CréditAgricoleItaliaがCrevalに対して開始した買収入札の価格により、Crevalの株主は議論します。オファーに参加する人と参加しない人の違い、アナリストのコメントとシナリオは次のとおりです。
Credito Valtellineseの100％に関するCréditAgricoleItaliaの提案により、イタリアの銀行のトップマネジメントと株主は議論します。Crevalの取締役会はそれを「予期せず合意されていない」と定義し、PetrusAdvisersは「不十分」かつ「機会主義的」に資金を提供します。 Algebrisは、買収入札に参加することをすでに宣言しています。アナリストの間にも異なる意見があります。 Banca Akrosの場合、フランスのグループのイタリア部門の1株あたり10.5ユーロのオファーは、取引から得られるCrevalの価値を完全には反映していないため、50％で反対提案が行われる可能性があります。同じ考え方で、買収入札の価格がCredito Valtellineseの株主に認識されるのは、M＆Aでリリースされる価値の30％にすぎないMediobancaSecuritiesです。ただし、Equita Simにとって、このオファーは興味深いものです。 CréditAgricoleItaliaは、オファーが完全に現金であることを考慮して、イタリアの信用機関の株主にすでに追加プレミアムを授与していると考えています。
CRÉDITAGRICOLEITALIAのCREVALの公開買付け
11月23日（月曜日）クレディ・アグリコルイタリア、クレディ・アグリコルが所有する子会社で75.6パーセントは、 "立ち上げましたオファーCREDITO Valtellineseの一株当たり10.5ユーロの現金を考慮した自主的な公共の購入を。価格は7億3700万ユーロの総投資額に相当します。いずれにせよ、オファーのすべての詳細を知るためには、少なくとも12月11日金曜日まで待つ必要があります。これは、CréditAgricoleItaliaが買収入札に関連する文書をConsobに提出しなければならない期限です。
OPAの創造委員会のコメント
11月25日にCrevalが発行したプレスリリースによると、銀行の取締役会は、「予期せず、合意されていない」と定義されているCreditoValtellineseのすべての株式に対する自主的な公開買付けを検討するために会合しました。取締役会は、いつものように、イタリアの銀行のマネージングディレクターであるLuigi Lovaglioに、オファーを評価するための財務および法律顧問を任命する権限を与えています。
アドバイザについての説明
Sole24Ore Crevalの報告によると、Bank of America（2023年までの産業計画にすでに取り組んでいます）とMediobancaを財務面で、Rccd会社を法務面で選択していました。
クリーバルの共有者
Crevalは、CréditAgricoleが9.847％、Altera Absolute Investmentsファンドが7.07％、French Denis Dumontが5.784％、Algebrisが5.38％、Hosking Partnersが5.128％保有しています。 PetrusAdvisers基金が保有する株式は不明です。 Milano Finanzaは、ロンドンを拠点とする投資会社が保有する株式はおそらく3％未満であり、それを超えるとConsobと市場に通知する義務が発生する新しいしきい値であると書いています。ただし、シェアが高く、その旨のメモが数日中に届くことを排除することはできません。
ALGEBRISはOPAに参加します
Davide Serraが率いるAlgebris基金は、すでにCréditAgricoleに意向表明書を送付しており、そのシェアで買収入札に参加する準備ができていることを宣言しています。 「私たちにとって、Agricoleのオファーは、オペレーションを「winwin」にする優れたオファーです。Crevalには中長期的な安定性が与えられ、Agricoleは優れたパートナーを見つけます。たとえば、Banca Popolare di Sondrioとの架空の合併は、問題を集中させ、重複を生じさせるため、Crevalにとって同様に効果的ではなかったでしょう。セラは最近のインタビューの中で、「私たちはそれを支持しなかっただろう」と述べた。「私たちは買収入札を順守し、オファーが承認されて有効になると、期待されるものを受け取ると述べました。 AgricoleはフランスのIntesaSanpaoloであり、歴史的にこの地域に根ざしており、長期的な株主と多様で持続可能なビジネスモデルを持っているため、私たちは参加していると言って、運営を促進したいと考えています。協力銀行であり、幸いにもスパに変身したクレヴァルは、堅実で収益性の高いグループに加わるでしょう。」
PETRUS INSTEADの場合、オファーは適切ではありません
ゴールドマンサックスの元投資銀行家であるウィーンのクラウス・ウメクによって2009年に設立された基金であるペトルス・アドバイザーズは、代わりにクレディ・アグリコール・イタリアの申し出について懸念を表明する手紙を取締役会に送り、それを「不十分」、「機会主義的」、「過小評価」と定義した。 」クレジット機関。買収入札により、Crevalの株主は11月20日金曜日の終値と比較して21.4％のプレミアムを獲得できます。ロンドンを拠点とする投資会社の場合、このレベルは平均プレミアムの25％-35％よりもはるかに低くなります。イタリアでの同等のM＆A取引について。さらに、Petrusの見積もりによると、自律ベースでのCrevalの公正価値は1株あたり14ユーロを超えています。そのため、ファンドは、買収入札に基づく株式を現在の価格で提供しないことを発表しました。
PETRUSはM＆Aの価値を認識しており、問題は「唯一の」価格です
Petrus Advisersは、2023年までに計画の目標を達成するために順調に進んでいることを考えると、Crevalだけでも明るい未来があると考えていますが、同時にM＆Aにも反対していません。確かに、ファンドは、クレヴァルと戦略的パートナーの間の集約が実質的な価値を解き放つことができると信じています。ただし、ロンドンを拠点とするグループの場合、パートナーシップは公正かつ合理的な条件で、すべての株主にとっての価値を最大化する場合にのみ追求する必要があります。
ペトルスの目標
約7億ユーロの資産を管理するPetrusAdvisers基金は、フランスのオファーの増加を目指しています。ロンドンを拠点とするグループは、 Milano Finanzaを書いていますが、過去に、特別な取引における小株主と少数株主の利益の代表としてすでに自らを提案しています。たとえば、2017年から、ペトルスはCommerzbankが管理するオンライン銀行であるComdirectの8％の株式を設定しました。この銀行は、ドイツの銀行が1株あたり11.4ユーロを提供することで、100％を取得する予定でした。この提案は、ファンドによって低すぎると見なされました。 2年半の戦いの後、2020年2月、CommerzbankはComdirectを欺くことができましたが、1株あたり15.15ユーロを支払いました。
CRÉDITAGRICOLEITALIAの防衛
CréditAgricoleItaliaは、買収入札が完全な現金オファーに基づいていることを考慮して、Creval株主にすでに追加プレミアムを提供していると考えています。
在庫交換のCREVALタイトル
タイトルのCrevalStock Exchangeは、11月27日金曜日にセッションを-1.47％で11.33ユーロで終了し、CréditAgricoleItalyが提供する現金対価を10.5ユーロ上回っています。市場がイタリアとフランスの銀行による提案の改善を期待し続けていることを明確に示しています。
AKROS OPAはクリーバル値を反映しないため、50％再起動
Banca Akrosの場合、CréditAgricoleItaliaが提供する1株あたり10.5ユーロの価格は、「取引から得られるCrevalの価値を完全には反映していません」。実際、アナリストは、M＆Aシナリオでの相乗効果の抽出のおかげで、約5億6000万ユーロ（または1株あたり8ユーロ）の価値創造を見積もっています。この推論に基づいて、専門家は50％の確率をCredito Valtellineseのカウンターオファーに帰するため、Crevalの目標価格を10.5ユーロから12.4ユーロに引き上げることを決定し、累積された推奨事項を確認します。
MEDIOBANCA OPA GRANTS CREVAL SHAREHOLDERSの場合、価値の30％
MediobancaSecurities（評価を上回り、Crevalでの目標価格は13ユーロ）もBancaAkrosのように考えています。アナリストによると、実際、CréditAgricoleItaliaのオファーは、Crevalの株主に対するM＆Aの価値の30％しか認識していません。専門家の推定によると、CrevalがCréditAgricoleItaliaに合併によって生み出す可能性のある総額は、14億ユーロ、つまり1株あたり20.3ユーロになります。この評価は、2022年の純利益3,000万ユーロ（1株あたり3ユーロ）、1億5,000万ユーロの相乗効果、2億ユーロの統合コスト（1株あたり7.2ユーロ）、 2022年の4億ユーロの超過資本（1株あたり5.8ユーロ）、DTAの転換による4億ユーロの利益（1株あたり5.2ユーロ）、12億ユーロのNPE売上NPEの合計比率は5％（1株あたり-0.9ユーロ）。 MediobancaSecuritiesのCrevalの単独評価額は6.4ユーロであり、M＆Aの価値は13.9ユーロになります。したがって、1株あたり10.5ユーロの現金のオファーで、CréditAgricoleItaliaは、M＆Aでリリースされた価値の30％のみをCreditoValtellineseの株主に割り当てています。アナリストは、おそらく、M＆Aの場合にDTA（繰延税金資産）を税額控除に変換する規則の次の予算法での承認の可能性の後に、4億ユーロの価値がある可能性のある要素である提案を提起することが可能であると信じていますまたは1株あたり5.2ユーロ。
部分的に低範囲のケプラーシューヴルーのオファー
Kepler Cheuvreux（Crevalの推奨を保持）は、1株あたり10.5ユーロの買収入札価格は、銀行の買収についてアナリストが推定した値である10〜13ユーロの範囲の低い部分にあると報告しました。
オファーの代わりに2番目のEQUITASIMが興味深い
他の専門家の代わりにEquitaSim（レーティングホールド、Credito Valtellineseの目標価格10.5ユーロ）は、公開買付け価格をCreval株主にとって「魅力的」と定義しました。 Sole24Oreによると、 CréditAgricoleはコンサルタントとしてEquitaとJPMorganを選びました。
これは、Sun, 06 Dec 2020 06:50:43 +0000 の https://www.startmag.it/economia/tutti-gli-scazzi-fra-i-soci-creval-sullopa-di-credit-agricole/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。