新たな銀行の脱仲介。 ( アレッサンドロ・M・リナルディ作 * )

1980 年代、いわゆるパラバンキング活動の発展、特に従来の銀行回路の外で企業や投資イニシアチブに資金を流す活動は、銀行の中間仲介の現象や、銀行システムに課せられた厳しい制限と関連付けられることがよくありました。当時、銀行仲介のコストが上昇したため、カウンターパーティーにとってはリスクが高くても、他の形態の金融に頼るのが便利になり、ほとんどの場合、銀行業界外の仲介業者が直接投資に資金を提供するために準備した新しい手段が生まれました。経済生産的なイニシアチブで。次に、信用の伸びに課せられた制限により、銀行および非銀行事業者は、封じ込め措置の対象とならない金融内容のサービスを提供し、経済事業者を利用するようになりました。このように、1980 年代末から 1990 年代初頭にかけて、銀行業務以外の活動の普及を「支援」し、市場志向の活動を発展させたという意味で、クォータと脱仲介が貢献しましたが、進化論を完全に正当化することはまだできていません。先進的な経済システムにより忠実な市場構造へのプロセス、しかし、他の経済によって達成された進化のプロセスと比較して遅れて到着したシステム。

今日、FinTech企業などの新しい分野の市場への参入による銀行および金融競争の激化は、金融仲介業者の役割とそのビジネスモデル、そして何よりも決済の世界と信用の世界の両方での仲介の役割を再燃させ、銀行の仲介からの脱却の問題を再燃させ、それを金融の仲介からの脱却に変えました。このディスインターメディエーションの主役は、クラウドファンディング、ピアツーピア融資による雇用、商用の今すぐ購入して後で支払う、または広く使用されているような、英語ではるかによく知られている名前を持つ今日のすべての伝統的な銀行サービスに投資する金融革新です。携帯電話に搭載できるデジタルウォレット、ウェアラブル決済、その場で両替できる便利なリアルタイム取引のインスタント決済などの決済サービス。また、人工知能に基づく資産配分や、ロボアドバイザーによる「アシスト」コンサルティングなど、資産管理ツールにも革新をもたらしています。

主に分散技術で動作するデジタルプロトコルとアプリを通じて、脱仲介を促進する分散型エコシステムは、近年非常に急速な発展を遂げています。当初はパンデミックによって刺激されましたが、その後、毎日の使用を簡素化した、より高速で複雑なプラットフォームのおかげで進化しました。携帯電話、タブレット、PC などのツール。

数年前まで、金融市場は預金と短期金融市場の両方でゼロ金利で取引されていましたが、株式市場と流動性という 2 つの形態の雇用に報いていました。後者は何千もの銀行に預けられており、数年間、そのお金を当座預金口座に保管しておくのは少し恥ずかしかった.その見返りに、銀行家は、預金のコストを相殺するために口座所有者が他のサービスを購入することを望んでいました. 2022 年 1 月には、イタリアだけで銀行預金の額が 1 兆 8550 億の記録を超えており、「預金者」がどこに投資できるかという質問が出されました。しかし、銀行がこれらの預金をどのように管理するかは、ほとんど考えられなかった最も重要で、何よりも陰湿な問題でした。私たちは最近、いくつかの銀行からその答えを学びました。それは、財務諸表をふるいにかけるのではなく、CNN のニュース速報を読むことによって得られました。金利の上昇に適応する銀行システムの粘り強さのおかげで、より高い利回りを 0 にして、差額で利益を得ることができます。預金のコストがゼロで、有価証券の利息の収益が増加します。その後、ローンの回収または住宅ローンの変動金利の四半期ごとの更新が残りを行います.莫大な量の預金 (当座預金保有者に対する銀行の負債) は実質的に無料であり、活発な特派員は利益を上げ始めていたため、システムの経済勘定を通過するスプレッドがこれまで以上に大きくなりました。 1 か月も経たないうちに、すべての投資銀行が、西側諸国全体の銀行に対して一斉に「買い」を開始しました。

残念なことに、ポートフォリオの証券は時間の経過とともに購入されましたが、彼らは何かを与えましたが、FRB がその間に 4.75%/5% まで絶え間ないペースで金利を引き上げたため、徐々に価値を失いました。マネーマシンが突然故障し、スーパーボーナスが突然終了しました。マネーマネージャーが予測したよりも多くの口座保有者が、おそらく口座で提供されたゼロを超えるリターンを得るために、携帯電話のアプリでサイトデポジットを引き出す、またはむしろ「入力」する準備をしていたときその後、ベイルインに巻き込まれて預金を失うことを恐れて。タムタムは 5G の速度で移動し、誰もが走って最大かつ最も安全な銀行にお金を移動します。その時、銀行の会計係は何をしますか？彼は、利上げ後に一時的に 20% 減価した、保有していた証券を売却しなければならないのでしょうか、それとも帳簿を法廷に持ち込む必要があるのでしょうか?金利の急激な上昇、政府の新たな問題の継続的な発表は、誰もが注目するようになります。預金者はインフレから身を守らなければなりません。新たな値上げのすべてのニュースに金切り声が上がると、預金者は、昨日まで不可能と思われていたリターンを約束する国債を申し込むように駆り立てられます。株式市場に逆行して国債の買い注文を出し始め、経常収支から流動性を奪い始めると確信しようとしていた一部の人々。株式市場に投資していた人々でさえ、急激な下落に失望し、リスク資本を放棄し、負債資本にすべてを賭けました。預金を金融投資に置き換えるという、非仲介の段階が再び始まります。世界中の中央銀行はこの現象をよく研究しており、低金利で金融政策が反転した場合に何が起こったのかについても報告していますが、一部のアナリストの引き出しにすべてが残っていました.世界中の中央銀行が実施した利上げ政策の突然の進化は、互いに追いかけ合い、津波のような効果をもたらし、夜間に時間をかけてゆっくりと上昇するのではなく、海洋生態系を慣れさせました。上昇する水の新しいレベルは、代わりに、前代未聞の暴力で海岸に衝突する建物と同じくらいの衝動的な波になります.

私たちは、衝撃波を予見せず、金利の先物スプレッドであまりにも多くの利益を上げていた銀行の最初の崩壊を目撃しましたが、金利の津波は依然として金融システム、経済産業システム、および経済に影響を与える可能性があります。再び銀行システム。その後、量的引き締めとインフレ率の引き上げで同時に流動性を枯渇させ、インフレを 2% の目標に戻し、コースを逆転させて無限の流動性を注入した中央銀行は、システムによって数日で吸収され、タクシーの上昇を制限しました。しかし、ルールが市場を規律するために使用されているのか、それとも単に政治的支配力を満たすために使用されているのか疑問に思うでしょうか?

中央銀行がすべての人を救済する場合、制限的な金融政策を実施しても意味がありません。なぜなら、最初にルールを発行し、次にそれを破った最初の人を救済する必要がある場合、方法を変更する価値があるからです。私たちは有名なことわざを繰り返すことができます：私たちは義母に理解させるように義理の娘に言いません！言い換えれば、インフレを抑える必要がある場合、お金の価格ではなく商品の価格に基づいて行動します。中央銀行はなぜこれほどまでに利上げを急いだのでしょうか?彼らは、インフレは一時的なものだと言いませんでしたか?マイナスの実質金利をあと 6 か月維持できるでしょうか。なにが問題だったの？

今日、新しいビジネスモデルを与えられた企業は、販売価格の高い財務コストをオフロードし、インフレをさらに加速させることができます.グローバルな富とは、企業と貯蓄者の両方が、より高いという理由だけで商品を奪うことはないことを意味します。より多く生産し、より高い価格で販売するためにテクノロジーに投資し、インフレを加速させます。誰も低成長と低金利の政策を望んでいないようです。ライトモティーフは「開発と投資なしに成長はありません」のようであり、一方で企業が自社の拡大を目の当たりにするために、より高い財務コストを支払うことを厭わない場合、他方では貯蓄者と消費者の両方が喜んで投資を行います。より高い料金と、基本的な商品や2番目に必要な商品を購入するためのもう少しの支出です。

金融テクノロジーと世界的な消費主義は、新たな仲介者の排除への道を開いていますが、今日、追い出されているのは商業銀行ではなく中央銀行です。預金と貸付のミスマッチは、(道徳的な面だけでなく) 冒険したいくつかの銀行の異常ですが、現在市場を支配している本当の問題は、古い銀行システムの技術的無能さと、人も人も人もいない新しい規制当局です。瞬時に実装され、この規模の危機を解決できる適切なツール。

アレッサンドロ・M・リナルディ

* GHC – ガロファロヘルスケアの社長

Banca Patrimoni Sella & C. のディレクター

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