DeFiスペースは拡大しており、リキッドステーキングとリステークプロトコルがますます注目を集めています。これらの開発により、ユーザーは資産を複数回ステーキングして再利用できるため、より高い収益が得られる可能性があります。ただし、これらのシステムが複雑になるにつれて、潜在的なシステム上の脆弱性も生じます。
EigenLayer のようなプロジェクトは収量最大化の限界を押し広げていますが、これらの収量は持続可能でしょうか?これらのイノベーションがDeFiの持続的な成功に向けた布石となっているのか、それとも次のリスクの波を生み出しているのかという疑問は残っている。
増大する影響力
EigenLayerのようなプラットフォームが主導するプロトコルの再構築は、分散型金融 (DeFi) 分野の主要な勢力となっています。再ステーキングとは、ユーザーがイーサリアム リキッド ステーキング トークン (LST) などの 1 つのプロトコルにステーキングされた資産を取得し、別のプラットフォームに再ステーキングして追加の収益を獲得するプロセスを指します。
このプロセスにより、大きな収益の可能性が解放され、再ステージングの成長が促進されました。 2024 年には、リキッド リテイク (LRT) トークンのロック総価値 (TVL) が 4,900% という大幅な増加を見せ、2024 年初めのわずか 2 億 8,000 万ドルと比較して 150 億ドルを超えました。
「特にビーコンチェーンにステーキングされるETHの総量が増加し、平均APY（年率利回り）が低下する中で、ステーキングを魅力的に保つためには、より高い利回りを追求することが重要です。これが、DeFi とプロトコルの再取得がこれほど好評を得ている主な理由の 1 つです」と SSV.Labs の CEO 兼創設者である Alon Murach 氏は独占インタビューで BeInCrypto に語った。
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再ステーキングプロトコルは、流動性を犠牲にすることなく、投資資産の利益を最大化する機会をユーザーに提供します。しかし、規模縮小に伴い、流動性と安全保障リスクに対する懸念が浮上している。
「リステークのレベルが上がるごとにリスクと報酬の両方が増加するため、ユーザーはリスク許容度に基づいて選択する必要があります。潜在的な障害点が増える一方で、大幅に高い利益を得る機会も生まれます。最終的には、ユーザーは自分が快適に感じる露出のレベルを決定する自由があります」とムロック氏は付け加えた。
再ステージングの可能性と危険性のバランスをとる
ステーキングされた資産を再利用できる機能はイノベーションとして称賛されていますが、同時に新たなレベルのエクスポージャをもたらします。本質的に、再ステージングには、異なるプロトコル間で結合されたリソースを活用することが含まれており、これは歩留まりの最適化にとって魅力的に見えるかもしれませんが、システム的な脆弱性が生じます。
Murach は、再ステークに関連するいくつかの大きな問題を特定しました。
- スマートコントラクトの脆弱性。再定式化メカニズムが複雑であるため、これらのプロトコルを管理するスマート コントラクトにバグや悪用が発生する可能性が高まります。契約が侵害された場合、ユーザーは資金を失う可能性があります。
- 複雑さと理解の欠如。リステーク戦略がより複雑になるにつれて、ユーザーが自分が負っているリスクを完全に理解できないリスクがあります。一部のアクティブに検証されたサービス (AVS) は、AVS ごとに削減基準がより多く/複雑であるため、他のものよりもリスクが高くなります。
- リスクを軽減します。バリデーターが悪意のある行為で有罪と判断された場合、再配置された ETH の一部が減額される可能性があります。このリスクは、ノードオペレーターがイーサリアムのベースレイヤーと追加の AVS の両方に対する削減条件の対象となるという事実によってさらに悪化します。
さらに、再設立の基礎となる金融アーキテクチャにより、DeFiは潜在的な流動性漏洩にさらされたままになっています。たとえば、EigenLayer の現在の再ステーク システムでは、ユーザーがリキッド トークン (LST) を複数回再ステークできるため、流動性の課題がさらに大きくなります。これらのリスクは、ハッカーが6,000兆枚の偽のaBNBcトークンを鋳造し、さまざまなプロトコルに賭けられた流動性デリバティブの価格の急落を引き起こしたAnkrエクスプロイトで明らかでした。
不明確な規制枠組みにより、再分配はさらに複雑になります。ムーロック氏は、規制当局はリスクと複雑さがさらに重なり、従来のステーキングとは異なるものとして再ステーキングに慎重なアプローチを取る可能性が高いと警告している。これらのプロトコルが勢いを増すにつれて、投資家を保護し、金融エコシステムの安定を確保するために、より厳格な規制を課す可能性があります。
過休の脅威
最大の再ステージングプロトコルの1つであるEigenLayerは、2024年半ばまでにTVLで190億ドル以上を調達しましたが、この目覚ましい拡大は市場のより高い利益への意欲を示していますが、これらのプロトコルの持続可能性について疑問が生じています。
また、EigenLayer の優位性は、イーサリアム全体のセキュリティに対して独特の脅威をもたらします。これらの再ステージング プラットフォームはステークされた大量の ETH を処理するため、重大な障害が発生するとイーサリアムのセキュリティ モデルに直接影響を与える可能性があります。
イーサリアムの共同創設者ヴィタリック・ブテリン氏を含む専門家は、再ステージングプロトコルが失敗した場合、被害を「元に戻す」ためにイーサリアムのハードフォークを求める声につながる可能性があり、その結果、分散型ネットワークのコンセンサスが脅かされる可能性があると懸念を表明している。
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しかしムーロック氏は状況の深刻さを軽視し、「理論的には深刻だが、実際にはその可能性は極めて低い」と述べた。
「大量のイーサがEigenLayerに閉じ込められ、大規模なオペレーターが大きなせん断イベントを経験した場合、一連のせん断損傷につながる可能性があります。最悪のシナリオでは、これによりイーサリアム ネットワークの広範なセキュリティが侵害される可能性があります。しかし、イーサリアムのセキュリティが脅かされるまでには、カットオペレーターが長期間問題を修正しない必要があります」と彼は説明しました。
同氏はまた、重要な前向きな側面も強調し、言い換えると潜在的な攻撃者にとって汚職のコストが増加することを強調した。この移行により、個々のプロトコルだけでなく、コミットされたすべてのリソースの合計に焦点を当てることにより、セキュリティが強化されます。
収量最適化の隠れた危険性
より高い利益を追求するため、ステークホルダーはますます複雑な戦略を採用するようになり、財務的リスクと技術的リスクの両方が伴います。財務的な観点から見ると、再ステージング プロトコルはユーザーが複数のプラットフォームに資産を賭けることを奨励し、相互接続されたシステムにより多くの資本を投入します。 1 つのプロトコルの脆弱性がエコシステム全体に広範な影響を引き起こす可能性があるため、これによりシステム全体の金融リスクが高まります。
ムーロック氏は、位置変更はまだ比較的新しい概念であり、その長期的な影響を予測するのは難しいと警告しています。特に不安定な市場では、予期せぬ問題が発生するリスクがあり、これらの戦略の将来に不確実性が加わります。
「ステーキング報酬は最近導入されたばかりなので、その長期的な効果を完全に理解するには時間がかかることになります。いつものように、「未知の未知」が発生する可能性があります。将来、再構成された資産の価値が劇的に下落した場合、再仮説や複雑な金融デリバティブへの過度の依存が流動性危機を引き起こす可能性がある」と同氏は述べた。
これにより、ユーザーがポジションを一斉に清算することになり、市場のボラティリティが悪化する可能性があります。これが起こった場合、基盤となるプロトコルへの信頼がさらに損なわれる可能性があり、DeFi空間で広範な不安定化を引き起こす可能性があります。
「現時点では本当に推測の域を出ません。 DeFiを振り返ると、利益を最大化しようとすると悪い結果に終わる傾向があります」とムーロック氏は警告した。
最終的に、プロトコルの再定義が成功するかどうかは、収益の最大化と、プロトコルによって導入される固有の財務的および技術的リスクの管理とのバランスをとる能力にかかっています。これらのシステムが成熟するにつれて、業界は多様化し始めます。新たな競合他社は独自の再ステーク ソリューションを立ち上げており、現在、EigenLayer などのプラットフォームに集中しているリスクを分散するのに役立つ可能性があります。
この変更により、支配的なプロトコルに関連付けられたシステムの脆弱性が軽減され、時間の経過とともにより安定した回復力のある DeFi エコシステムが実現する可能性があります。
「興奮が薄れるにつれて、これらのプロトコルの持続可能性がテストされ、その真の価値はより安定した市場環境で評価される必要があります。この変化は、イノベーションが堅固なトレンドなのか、それとも単なる投機的なものなのかを明らかにする可能性がある」とムーロック氏は結論付けた。
DeFi in Crisis: Protocols Retake Protocols Are Eating Liquidityの記事は、 BeInCryptoに最初に掲載されました。