債券市場はどうなりますか？ KairosファンドのチーフストラテジストであるAlessandroFugnoliによる分析
何が起こるのですか？なぜ債券価格は上昇し続け、実質利回りがますますマイナスの領域に送られるのでしょうか。インフレが過去20年間で最高レベルにあるのと同じように、なぜこれが起こっているのでしょうか。それは回復が弱まっていることを意味しますか？それとも、人間とウイルスの戦いに勝つという自信が失われているということですか？
成長から始めましょう。ヨーロッパは予想以上に好調です。アジアはこんな感じです。アメリカは素晴らしいスタートを切りました。第2四半期は非常に好調でしたが、目立った減速で終わりました。市場では、いつものように、トーンと方向性を設定するのはアメリカであり、過去のマイナスの週にその驚きが世界中の証券取引所に影響を与えています。
アメリカの失望には2つの原因があります。 1つ目は、パンデミックによって圧縮された需要の押し上げの部分的な衰退です。悲しみと恐れを埋め合わせたいという願望がありますが（アメリカの消費者の支出意欲を過小評価しないでください）、これは陶酔感にはなりません。政府がこれ以上送金しなくなることや、9月に特別な失業手当がなくなることなど、まだ注意が必要です。
第二の理由は、同じくアメリカの労働市場があらゆる種類の緊張にさらされていることです。家にはまだたくさんの人がいますが、それと同時に、以前よりもお金を払っているスタッフを見つけるのは難しいです。レストランの場合を考えてみましょう。距離が離れているために利用可能なテーブルの半分または4分の1しか提供せず、最低賃金に関する新しい規則によって、スタッフにより多く（場合によってははるかに多く）支払うことを余儀なくされています。多くの人が閉鎖されたままでいることを選択するのも不思議ではありません。
しかし、成長の不規則性は、アメリカの回復が依然として非常に堅実な見通しを持っていることを私たちに忘れさせてはなりません。 2021年の後半は、前半よりも浮力は低くなりますが、成長率は5％近くのかなりの年率で維持されると予想されます。欧州は引き続き好調であり、アジアでは、経済政策の新たな成長促進志向のおかげで、中国の減速は間もなく終了するはずです。
では、なぜ国債は利回りが低下し、価格が上昇し続けるのでしょうか。理由はさまざまです。
1つ目は、4月から6月にかけてのアメリカのブームの冷え込みです。 2つ目は、財務省による債券の供給が減少したことです。これは、パンデミックの最も暗い段階で、10年間で0.50に低下した金利を利用して、必要以上に1兆を発行し、収益をFed。Treasuryは、Fedアカウントから引き出して通常の状態に戻しているため、新しい債券を発行する必要が少なくなっています。
その後、国債の（一時的な）供給の減少が、FRBによる量的緩和政策による債券の継続的な需要に加わりました（1,200億、世界の他の地域とほぼ同じ）。これに、インフレデータ後の価格の下落を想定して、自分自身を下げた人々からの補償の需要が追加されました。最後に、最近では、循環株の取引所で開かれ、現在は閉じられているポジションの債券への再配分が見られます。
政府の価格上昇に伴い、証券取引所はリフレ取引を再検討しています。循環株は修正され、成長と防衛セクターが再び流行しています。今のところ、全体的な修正が含まれています。
より明確にするために、私たちは秋の回復を待たなければなりません。これまで見てきたように、9月には、アメリカでは異常な失業手当がなくなります。その時点で、労働市場は非人工的な均衡を自由に見つけることができるので、その真の強さと賃金インフレへの影響を測定することができます。
したがって、夏が終わるまで、株式市場は明確な傾向なしに変動します。下半期と2022年の見通しは良好であるため、下振れで購入するお金がありますが、パンデミックの第4波の仮説が開いている限り、上振れもあります。
これに関連して、中央銀行は順調に推移しようとしています。連邦準備制度理事会は2022年11月の選挙前に金利を引き上げる計画はなく（インフラ税パッケージが弱体化するか、議会で座礁する場合は言うまでもなく）、短期的に認められた唯一の機動の余地は漸減することです（ 2021年または2022年初頭、あまり変化はありません）、そして非常に短期的には、現在1兆ドルを超えている過剰な流動性の維持についてです。
ECBは、その一部として、柔軟性を高めるための新しいツールを備えたばかりの5年間の戦略的レビューを備えています。金融政策の策定とインフレの計算のための新しい要素としての気候変動と住宅の運営費（住宅価格ではなく、注意してください）は曖昧で測定が困難です。実際には、それらは複雑な公式でモデル化され、ECBに操作の余地を残し、市場の不確実性を高めます（アメリカの所有者の同等の家賃に関する果てしない論争を参照）。
ECBがその法令の束縛を打破する必要があり、その制約を回避する方法を模索していることは明らかですが、インフレ目標の新しい定式化で明らかなように、ドイツのハンドブレーキをオンにした状態でそうすることも明らかです。 。前のものより寛大ですが、アメリカのものよりも制限されています。
要約すると、中央銀行は基本的に拡大コースを維持している一方で、米国の成長は緩やかに減速し、一方ではパンデミックリスクが高まり、他方ではインフレ期待が低下しています。大きなメリットは一休みするかもしれませんが、それで終わりではありません。次のラウンドは第2四半期の収益で、これは非常に良いはずです。バランスの取れたポジションを持っている人にとって、市場から撤退する理由はありません。
これは、Sun, 11 Jul 2021 05:31:12 +0000 の https://www.startmag.it/economia/perche-i-corsi-dei-bond-continuano-a-salire/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。