Kairosファンドのチーフストラテジスト、AlessandroFugnoliによる分析
液体と固体の間に連続性はなく、その間に粘着性物質の全世界とそれらを扱う科学全体があります。オリーブオイルは水よりも流動性が低く、シロップはオイルよりも流動性が低く、ヌテラはさらに粘性が高いなどです。ピッチは非常に粘度が高く、固体として認識されるガラスでさえ、非常に高粘度の流体と考えることができます。
粘性物質がチューブまたはコンテナに存在する場合、中央部分はより流動的であるため、壁に近い部分よりも速く流れますが、これは粘性流体の興味深い動作の1つにすぎません。ケチャップなど、これらのいくつかはチキソトロピーです。チキソトロピーは、物質を蠕動運動にさらすと、静止期のほぼ固体のペースト状脂肪の状態から半液体ゲルの状態に移行する特性です。
朝のアメリカ人のように、卵にケチャップを注ぐと、何も出てこない場合でも、ボトルを完全に逆にします。それでは、容器を振ってみてください。数滴ではないにしても、数回は何も出ません。何度も試してみると、結局、突然、出すぎてしまいます。要するに、望ましい量を解放するために正しい動きを計算することは難しい技術です。
インフレはケチャップのようなものです。過去10年間に、彼らはそれを上げようとしました（または、より正確には、上げたいと宣言されました）が、実際にはほとんど振られなかったため、ボトルからはあまり出てきませんでした。確かにデフレは避けたかったのですが、金利も上がるのではないかと恐れてインフレも避けたかったのです。レバレッジのある世界での高金利、つまり多額の債務は、高い不安定性を引き起こすリスクがあったでしょう。確かに債務があるところには信用もありますが、債権者が債務者の返済能力に自信を失い始めると、両者の間に緊張の瞬間が生まれる可能性があります。
今回、ケチャップ瓶をもっと力強く振ろうと決心したのは、現代貨幣理論を通じて、適切な予防策を講じれば、物価を上げずに（あるいは上げさせずに）インフレを上げることができると確信しているからです。インフレ未満）。金利が一定の水準を超えるたびに、中央銀行に政府の紙を無制限に購入するように依頼するだけで十分です。
でも、一歩下がって、朝にケチャップを卵にかけようとしても出てこない瞬間に戻りましょう。なんで出ないの？ケインズは、価格と賃金は流動的ではなく、粘り強いと述べた。景気後退と総需要の減少があったとしても、最終的には失業率の上昇につながり、景気後退を悪化させたとしても、物価と賃金はしばらく安定し続ける傾向があります。しかし、その逆も当てはまります。総需要が回復するにつれて、価格と賃金はしばらく安定し続ける傾向があります。そうすることで、雇用の回復と景気循環全般を加速させます。
数ヶ月間、市場は財政および金融の拡大措置の目覚ましい連続を見て、インフレの概念を内面化し、依然として影響を与える可能性のあるいくつかの金利、長期的な金利を上方修正しました。中央銀行は非常に曖昧な説明をしており、半分はインフレが望まれ歓迎されていると述べ、残りの半分は価格の上昇は一時的で純粋なものによるため、すべてが順調で何も見えないと述べています基本効果、つまり、この時期の昨年の物価の下落。
しかし、怖がって中央銀行がカーブの後ろにいると非難した後、市場は3つの理由で徐々に落ち着きました。 1つ目は、長辺のポジショニングがより慎重になり、価格の回復を確認する最初のデータをよりよく吸収したことです（予測よりもさらに高い）。 2つ目は、低金利を利用するためにここ数か月で大幅に調達した米国債が発行を遅らせていることです。 3つ目は、最も深く、最も構造的な理由であり、インフレの増加は長いプロセスであり、停止して行き、後退の段階も伴うという認識が広まり始めていることです。
これらのプロセスがどれくらい長くて遅いかを知るには、現在のプロセスに先行する2つの歴史的なフェーズをたどるだけで十分です。
30年代半ばから70年代の終わりまで続いた最初のものは、デフレとの戦いから始まり、積極的な需要政策（福祉と再軍備）を通じてその目的を達成しました。価格と賃金は60年代半ばまで、その後30年まで安定していたが、完全雇用に達すると（実際には数年後）、インフレのケチャップはますます豊富になり、制御できなくなった。
1980年から2019年までの40年間の第2段階は、完全に対称的でした。ケチャップを阻止するために、すべてが供給政策（労働の柔軟性、課税、技術、グローバリゼーション、生産チェーンの最適化、移民）に焦点を合わせ、公的需要は抑制された（緊縮財政、公的赤字の現金化の禁止）。この作戦は2008年まで成功し、その後デフレの衝動が強すぎ始め、すべてを再び逆転させなければなりませんでした。
今日、私たちは第1段階と同様に第3段階にあります。焦点は再び需要（金銭化された公共支出、インフラ、グリーン取引、再軍備）にあり、第2段階で説教され、課され、採用された供給側の改革は次々と放棄されます。私たちは非グローバル化し、保護貿易主義のリターン（おそらく欧州連合が2023年から採用するために急いで準備している炭素国境税のように緑色に塗られている）、仕事はそらされている（最低賃金の急激な上昇、再シンジケート化、ギグとの戦い）、税負担は生産チェーンに冗長性が生まれます。
私たちが周期的だけでなく構造的なリフレの文脈で動いていることは明らかです。しかし、これから、物価と賃金が直線的に、あるいは加速的に、さらには短期間で上昇するという結論を引き出すのは誤りです。一部のキャンディドがインフレは永遠に死んでいると主張しているように、すべてがうまくいくからではなく、第3フェーズのリフレ力が発火する一方で、第2フェーズの一部の力がゆっくりと消滅する（国際貿易は成長し続ける）ためです。徐々に。技術はデフレの意味で機能し続けますが、独占的なプロファイルを想定し、軍事産業で事実上国有化されている場合（いくつかのセクターではインフレは寡占戦争技術よりも高い）、必ずしも永遠ではありません。
私たちが第2段階から第3段階に移行したことは、粘性流体からヒントを得た別の物語からも明らかです。 1980年代、インフレを抑えることになると、ドイツ連邦銀行総裁のカール・オットー・ポールは、インフレ歯磨き粉をチューブから取り出すのは簡単ですが、元に戻すのは難しいと説教しました。今日、私たちは正反対の説教を受けており、中央銀行はデフレから抜け出すのは難しいと言っているので、すべてを試さなければなりません。ある日インフレが到来すれば、それを止めるのはとても簡単でしょう。
誰が正しいですか？実際には、2つの反転操作の難易度に大きな違いはありません。デフレから抜け出すことは技術的には困難ですが、インフレから抜け出すことは政治的に困難です。なぜなら、それは冷たく引き起こされた景気後退を必要とするからです（ボルカーのように次々とではないにしても）。
結論として、私たちがしばらくの間行ってきた提案は引き続き有効です。債券のシェアが高ければ高いほど、政府の信用も良くなります。現在の一時停止後、債券利回りは再び上昇し始めますが、今年はほとんどが行われます。次は、ケチャップをどれだけかき混ぜるかによります。
これは、Sun, 18 Apr 2021 04:48:20 +0000 の https://www.startmag.it/economia/perche-linflazione-e-come-il-ketchup/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。