明日、私はフランス国民会議（下院に相当）から2人の同僚を迎えることになっており、彼らはCOM(2022) 583で表明されている欧州予算規則の改革に関してイタリア議会が策定した立場を検討したいと考えている。ここで言及され、その後3 月 14 日の ECOFIN 理事会の結論によって承認され、さらに3 月 23 日の欧州理事会によって承認されました。
私は XIV 委員会の意見の報告者であり、ジョルジェッティ大臣の常任代理として委員会の仕事に参加しています。この意見は、 ここの付録にありますが、第 5 委員会に提出され、代わりに、報告者ルカセリ夫人による文書が承認されました。この文書は、 ここの付録にあります。
文書は非常に詳細であり、ブリュッセルが提案した新しい規制アプローチによってもたらされる一連の問題を浮き彫りにしている。もちろん、政治に対処する場合、私たちはベビーカーのような「シッケロイズモ」ではなく、忍耐という英雄主義を行使しなければなりませんでした。 2 番目のアプローチに従おうとする誘惑は、自分が左翼であると信じている著者によってここで例証されており、当然のことながら攻撃的ですが、スピーチにおいて、そしていずれにしても政治的文脈においては、関与のルールは異なります。このことは、明らかに、自分たちよりも純粋主義者によって粛清されるのを待っている、鼻を鳴らしている通常の純粋主義者には理解できないでしょう。しかし、これは彼らの問題です。
委員会のガイドラインを読むことで明らかになる一般論として、我々の問題はよくあるものである。つまり、裁量適用を伴う厳格なルールの問題であり、科学文献によって深刻な機能不全があることが直ちに特定され、この場合は不透明性からの決定的な入力によって複雑化している。そして、これまで以上に強力な衝動とプロセス管理の力を委員会、つまりヨーロッパのトリムルティ（委員会、評議会、議会）の中で直接民主主義の正統性から決定的に最も遠い神に帰属させることによって。しかし、私が今日皆さんに注意を喚起したいのは、監査されたさまざまな主題によって（必要としているかもしれない人々の利益のために）さまざまに強調されているこの一般的な側面についてではありません。
その代わりに、私はこのブログの基本的なデータである、民間債務はどうなるのかという点に立ち返りたいと思いました。
2月末から3月初めにかけて、私たちは3週間かけて財政を健全化する必要性、将来の世代に借金を残さないことなどについて話し合いました。これまでのところ、すべてを許すということを理解してください。しかし、あなたには奇妙に思われるかもしれませんが、私の同僚にとっては、 2011 年 11 月 16 日以来この点が明確になっているこのブログが存在しないだけでなく、 2016 年 9 月 7 日に到着した Voxeu も存在しません。それで、悲しいことに、私の同僚は次のことを知りません。
前回（そして次）のユーロ圏危機は公的債務危機ではなく（そして今後もそうならない）、民間債務危機、つまり海外での民間債務ポジションの民間借り換えが突然停止されるという危機だった。
最も大きな打撃を受けた国は、公的債務が最も多い国ではなく、最も低い国であることを観察するだけで十分でした（唯一の例外はギリシャであり、いずれにしても公的債務は安定しており、民間債務は急速に増加していました）。低債務または固定債務はどのようにして財務上の問題を引き起こす可能性があるのでしょうか?これらの問題は、借金の増加または急速な増加によって引き起こされている可能性が高くなります。
私たちはすぐにそこに到達しましたが、良い結果は5年経ちましたが、私の議員の同僚はまだそこに到達していません。この機会に、括弧を開いたり閉じたりして、ポイント (実際、いくつかのメソッド ポイント) に下線を引きます。
一方、ご覧のとおり、私たちは権威の原則を超えています。理解できないこともあるし、理解しているとは言わないが、少なくとも受け入れられる、たとえ新しいパリサイ派の君主であるジャヴァッツィがそれらを言ったとしても！データによれば、それはまったく無視できると考えられますが、その理由は何でしょうか?しかし、平均して国会議員には調査する時間がなく、不適切であることが判明した情報源に頼ることで被るであろう風評被害を大幅に割り引いてしまうからだ。あなたも最近それを目にしたでしょう：多くの人が（スペランツァの党内でさえ）疑問を抱いていましたが、誰もノバックスの汚名を着せられることを望んでいませんでした。つまり、誰も本質的に、発言する権利を失いたくありませんでした（新聞によって信用を傷つけられたため）表現する権利を失うことに等しい）。つまり、国会議員に当てはまることは、評判メカニズムが決定的な役割を果たすもう一つの機関、つまり市場にも当てはまります。国会議員ですら、型破りに成功するよりも型破りに失敗することを望んでいます。それで彼らは愚かなのでしょうか？いや、それどころか、彼らは自分自身をこのように描いているのです！そして、これは不合理ではないでしょうか？いいえ、残念ながらそうではありません。型破りなアプローチを提案することによる当面の代償は、影響を与える可能性を失うことです（当然のことながら、当然の例外と正当な区別はありますが、誰もが同じ効果であらゆる分野に挑戦するために必要な準備と弁証法を備えているわけではありません。十分に注意するよう皆さんにアドバイスします）。
この括弧は、ギットロジーの多くの信奉者が私に対して発したかもしれない、そしておそらく過去に私に対して発したかもしれない、「しかし、それなら、物事を最初に理解しているあなたが、なぜ彼にそれを説明しないのですか？」という反論に対抗するのに役立ちます。
しかし、理由は 2 つあります。1 つ目は決定的なものですが、ほとんどの人が理解するでしょう。単純にそれを行う時間がないからです (ディスカッションは 2 人で行われ、技術的なトピックを掘り下げる必要があるためです)。あなたは話したいと思っていますが、あなたと同じように時間がない相手も、あなたの話を聞くことに時間を費やすことが都合がよいと感じているのです）。しかし、2番目のことは、ほとんど誰も理解できないでしょうが、無視できるものではありません。単純に、私が物事を言うとき、「ありのまま」を言うのではなく、さらには「データから得られた結果として」を言うのではなく、「ジャヴァッツィが言っているように」（つまり、が彼らにとって最大の権威です）、私はほぼ確実に、私がなんとか獲得した最低限の権威を失い、したがって他の文脈で聞いてもらえる可能性を失うでしょう。
「しかし、将来そうすることができる可能性を保つために話さないことに何の意味があるでしょうか？その間、あなたは話します、そうすれば、すでに起こったことのように、事実があなたの正しさを証明し、あなたの権威が失われるでしょう」と彼は言います。強化された！」はい、そうかもしれません。しかし、正確に言えば、もし事実が私が正しいと証明するのであれば、なぜ私は、いずれにせよ行き着くであろう人々の頭に物事を伝えるために自分自身を疲れさせなければならないのでしょうか？単一のゲーム、単一のテーブル、ルールだけが存在するわけではありません。つまり、他にもたくさんのルールがあります。経済ガバナンスに関連性があることが明らかであれば、次のことも明らかです。同じことの永遠の回帰であるため、緊縮財政を続けるという事実には当然不利な点もありますが、議論の余地のない教育的価値もあります。それでも、力関係は変化するものであり、多くの場合、自分の意見を表明する前に、相手が自分に有利に進化するのを待ったほうがよいということも排除できません。
しかし、講演の趣旨に戻りますが、民間債務についてはどうでしょうか。金融不安のエピソードは主に金融に依存していることが事実的かつ科学的に確立されているにもかかわらず、なぜそれがルールの改革において考慮されないのでしょうか?ヨーロッパでは誰もそれを考えなかった可能性がありますか？
もちろんそんなことは不可能ですし、皆さんも覚えていると思いますが、もちろんそれは考えられてきました。ここでは、MIP (マクロ経済的不均衡手順)についてよく話してきました。歴史の皮肉なことに、欧州連合は、問題は公的債務ではないとこのブログを開設したその日（ジャヴァッツィ政権の5年前）、モンティ氏が大統領に就任したまさにその日に、監視すべき指標に民間債務を含めることを決定した。緊縮財政を実行すること、つまり公的債務の抑制を目的としたフェティッシュな政策を実行することである（ジャヴァッツィの拍手喝采とともに）。実際、MIP は2011 年 11 月 16 日の規則 1176/2011によって管理されています。事実は、マクロ経済の常識に対する最小限の状況的敬意で彼らの良心が晴れると、その後議会と理事会はそれについて何もしないことを決定したということである。実際、是正と制裁の機構全体は依然として財政のみに固定されたままである。 、そしてルールの改革に関する最近のガイドラインでも、次のように述べられています。
MIP の監視および強制プロセスの強化も予定されています。したがって、過剰不均衡手続きは、 経済通貨同盟の適切な機能を危うくする、あるいは危うくする恐れのある不均衡を含む、過度のマクロ経済不均衡を抱えている加盟国が適切な政治的行動をとらない場合に、その加盟国に政策措置を強制するための手段であり続けるであろう。
実際には、不均衡の状況に陥った国家がどのように制裁され、あるいは是正されるべきかについては、実際的な示唆は何も示されていない（一方、公的債務については、管理と制裁の手順が詳細に説明されており、本文はここで見つけることができる） ）。
おそらくその理由は、2015 年に私たちが予測したことです。マクロ経済の不均衡を真剣に受け止めれば、私たちの状況は最悪ではないことが判明するでしょう。私たちが信頼していた明らかに大雑把な指標は、MIP パラメーターの違反の平均数であり、これは 14 件だったことを思い出します。
- 経常収支の対GDP比の3期移動平均。閾値は+6%と-4%。
- GDPに対する対外純ポジションの比率（閾値は-35%）
- 輸出市場シェアの 5 年間の変化率 (しきい値は -6%)
- 単位労働コストの 3 年間の変化率。しきい値は 9% (ユーロ圏以外の国では 12%)
- 消費者物価指数に基づく、41 先進国に関する実質実効為替レートの 3 年間の変化率。基準値は +/-5% (ユーロ圏以外の国は +/-11%)
- 民間債務/GDP比率、閾値は133%
- 民間信用フローと GDP の比率、閾値は 14%
- 住宅価格の年間変化率（しきい値は 6%）
- 公的債務/GDP比率、閾値は60%
- 失業率の 3 期移動平均 (閾値は 10%)
- 金融セクターの総負債の年間変化。基準値は 16.5%
- 活動率（活動人口と生産年齢人口の比率）の3年間の変化（閾値-0.2%）
- 長期失業率の 3 年間の変化（閾値は 0.5%）
- 2%を基準とした若者の失業率の3年間の変化
（外国、民間、公的債務の 3 つの債務を太字で強調しました）。
そして練習として（そして明日何か言いたいことがあるから）、私は忍耐強く、統計付録からアラートメカニズムレポート、つまりスタッフ作業文書SWD (2022) 381 Finalsから取得したグラフを更新しました。 2014 年から 2021 年までのデータ。2014 年から 2021 年のサンプルの状況は次のとおりです (これより新しいデータはまだありません)。
曲線全体が低下していることに注目してください。8 年前、最悪の成績を収めた国はスペインで、年間平均 7 件の基準違反がありましたが、現在はキプロスで 5.4 件です (すぐにスペインが続きます)。 2014 年から 2019 年までの比較的平穏な時期には、すべての国が何らかの方法でパラメータを調整することができ、その結果、我が国も違反件数は平均 3.5 件から平均 2.9 件になりました。この力関係は興味深いものである。8 年前、平均して我が国よりも違反件数が少なかった国が 5 か国だけだったとしたら、2014 年から 2021 年の期間において、この明らかに粗雑な基準によれば、最も「善良な」国は 10 か国にまで下がった。フィンランドは現在我々と並んでいますが、デンマーク、スウェーデン、ブルガリア、ルーマニア、ポーランド、マルタを追い越しています。私の記憶が間違っていなければ、この6カ国のうち5カ国はユーロ圏外にあり、4カ国は欧州資金の純借り手となっているが、これは間違いなく偶然である。さらに興味深いのは、「ビッグ」4 国の中で、ドイツだけが我々よりもわずかに良い成績を収めている一方で、フランスとスペインの両方がマクロ経済監視の枠組みに再び入るのに我々よりも困難を抱えているということである。偉大な美徳を宣言している国、あるいはメディアによって美徳であると宣伝されている国は、フィンランドのように我が国と同等か、むしろオランダのように我が国よりも劣っています。素朴な語り手の「神童」であるアイルランドは、違反件数の平均で5番目の国である（ギリシャとハンガリーの間）。
もちろん、この純粋に記述的な分析には時間がかかります。失業率、特に若年率を監視することは重要であると同時に、考慮されるべきであると同時に、事実として、失業率は金融危機の原因というよりむしろ産物であり、むしろ民間債務によって引き起こされるのです。 、特に対外債務。有名な 60% には特別な値がないのと同様に、純財務状況と個人負債に対して選択されたしきい値には特別な値がないことが理解されており (この値は欧州の新しい税規則でも変わりません)、注目するのは興味深いかもしれません。これら 3 つのパラメータ (上記リストの 2 番目、6 番目、9 番目) の違反について。
それでは、2014 年から 2021 年までの変動を調べて、これら 3 種類の負債がどのような進化を遂げたかを見てみましょう。
国は、対外債務（純国際財政状態、青いバー）の変化によって昇順に並べられています。つまり、最も上位の国は対外債務を最も削減した（最も信用を増加させた）国であり、最も低い国は対外債務であることを意味します。外国に対する負債を最も増やした（信用を最も減らした）国です。一番上にはクロアチアがあり、その純国際地位は 2014 年の GDP の -89.6% から 2021 年には -35.1% に減少しました (したがって、純債務は減少しました)。そして一番下にはギリシャがあり、その地位は -133.0% になりました。 % は 2014 年には -171.9% になり、2021 年には -171.9% (純負債が増加)。
データをこのように整理すると、ある規則性がわかります。一般に、輸出が輸入を上回っている最も競争力の高い国は、そのため信用を蓄積したり対外債務を減額したりしている国、つまり上位の国は、民間部門がなんとか債務を削減している国でもあります。 。このパターンの例外は、ドイツ、スウェーデン、ベルギー、オーストリア、スロバキアです。大まかに言えば、公的債務にも同じことが当てはまります（ここではイタリアとスペインが例外です）。
これはある意味、競争力の利点、つまり他者の需要による成長が強調されていることを裏付けるものである。問題は明らかに、純輸出国だけの世界をどのように想像するかということである（誰が気にするだろうか？）が、これには立ち入らない。今では昔からの質問です。逆に、すべての個別の国の話に踏み込むのは興味深いかもしれませんが (たとえば、アイルランドについては何度か取り上げてきましたが、ここで最後に取り上げます)、私は最も重要な 4 か国に焦点を当てることを提案します。結局のところ、たとえあなたが覚えているような方法で小国の危機に対処し、私たちが自ら多くの損害を被ることができたとしても、金融の安定にとって決定的なのは大国の力学であるだけでなく、それほど重要ではないのです。制度に関するものですが、その立法制定のガイドラインについては次のとおりです。
興味深いのは、フランスでは2014年から2021年にかけて、「双子の赤字」（公的債務と公的債務）というよく知られた問題を反映して、公的債務、民間債務、対外債務の3つの債務ストックがすべて増加したということであるが、その金額は決して微々たるものではなかった。それは国を悩ませており、私たちは何年にもわたって長い間話し合ってきました（おそらく彼らもそうですが、状況はあまり改善されませんでした）。これは、この瞬間だけを聞いた人のために、その国から届く特定のわずかに「感動した」映画を説明します。この観点から見ると、私たちの立場はそれほど劇的ではありません。もちろん、私たちは皆が話題にしている多額の借金（公的債務）を抱えており、さらに増加しています（ただしフランスよりは少ないです）。しかし、私たちは誰も話題にしない悪い借金（対外債務や民間債務）をかなり満足のいくペースで解消しました。
私の暫定的な結論は、議論が平坦化した指標よりも愚かではない指標を使用すれば、私たちは最も脆弱ではないということです。しかし、もちろん、私はこの結論を自分の中に留めておくか、少なくとも存在しないブログにそれを伝えるつもりです。
(...そして、どの国が私たちを満足させてくれるのかに 1 ユーロを賭けなければならないとしたら、私はスウェーデンに賭けます。公的債務が減少し、民間債務が増加している国です。共通しているのは頭文字だけではないかもしれません。スペインとのことですが、それはわかります...）
これは、Alberto Bagnaiによって記述され、Mon, 10 Apr 2023 17:45:00 +0000 のURL https://goofynomics.blogspot.com/2023/04/e-il-debito-privato-aggiornamenti-sulla.html でGoofynomicsに公開された投稿の機械翻訳です。 CC BY-NC-ND 3.0ライセンスに基づいて予約されている一部の権利。