとリンクしています
資産管理会社を監督する国家規制当局であるイタリア銀行は、12月16日の夜に発表された声明でECBのガイドラインを確認しました。したがって、Banca Generali、Banca Mediolanum、およびFinecoBankも、配当の分配に関して欧州中央銀行によって課された制限を尊重する必要があります。
管理された節約のために生じる技術的な問題
資産管理会社は、従来の銀行とは非常に異なるビジネスを行っています。資産管理会社は市場で貯蓄を集め、それを主に管理された貯蓄に再投資し、企業や家庭への貸付に部分的にしか投資しません。まさにこの理由から、資産収集部門はRwaが非常に低いため、配当を分配するには、リスク加重資産の0.2％の制限を常に尊重する必要があります。その結果、マネージド貯蓄会社は本当にごくわずかな金額の配当を支払うことができるようになります。
EQUITASIMのコメント
Equita Simは、資産収集者は歴史的に信頼できる配当支払者であったため、ECBの推奨は資産管理セクターにとって「否定的」であると説明しています。アナリストにとって、欧州中央銀行の決定は、BancaGeneraliとBancaMediolanumに大きな影響を与え、配当よりも成長プロファイルが重要な会社であるFinecoBankにはあまり影響を与えません。
配当に関するアナリストの見積もり
Equita Simは、Banca Mediolanumの2020年の最大配当額を1900万ユーロ（1株あたり0.03ユーロ、これは1％未満の利回りに相当）、つまりRwaの0.2％（15％未満であるため）と見積もっています。 2019-2020年の累積収益予測の1億3800万ユーロ）。配当金の分配に制限がなかった場合、Equita Simは、Banca Mediolanumが1株あたり0.74ユーロの総配当金を支払うことができたと考えています。これは、約10％の利回りに相当します（配当金の残高は0.34ユーロ）。 2019プラス2020年の1株あたり0.4ユーロ）。 Banca Generaliに関して、アナリストは2020年の最大配当額が700万ユーロ（1株あたり0.06ユーロ、または利回りが1％未満）であり、この場合もRwaの0.2％に相当すると予想しています。 2019-2020年の累積利益7700万ユーロの15％と比較して）。 ECBの制限がなければ、Banca Generaliは1株あたり少なくとも3.1ユーロ（2019年の配当の残高1.85ユーロに、2020年の財務諸表では1株あたり少なくとも1.25ユーロ）の配当を分配できたはずです。これは配当利回りに相当します。 11％。
クーポンに関するインターモンテの予測
Intermonteは、ECBによって課せられた制約は資産管理セクターに非常に不利益をもたらし、実際には最小限の潜在的な支払いしか伴わないと述べています。BancaMediolanumでは約1,800万ユーロ、BancaGeneraliとFinecoBankでは約700万ユーロです。したがって、Intermonteの場合、最も可能性の高い仮説は、配当が支払われないというものです。これに関連して、企業が蓄積する余剰資本がM＆Aなどの代替方法で使用されるかどうかを検証する必要があります。ただし、アナリストは、BancaMediolanumとFinecoBankの合併と買収のシナリオはありそうもないと考えています。
AKROSは2021年の期待をレビューするかもしれません
ECBによって課された新しい制限の後、Banca Akrosは、2021年の配当と利回りの見積もりを大幅に下げる可能性があります。アナリストは、Banca Mediolanumの利回りを10.5％から2.8％に、Banca Generaliの利回りを2.4に修正することができます。 11％から％、FinecoBankの％は5％から1.1％に。
問題の唯一の解決策
アナリストにとって、問題の解決策は独特で明確に思えます。 Equita Simは、マネージド貯蓄企業にとって、信用リスクはごくわずか（銀行とはビジネスの性質が異なるため）と堅実な資本ポジション（Banca Mediolanum Cet1が21.8％、Banca Generaliが20.4％）の組み合わせであると考えています。 Srepと比較してかなりの資本バッファーのおかげでFinecoBankは23.3％）、規制当局が許可するとすぐに（2021年9月）、セクター内のすべての企業が配当金と超過資本の支払いを回復する資格があります。
Banca Akros Banca Mediolanumの場合、Banca GeneraliとFinecoBankは、2022年に確保する義務のあるすべての金額を分配することができます。
Intesa Sanpaoloによると、資本が豊富で信用リスクへのエクスポージャーが限られている資産管理セクターは、2021年9月以降に高額の配当を支払うことを許可される可能性があります。
ドリスとモッサからのコメント
「私たちは非常に失望しています。BancaMediolanumのCEOであるMassimoDorisはSole24Oreに語りました。従来の銀行にのみ注意が集中しており、リスクがはるかに低く、逆説的に今日では従来の銀行よりも罰せられる他のビジネスモデルが検討されていないことは明らかです。 Banca Mediolanumの意図は、2021年10月にできるだけ早く会議を招集し、逃したすべての配当金を分配することです。
BancaGeneraliのCEOであるSole24OreGian Maria Mossaは、「従来の銀行セクターから最も離れており、家計貯蓄管理セクターで運営されている銀行は罰せられる」と付け加え、「逆説的に、後者は強力な利益の創出、高い資本の堅固さ、高いRoe、および高品質の資産にもかかわらず、最大の制限に苦しんでいます。
ミラノ・フィナンザで述べられているように、バンキタリア研究センターの元所長であるアンジェロ・デ・マティアは、銀行配当に関するECBの決定についてコメントし、「監督の方針は明らかに、より大きな開放を望んでいた株主に影響を与える」と強調した。
これは、Sun, 20 Dec 2020 14:14:11 +0000 の https://www.startmag.it/economia/perche-banca-generali-mediolanum-e-fineco-sbuffano-contro-il-diktat-della-bce-sui-dividendi/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。