インフレはどうなるのでしょう。ウォール・ストリート・ジャーナルの詳細な分析による事実、数字、シナリオ
昨年、世界の中央銀行はインフレを過小評価しました。彼らは同じ間違いを二度と繰り返さないように努めています。
富裕国の中央銀行当局はインフレ予想を大幅に引き上げ、さらなる利上げを予測し、金利はしばらく高止まりすると投資家に警告している。金利維持計画を棚上げしているところもある。
高インフレに対する運動が始まって約1年が経ったが、政策当局者が勝利を宣言するまでには程遠い。米国と欧州では、昨年のエネルギーと食品価格の目まぐるしい上昇が鈍化しているにもかかわらず、コアインフレ率は依然として5％以上で推移している。大西洋の両側で、賃金の伸びは高水準で安定しており、持続的な低下の兆候はほとんど見られません。
利上げの影響は減少しつつある
実際、昨年の積極的な利上げの影響は一部で弱まりつつあるようで、住宅市場の安定化や失業率の低下加速の兆しも見られる。技術的不況に入ったユーロ圏の成長は鈍化しているが、同経済圏では依然として今年最初の３カ月で１００万人近くの新規雇用が増加しており、米国経済も最近では月当たり約３０万人の雇用を増加させている。カナダ、スウェーデン、日本、英国は予想外の成長回復により景気後退を回避した。ビジネス調査は比較的前向きな見通しを示唆しています。
これらすべてが主要中央銀行を困難な状況に追い込んでいる。インフレ率が目標の２％を大幅に上回って失速しており、是正には大幅な金利引き上げが必要となる可能性があるのか、それともインフレ率の低下が単に遅れているだけなのかを判断する必要がある。
もし彼らが間違えれば、豊かな世界を深刻な不況に追い込んだり、何年にもわたる高インフレに耐えることを強いられたりする可能性がある。
アイルランド中央銀行の元副総裁ステファン・ガーラック氏は、「中央銀行が置かれている状況は決してうらやましい状況ではない」と述べた。 「いずれにしても重大な間違いを犯している可能性があります。」
中央銀行はインフレ上昇に乗り遅れた
同氏は、中央銀行がそもそもインフレ率の引き上げを怠ったという事実によって、困難はさらに悪化していると述べた。経済学者がなぜインフレに関してあれほど間違ったのかをめぐってインフレ論争の双方が争っている中、こうしたいわゆる政策の間違いは当局者の評判を傷つけ、当局者の決定を再考させる可能性がある。
FRBは先週金利を据え置いたが、年内あと2回の利上げを示唆しており、そうなれば米国金利は22年ぶりの高水準となるだろう。 FRBは先週、半期金融政策報告書で、根底にある物価圧力を示す指標として注意深く監視されている住宅を除く基礎的サービスのインフレ率は「依然として高止まりしており、緩和の兆しは見られない」と述べた。
オーストラリアとカナダの中央銀行は最近、1カ月ぶりの利上げで投資家を驚かせた。欧州中央銀行は先週金利を４分の１ポイント引き上げ、少なくとも夏までは利上げを続ける意向を示した。 ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は「われわれは休憩を取ることは考えていない」と述べた。
イングランド銀行は、年初以来の長期にわたる一連の利上げを保留する用意があることを示しているが、賃金と消費者物価の上昇を受けて、今週13回連続で主要金利を引き上げると予想されている。成長は粘り強くなるだろう。投資家はあと５回の利上げで中銀の主要政策金利は５．７５％になると予想している。
クリストファー・ウォーラーFRB理事は金曜日、オスロでの司会付き討論会で「我々は上昇し続け、ECBも上昇し続け、誰もが上昇し続け、米国経済はほぼ継続し続けている」と述べた。
英国の議員らは忍耐力を使い果たした。中銀の監督を担当する議員委員会は火曜日、何が問題だったのかを解明するため、インフレ予測を独立して見直すよう求めた。
経済指標がまちまちで、中央銀行は新たな段階に入りつつある。過去の利上げが再びインフレを過小評価することなく経済に反映されるまで、十分長く待つ必要がある。
待つには十分な理由があります。第一に、パンデミック中に家計や企業が蓄積した貯蓄が支出を支え、借入コスト上昇の影響を相殺した可能性がある。これらの企業は収益性が高いため、労働者を厳しい経済状況に置くことができています。貯蓄が枯渇すると支出は減少し、インフレは再び低下する可能性があります。
さらに、金利上昇はまだ始まりに過ぎない可能性があります。企業や家計は、借入コストがゼロから1％に上昇しても反応しないかもしれないが、金利が5％に上昇すると支出をさらに削減する可能性がある。 「それは非常に非線形である可能性があります」とガーラッハ氏は言う。
経済が依然としてパンデミックから回復していることが重要です。中国経済の再開の遅れが世界の成長を支えており、新たな景気刺激策で押し上げられる可能性がある。
ベレンベルク銀行のチーフエコノミスト、ホルガー・シュミーディング氏によると、レストランや小売りなど、国民と密接に関係しているサービスの多くは、ロックダウンやソーシャル・ディスタンシングの期間中に見られた大幅な不況を経て、まだ回復の余地があるという。英国では、消費者サービスの生産高は依然としてパンデミック前の水準を8.7％下回っている一方、他のすべての部門の生産高は1.7％増加している。
消費者向けサービスへの支出が増加すれば、金利上昇の影響はしばらく弱まるだろう。しかし、経済成長が鈍化して所得と支出が減少し続ければ、こうした影響は長くは続かないだろう。
「今の主要なポイントは、過去の金融決定を伝達することだ。それは金融状況に強く反映されているが、その経済的影響が完全に認識されるまでには最大2年かかる可能性がある」フランス銀行総裁としてECB金利設定委員会に就任。
インフレは今後も続くのでしょうか?
しかし、その他の考慮事項は、インフレが今後も停滞する可能性を示唆している。
FRB当局者の中には、金利が過去よりも早く経済に打撃を与えていると考えている人もおり、これは過去の利上げがすでにシステムを機能させている可能性があり、さらなる利上げが必要であることを意味していると考えている。
なぜ？ウォラー氏は金曜日、中央銀行当局が現在何を行っているか、そして将来何をするつもりかを明確に述べており、投資家が即座に反応できるようになっていると主張した。 1990年代の利上げサイクルでは、FRBは最新の政策決定を投資家にさえ通知しなかった。その結果、FRBが利上げする前の2022年3月に2年米国債利回りが200ベーシスポイント上昇した、とウォーラー氏は述べた。
さらに、中央銀行の新たな政策により利上げの影響が緩和される可能性がある。独連銀のエコノミストらは最近の論文で、金利が上昇するにつれ、中央銀行の大規模な資産購入プログラムを反映して、中央銀行に保管されている大量の超過準備で銀行の利益が増えていると主張した。これにより、銀行は融資を継続できます。
企業や家計は行動を永続的に変えることで、物価上昇という新たな世界に適応している可能性があることに留意することが重要です。フランクフルトのコメルツ銀行のチーフエコノミスト、イェルク・クレーマー氏は、もしそうだとすれば、低水準で安定したインフレという昔の世界に戻るには非常に高いコストがかかる可能性があり、そのためにははるかに高い金利が必要になると述べた。
家庭や企業は積極的に対応しなければ、購買力が大幅に低下するリスクがあります。他の企業も同様であれば、企業はさらなる価格引き上げを簡単に正当化できます。労働組合は、ここ数十年で見られなかった方法で従業員に報酬を与え、新たな組合員を獲得することに苦戦している。
こうした変化は、新たなインフレマインドを打破するために中央銀行がより強力に介入し、経済をさらに深刻な景気後退に追い込む必要があることを意味するとクレーマー氏は述べた。例えばECBは政策金利を現在の3.5％の水準から5％に引き上げる必要があるかもしれない。
今のところ、投資家は中銀のタカ派姿勢に疑問を抱いているようだ。株式市場は大西洋の両側で底堅さを保っており、投資家は米国と欧州での来年の利下げを期待している。一部の経済学者によれば、これは間違いである可能性があります。
アポロ・グローバル・マネジメントの首席エコノミスト、トルステン・スロック氏は「要するに、５％のインフレ率は依然として高すぎるということであり、インフレ率を２％に戻すというＦＲＢの取り組みを市場が評価していないのは明らかだ」と述べた。
（eprcommunicationのプレスリリースより抜粋）
これは、Sun, 02 Jul 2023 05:42:35 +0000 の https://www.startmag.it/economia/inflazione-cosa-succedera-wsj/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。