新興国の中央銀行は金融政策を緩和する用意がある。 PIMCOのEMソブリン・クレジット責任者、ルピン・ラーマン氏の分析
典型的なパターンを打破し、主要な先進国の中央銀行が利下げのピークに近づいているのと同じように、いくつかの新興国の中央銀行は利下げの過程にある。おそらくラテンアメリカが最前線に立つことになるだろう。まずチリ中央銀行が、我々の予測によれば金曜日に主要政策金利を75ベーシスポイント引き下げ10.50％とするだろう。ブラジルも来週には５０ベーシスポイント引き下げ１３．２５％となり、ペルーも月後半に５０ベーシスポイント引き下げ７．２５％となる可能性が高い。我々はコロンビアとメキシコがそれぞれ10月と11月にハト派に加わると予想している。
ラテンアメリカ以外では、見通しはさらに複雑です。ハンガリーはすでに1日物預金金利を引き下げており、昨年制定した緊急利上げの一部を撤回している。ポーランドは９月に２５ベーシスポイント引き下げ６．５０％に緩和サイクルを開始する可能性が高い。南アフリカは8.25％で一旦停止し、その後年内に削減に移行すると予想しているが、チェコ共和国は年内は7％にとどまる可能性が高い。アジアの新興国は、景気循環が若干非同期であり、インフレ率の急激な上昇がそれほど大きくないため、新興景気サイクルから遅れています。
新興中央銀行が主導権を握る
過去には、米国がくしゃみをすると新興国が風邪を引いたこともあり、連邦準備制度理事会の政策サイクルが新興国経済にしばしば大きな影響を与えてきたことに言及した。新興国の中央銀行が最初に緩和サイクルに移行するのと、このサイクルを区別する理由は次のとおりです。
ほとんどの新興国の中央銀行はこのサイクルの開始時にカーブの先頭に立って、先進国の中央銀行が引き締める前に早期かつ急速に金利を引き上げた。
ベース効果、一次産品価格の下落、通貨高により、インフレと全体の両方において、基調インフレよりも予想よりも強いディスインフレが生じたため、新興国市場では先進国市場よりもインフレが概ね早くピークに達した。新興市場国以外では、米国と世界のインフレ率はピークに達した可能性があるが、依然として中央銀行の目標を大きく上回っている。
新興市場の資金調達状況は全体的に厳しい。ほとんどの実質金利は中立基準を大きく上回っている一方、流動性の高い新興市場のほとんどでは、世界的な金利上昇による財務への影響は限定的である。
段階的な進歩
とはいえ、当社は積極的な新興国緩和サイクルは予想していません。中央銀行は、自国通貨のパフォーマンスを考慮し、米国の軟着陸説を加速させてきたキャリートレードを混乱させることを警戒し、段階的に利下げを行う可能性が高い（ただし、PIMCOは米国が景気後退に陥る可能性が高いと考えている）。
FRBの軌道がタカ派に転換したり、世界的なリスク要因が増大したり、ドルに影響を与える米国の例外主義が台頭したりすれば、新興中銀はカーブに織り込まれている道よりもさらに慎重な道に進む可能性がある。これらの要因が展開しない限り、新興国市場での利下げは市場の予想通りに進み、先進国市場の金利の道筋が明確になるにつれて中立金利への勢いが増し、最終的にはサイクルの終わりに向けてより調整された利下げに向かうと予想される。
これは、Sun, 30 Jul 2023 05:24:17 +0000 の https://www.startmag.it/economia/banche-centrali-paesi-emergenti-taglio-tassi/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。