FRBはソフトランディングに自信を持っているようだが、リスクには事欠かない。そのリスクとは以下の通りである。 PIMCOのティファニー・ワイルディング氏とアリソン・ボクサー氏による分析
FRB の最新の経済予測は、中央銀行関係者が米国経済が 2024 年に軟着陸できるとの確信を強めていることを示しています。しかしながら、この見通しを揺るがす可能性のあるいくつかのマクロ経済リスクが観察されています。
今秋は経済的・政治的逆風が強まり、インフレ傾向は依然として不透明であることから、FRBが提示した見通しは楽観的であると当社は考えている。物価安定の目標を達成するには、米国の失業率がFRBの予想以上に上昇する必要があるだろう。
更新された予測により、より明るい状況が描かれます
FRBのパウエル議長は記者会見で、基本的な見通しをソフトランディングと特徴付けることはしたくないと述べたが、FRBは現在、コアインフレ率が2023年末の推定3.7％から年末までに2.6％に低下すると予想している。 2024年の失業率は4.1％に上昇し、成長率は2024年のトレンドである1.5％をわずかに下回るだけだ。観察者がそれを「ソフト」とか「ソフトっぽい」とか何と呼ぶかは自由だが、重要なのは政治がどのように現われるかである。実体経済。
9月会合後に提示されたFRBの新たな予測は、短期的には中立金利（r*）の上昇とともに生産性の加速を示唆しており、これはインフレ率を大幅に上昇させずにインフレ率を目標に近づけるのに十分であると我々は考えている。失業や経済活動と成長への深刻なダメージ。 （パウエル議長が強調した）供給面の改善は、インフレの緩和と労働市場の回復力の継続とともに、今年の米国経済にとって前向きな進展となっているが、歴史は、こうした傾向が継続しない可能性があることを示唆している。
FRBは依然としてインフレ抑制に注力している：当局者らは、2023年の見通しに暗黙のうちに含まれている追加利上げは据え置き、2024年末のフェデラル・ファンド金利の見通しを2024年末までに引き上げるという、これまでの予想よりも長期にわたって金利引き締めを続ける意向を示している。 6月の前回予測と比較して50ベーシスポイント（ベーシスポイント）上昇した（最新の予測はピーク後に25bpsの2回の引き下げを示唆している）。しかし、経済の逆風を考慮すると、中央銀行当局は今年追加利上げを実施するのに苦戦する可能性があり、2024年にはFRBが予想するよりも早く金利が緩和されると予想している。
歴史はFRBの味方ではない
パウエル議長は供給面（パンデミック関連の複雑化や制限の緩和）と労働市場のリバランスの両方で前向きな進展があったことを強調したが、歴史的な文脈からすればFRBの2024年の予測はありそうもない。
過去1年間に私たちが目撃したような急激な金融引き締めのエピソードが、持続的な景気拡大の始まりを示すことはほとんどありませんでした。過去 70 年間の先進国市場の歴史における 140 回の利上げサイクルのサンプルでは、利上げサイクルの 75% の確率で景気後退が起こり、利上げ開始時の高インフレを特徴とするサイクルでは 90% に上昇しました。 。
不況のリスク
米国経済の軟着陸は確かに可能ですが、景気後退リスクは依然として高いと当社は考えています。パンデミック後のサプライチェーンの改善によりインフレは引き続き緩和されるはずだが、生産性ブームがなければ、労働市場の逼迫と賃金の高止まりがインフレ圧力を及ぼす可能性は十分にある。学生ローン返済の再開、ガソリン価格の上昇、カリフォルニア州の所得税期限など、その他の短期的な傾向により、回復力のある米国の消費者の力が弱まる可能性がある。
歴史的に見て、長期にわたる制限政策が失業率の上昇と経済縮小に終わったことは（あったとしても）ほとんどありません。歴史は必ずしも繰り返されるわけではありませんが、韻を踏むことがよくあります。
これは、Sun, 24 Sep 2023 05:59:04 +0000 の https://www.startmag.it/economia/fed-atterraggio-morbido-rischi/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。