インフレと闘うために、中央銀行はここ数十年で最も積極的な金融引き締めの一つを開始した。投資家が恐れているのはここだ。マネーファームの定量アナリスト、ジョルジオ・ブロッジ氏による分析
現在の状況を表すために最近流行している表現があります。「長く続くほど高い」です。逆の格言 (「長くなるほど低く」) が有効であった過去と比較すると、今日では状況がまったく異なります。インフレと闘うために、中央銀行はここ数十年で最も積極的な金融引き締めの一つを開始した。これらの要因にボラティリティの増大も加わり、その結果、マルチアセットアプローチが復活し、マクロレベルと投資戦略に影響を与えるカクテルが生まれました。
投資家の不安
まず投資家は、中央銀行が維持しようとしている金利上昇と金融の安定の間の困難なバランスが崩れる可能性を懸念している。 3月に米国の銀行システムを揺るがした混乱は、すでにいくつかの亀裂を明らかにしている。利上げは実際、シリコンバレー銀行の住宅ローン担保証券ポートフォリオ（住宅ローン付き金融商品）に多額の損失をもたらし、破産につながっている。 。幸いなことに、2008 年の金融危機の余波で可決された規制と、米国当局の適時の介入により、この緊急事態による他の銀行システムへの影響は回避されました。
投資家の2番目の懸念は、信用収縮の可能性に関するもので、米国の銀行セクターの弱さによってさらに悪化し、債務に下押し圧力がかかる可能性がある。しかし今のところ、FRBの信用状況に関する最新の四半期報告書に含まれる4月のデータには、前四半期からの悪化は示されていない。依然としてかなり制限的なものであるとしても、数字は最悪の事態が終わったことを示しているようだ。同様のことが欧州にも当てはまり、融資基準に関する統計は過去のデータと将来の期待の両方で改善を示している。
銀行と住宅ローン
これに関連して、住宅ローンのコストも増加しています。イタリア銀行自治連盟であるファビのシミュレーションによると、固定金利住宅ローンの支払額は 2 倍になる一方、変動金利住宅ローンの支払額は最大 60% に増加する予定です。 。金利上昇とインフレの急増により、すでに未払い額は 149 億ユーロに達しています。イタリア銀行のデータからもさらなる裏付けが得られ、5月の住宅ローン平均金利（付随費用を含む、テグ）は4.58％となり、4月の4.52％、4月の4.36％から上昇した。消費者信用に関しては、新規支払額のテグは 10.43% に達しました (4 月は 10.29%)。非金融企業への融資金利も上昇し、4月の4.52％から5月には4.81％となった。
下のグラフに見られるように、融資面では、家計や企業の状況が改善していないのが事実であれば、これまでとは逆に悪化していないのも事実です。これはFRBとECBが依然としてバランスを模索しており、戦いにまだ負けていないことの表れである。
クレジット市場について詳しく見てみると、ECB の最新データは、制限的な金融政策が機能していることを示しています。ユーロ圏では、新規融資の発行率が低下しています。昨年ECBが決定した急速な金利引き上げは、銀行融資への需要を弱め、消費動向、不動産市場、建設セクターに影響を与えた。
何を期待します？
全体として、高金利が長期的な影響を与える可能性を予測することは困難ですが、高金利は今後も経済成長と、程度は低いものの金融の安定に重しを与え続ける可能性があります。これが、当社のポートフォリオのポジションが依然として比較的保守的である主な理由です。このような状況では、リスク資産のパフォーマンスを予測し、どの資産クラスが最高のパフォーマンスを記録するかを理解することは実際には困難です。
ただし、投資家が留意すべき重要な点が 2 つあります。
1. 絆がまた魅力的です。何年もリターンがゼロだったが、短期国債でも魅力的なリターンが得られるようになった。これに関連して、長期の高金利環境により分散化がさらに重要になるため、マルチアセットアプローチが復活しつつあります。ただし、不況や金融危機が発生した場合には、状況が急速に変化する可能性があります。
2. 市場は中央銀行を常に信頼しているわけではありません。市場は多くの場合、異なる金融政策経路を想定する可能性があります。この場合、「より高く、より長く」という話は、資産価格に反映されない可能性があるため、彼らを怖がらせることはありません。市場は今年の利下げを予想していないが、米国と欧州の両方ですでに来年前半に向けた利下げを割り引いている。
これは、Sun, 30 Jul 2023 05:20:20 +0000 の https://www.startmag.it/economia/inflazione-quanto-durera/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。