ECBの今回の措置の後、市場で何が起こるのか。 Ebury Italia ディーリング責任者、Roberto Gusmerini による分析
5 月は前月に比べ比較的穏やかで、その結果ボラティリティのレベルは低くなりました。
ここ数カ月間と同様、ここでもインフレ統計とそれが金利期待に与える影響が為替市場の動きの主な要因となった。年初以来、投資家は主要国、特に米国では金利が予想よりも長期間にわたって高止まりすると見込まれており、利下げに対する期待を和らげている。世界最大の経済大国におけるディスインフレの停滞により、市場ではFRBによる今年の利下げは1回のみと予想されている。年内の追加利上げの可能性については憶測が流れていたが、パウエルFRB議長は5月の前回FOMC会合でその憶測を非常に強調してトーンダウンした。
先月発表されたCPIとPCEのインフレ報告は、連邦準備制度理事会に朗報をもたらした。インフレ圧力は依然高いものの、さらなる上向きのサプライズはなかった。一方、米国経済は2023年の好調な業績の後、若干の疲れの兆候を示しているようだ。第1四半期のGDP成長率は年率1.3%に低下し、労働市場も安定したように見えた。
その後、米ドルは先月、ほとんどの主要競合国に対して下落し、米ドル指数は2カ月ぶりの低水準となった。先週、ユーロは1.09レベル付近で取引され、3月以来の最強水準となった。この回復は、域内経済指標の改善と、欧州中央銀行が数カ月前に予想していたよりも遅いペースで緩和を進める可能性が高いことを裏付ける５月の消費者物価指数（ＣＰＩ）報告のポジティブサプライズの両方によるものだと考えている。
5月にポンドは今年最高の月次パフォーマンスを記録した（対ドルで+2%）。英国における5月の最大の話題は間違いなく、スナク首相が7月4日に総選挙を突然呼びかけたことだろう。現状では、キア・スターマー氏率いる労働党が下院で余裕の過半数を確保する見通しだ。 2019年とは異なり、投資家は労働党過半数が最も市場に優しい結果だとみなしているようだ。その理由は、リズ・トラス政権の短命によって引き起こされた長引くダメージと、キア・スターマーの指導の下で党の中道派への転向の両方があるためである。
今年最悪のパフォーマンスとなった円は、日本の当局による為替市場介入や日銀のコミュニケーションのタカ派化にもかかわらず、先月は再びG10の中でパフォーマンスを下回った。その他の地域では、スカンジナビア通貨がアウトパフォームしました。ノルウェー銀行の金融引き締め姿勢を受けて、ノルウェークローネは対ドルで６％近く上昇した。スウェーデン通貨も4.5%を超える上昇を記録しましたが、これは過小評価が続いた後の調整であると考えられます。
新興国通貨に関しては、チリペソが先月も再び最高のパフォーマンスを示した通貨となった。年初には新興市場通貨の中で最もパフォーマンスの悪い通貨の一つだったが、4月以降のペソの回復により、米ドル/CLPは890レベルを下回った。チリ中央銀行がとったハト派的姿勢が弱かったことが、チリ通貨を支えた。銅の価格も上昇。対照的に、ブラジル・レアは先月、新興国通貨の中で最もパフォーマンスが悪かった通貨の一つで、対ドルで約１％下落した。
金融政策の面では、リクスバンクは5月に緩和サイクルを開始し、金利を25ベーシスポイント引き下げた。先月会合を行った他のG10中央銀行は、ノルゲス銀行、オーストラリア準備銀行、ニュージーランド準備銀行がタカ派的なトーンを採用したにもかかわらず、予想通り金利を据え置いた。しかしイングランド銀行はハト派的な方向にさらに一歩踏み出しており、ベイリー総裁は今後数四半期以内に利下げが行われる可能性が高く、金利は市場の予想以上に低下する可能性があると述べた。
今月の市場には何が期待できるでしょうか?
今月の市場にとって最も興味深い展開は、今後も中央銀行の決定次第となるだろう。カナダ銀行とECBによる先週の25ベーシスポイント利下げを受けて、残りのG10中央銀行は今月金利を据え置くと予想しており、そのほとんどが今後数カ月間は利下げは見込まれないと市場に示している。
今後のインフレに関する最新情報は引き続き非常に重要です。インフレ率は低下し続けているにもかかわらず、ディスインフレプロセスは勢いを失いつつあるようだ。コア金利もほぼ目標を上回っており、インフレとの戦いの最終段階は非常に困難になる可能性が高い。これは特に米国で顕著であり、消費者物価の下落傾向に歯止めがかかった。ユーロ圏でも同様の傾向の最初の兆候が見られ、特にコア指数は4月に2.9％まで上昇した。これは先週の利下げに続き、今後の利下げペースの鈍化につながる可能性がある。
市場や中央銀行にとって、活動や成長の見通しに関するデータも非常に重要です。成長見通しはここ数カ月でほとんどのケースで改善したが、持続的なインフレ圧力と金融引き締めの影響により依然として比較的脆弱な状況が続いている。とはいえ、経済はこれまで考えられていたよりも持ちこたえており、最悪の事態は脱したようだ。この点で、企業活動に関する S&P PMI は特に重要です。 G3 諸国では、主にサービス部門の好調な業績のおかげで、総合 PMI は 5 月も引き続き拡大の領域にありました。
米国経済の堅調さは先週、非農業部門雇用者数に関する驚くべきデータによって確認され、米国の利下げ期待が再び後退した。したがって、ユーロ/米ドルは1.08未満に戻り、これも欧州選挙の結果をきっかけとした若干のリスク回避に助けられました。
これは、Sun, 16 Jun 2024 05:30:41 +0000 の https://www.startmag.it/economia/cosa-aspettarsi-dopo-il-taglio-dei-tassi-della-bce/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。