証券購入に関する公式数字と不透明な戦略の間の ECB の作業。ジュゼッペ・リトゥーリの分析
先週以来、私たちはもう 1 つのことを知っていますが、まだ多くのことを知りません。私たちが知っていることは、10 月に ECB が BTP と、最終的にはジョルジア・メローニの新生政府を支持して例外的な保護障壁を提起したことです。それから、私たちが知らない (多くの) 事柄があります: ECB がどのような方法で動いているか、そして何よりも、Meloni が提供した可能性が最も高いカウンターパートは何か.それから、私たちが知らないこと、つまり、ドナルド・ラムズフェルド元米国国防長官の言葉を引用して、救済策がないこともあるでしょう。
10 月の BTP のスプレッドと利回り曲線全体の傾向を観察することで、その存在がすでに考えられていた確かな事実は、10 月 31 日に ECB が保有するイタリア証券の株式を 55 億増加させたことです。 PSPP購入プログラムの下で。ドイツも 32 億ドルの追加購入の恩恵を受けました。一方、スペインとフランスでは、それぞれ 36 億と 56 億の購入が少なくなりました。このプログラムは、2015 年にマリオ ドラギ大統領の下で開始され、いくつかの中断を伴いながら、昨年 6 月まで続きました。それ以来、ECBは、徐々に満期を迎える証券の収益を再投資することに限定しており、この活動は「利上げ後も長期間」続くはずです。 「パンデミック」Pepp プログラムに関連する変更 (隔月でのみ公開) についてはわかりませんが、返済を超える再投資を支持する証拠があります。
いずれにせよ、全体として、ECB の証券は増加することはありません。したがって、ある国の証券への再投資の増加は、他の国の証券への再投資の減少に必然的に対応しなければなりません。
毎月、償還と再投資の流れがセントに一致することはできず、したがってわずかにずれることがあり、イタリアの証券または ECB のポートフォリオ内の他の国の証券の正味額が生理学的に増減する可能性があることは明らかです。
しかし、ここでは、イタリアの証券市場をサポートしたいという非常に正確な欲求の結果である巨視的な変動が存在しています。 ECB は、銀行の資本への出資比率 (イタリアでは 17%) に対応するさまざまな加盟国の正確な割合を尊重しなければならないため、長期的には、これらの逸脱が解消されなければならないことも同様に明らかです。しかし、ECB が何らかの方向でバランスを崩している月には、他の投資家を明確に指示していることは否定できない事実です。主要な購入または償還の量に関係なく。投資家は ECB に不利に賭けているわけではありませんが、それに従っています。
2015 年以降、誰かがユーロタワーのオフィスのキーボードから手を離したのは、2018 年の 10 月から 11 月の月だけだったことも同様に客観的です (コンテ政権の有名な 2.04% の赤字/GDP の際に 1 ）と2019年春（リーグが欧州選手権でコンセンサスを獲得したとき）。最後に、8 月と 9 月に正確に非常に大きな否定的な逸脱が発生しました。このとき、選挙運動の真っ只中に、イタリアの情報源によって巧みに準備された国際メディアが毎日、イタリアの情報源と衝突する傾向のある極右の帰国の危険性を叫びました。ヨーロッパの機関。その 2 か月間で、小規模な購入は合計 82 億に達しました。偶然の結果であるには大きすぎるシグナルであり、驚くことではないが、9 月の最後の数週間のスプレッドは約 250 ベーシス ポイントに達した。
その後、私たちが推測することしかできないことが起こりました。ブリュッセル、ベルリン、フランクフルトの三角地帯では、イタリアに損害を与えることは誰の利益にもならないことを彼らは理解すべきでした。メローニは不可侵協定を結び、いかなる紛争も煽りたくないという願望について十分な安心を提供したかもしれない.政党は政権にありました。この「宥和」の明白な兆候は、2023 年の赤字/GDP の水準が 4.5% に等しいことであり、これはドラギ政権によって既に概説されている下降回廊の中心にありますが、それは委員会が利用可能なすべてのスペースを活用しており、喧嘩。
要するに、「do ut des」があったと仮定するのが合理的です。過去に私たちがしばしば背中を叩かれ、約束が守られなかったことを考えると、これはすでに良い結果です.
よし、じゃあ？全くない。 Meloni は、重要な結果を達成したにもかかわらず、数か月の猶予しか得られませんでした。確かに、それは有毒な方法です。この特定の状況で、イタリアが ECB の行動から恩恵を受け、2011 年のベルルスコーニ政権は言うまでもなく、コンテ 1 政権が代わりに市場に「供給」していることはほとんど問題ではありません。
怖がらせ、注意を喚起しなければならないのは、これらすべてが透明性の完全な欠如と裁量の勝利の中で行われているという事実です。そして、それだけでは不十分であるかのように、これは政治的に説明責任を負わず、直接民主的な正当性を欠く機関の仕事です。
この裁量は決して隠されているわけではありません。最新のプレスリリースで、ECB は、加盟国の経済ファンダメンタルズの「価値」の評価に基づいて、自社株買いを逸脱させる計画を明確に述べています。
過去 7 年間に、フランクフルトが財務省の純発行額以上のものを購入し、市場を支配していたことを考えると、クリスティーヌ・ラガルドと彼女の執行委員会は事実上、イタリアの経済政策に関する最終的な判決を下す権限を自らに与えていると考えています。市場も。
Timaeus danaos et dona ferentes 、私たちはアエネーイスで読みました。同様に、ECB の「贈り物」を恐れる必要があります。特に、それが贈り物ではなく単純な対応物である場合はなおさらです。
これは、Fri, 18 Nov 2022 06:12:07 +0000 の https://www.startmag.it/economia/cosa-fara-la-bce-con-il-governo-meloni/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。