世界の債券投資についてのコメント。キャピタルグループの債券ポートフォリオマネージャー、アンドリューコーマックによる。
世界の債券市場に投資する際に考慮すべき5つの問題は次のとおりです。
1.米国財務省：イールドカーブのフラットナーの傾向
6月の会合で、米連邦準備制度理事会は、緩和政策を縮小する意向を明確に示しました。これにより、財務省のイールドカーブのショートエンドについて楽観的ではなくなりますが、同時にインフレスパイラルの可能性が低くなります。そのため、7月と8月に財務省のイールドカーブが低下しました。これにより、タームプレミアムが減少し、長期金利がサポートされ、中期的にイールドカーブがフラットになることが示唆されます。
米国債はまた、ヨーロッパや日本などの他の先進国市場と比較した金利差の恩恵を受け続けており、カーブの大部分で利回りはマイナスのままです。年金基金や海外のバイヤーからの財務省の需要は引き続き堅調です。連邦準備制度は、米国だけでなく、市場や世界経済にも影響を及ぼします。
私たちの見解では、FRBは世界の準備通貨を印刷するため、本質的にグローバルな中央銀行です。その方針は、多くの金融チャネルを介して海外に輸出されています。 6月以降、FRBはインフレに重点を置いてきました。それはそれに関連する恐れを和らげ、カナダ銀行、ノルウェー中央銀行、さらには欧州中央銀行（ECB）などの他の中央銀行に重くのしかかっていた政策の引き締めへの圧力を和らげました。そして、債券利回りは世界中で低下しています。
2.欧州のソブリン債務は、マイナスの利回りにもかかわらず価値を提供できる
グローバルな債券投資家として、私たちは世界中のどこにでも投資することができます。私たちはヨーロッパの政策に完全に同意しているわけではなく、市場金利をこれほど長い間低水準に保つことに同意しているわけではありません。マイナス金利は銀行システムに不利益をもたらし、その結果、欧州経済における信用の堅実な流れをもたらしました。
Covid-19のパンデミック・イールドの開始はほとんどの市場で低下しているため、イールドカーブがフラットになるにつれて、これらの債券は収益性の低い投資になりました。
欧州の非中核市場に関しては、より慎重になっています。インフレが目標に近づくにつれ、ECBはパンデミック緊急購入プログラム（PEPP）の段階的な漸減を開始しなければならない可能性があります。これがヨーロッパの利回りを押し上げ始めた場合、PEPPの恩恵を受けた一部の国は、債務の資金調達が困難になる可能性があります。たとえば、イタリアの総債務はGDPの約150％です。これは、収穫量が非常に低いままである場合にのみ、イタリアにとって持続可能なレベルです。今後6〜12ヶ月は心配する必要はないかもしれませんが、私が注意深く監視している状況です。
3.中国の債務は利回りとポートフォリオの分散を提供します
中国は債券市場と世界の債券ポートフォリオの重要な部分になりつつあります。中国の債務は2019年にブルームバーグバークレイズグローバル総合インデックスに登録されて以来、インデックスの約7％にまで成長しました。これは幅広い投資家を魅了し、市場の深さと流動性を高めています。
私たちは中国の債券を先進国の市場債務と見なしています。過去には、通貨のボラティリティが私たちを悩ませていた問題でした。しかし、国の当局は人民元の安定を促進することに熱心であり、準備通貨および価値の貯蔵としての米ドルの代替としてそれを位置づけています。中国は輸出への依存度が低く、内需への依存度が高いため、北京は、通貨の切り下げを試みて輸出を刺激するよりも、安定性に多くのメリットがあると考えています。このため、政府は、米国、ヨーロッパ、日本で起こっているように、債務を現金化しないというインセンティブを持っています。
これらのダイナミクスを考えると、中国の債務は当社のグローバル債券ポートフォリオの重要な部分になっています。また、先進国国債（米国債、ドイツ国債）との相関が非常に低いため、分散投資としても優れていると考えています。米国債の実質的に2倍の利回りを持つコア債券市場と見なしています。
4.社債は、狭いスプレッド環境で選択的な機会を提供します
一般的な投資適格債（BBB / Baa以上の格付け）の質は、特に社債インデックスの期間も延長されたため、以前よりも低くなっています。品質と期間を調整することにより、スプレッドレベルは非常にタイトになります。
記憶に残る最悪の経済危機の1つから脱したばかりであることを考えると、非常に興味深いことです。システム内には多くの流動性があり、それが飽くなき利回りの追求につながります。評価は慎重ですが、歴史的に社債の適度な超過リターンの期間である現在の中間サイクル段階も考慮する必要があるため、ポートフォリオで社債を過小評価したくありません。
したがって、彼らは信用ベータや大きな信用エクスポージャーの獲得にあまり焦点を当てておらず、信用選択にはるかに焦点を当てています。幸いなことに、多くの具体的なアイデアを生み出すクレジットアナリストの大規模なチームがあります。私は引き続き米国のエネルギー部門のいくつかのセグメントが好きです。さらに、アジアの信用市場は、一般的に米国の投資適格債に比べて合理的な利回りの優位性を提供します。私たちのアナリストはまた、新興市場でいくつかの非常に強力な企業を特定しています。
ハイイールド市場では、投資適格から格下げされた、いわゆる堕天使と呼ばれる企業が多く、その多くが経済再開の大きな恩恵を受けています。したがって、いくつかの機会がある分野ですが、一般的なハイイールド指数のリターンが4％をわずかに超えるため、評価は、ほとんどのハイイールド債へのエクスポージャーを増やすのではなく減らすことにつながるレベルに達しています。
5.新興市場は、コモディティの上昇段階におけるリターンの源です。
当社は、リターンの源泉としてエマージング市場の債務を引き続き評価しています。世界的な成長の回復を背景に、エコノミストは比較的安定したドルを予想しており、これは新興市場通貨にとって前向きな環境となる可能性があります。多くの経済と通貨は、商品サイクルの好転から恩恵を受けるように設定されています。利回りは低いが変動が少ない傾向にあるアジア市場は、もう1つの関心分野です。
これは、Sun, 24 Oct 2021 05:13:13 +0000 の https://www.startmag.it/economia/il-debito-sovrano-europeo-puo-offrire-valore-nonostante-i-rendimenti-negativi-report/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。