コロンビア・スレッドニードル・インベストメンツのグローバル金利および新興市場債務責任者であるエイドリアン・ヒルトンと、コロンビア・スレッドニードル・インベストメンツのシニア金利および通貨アナリストであるエドワード・アル・フサイニーによる分析
今年は、少なくとも一時的なインフレの上昇が待っていることはすでにわかっています。これは、ベース効果と、エネルギー価格がここ数か月でどのように回復したかから、いくらかの価格圧力があることを示唆しているためです。ただし、この現象の程度は、米国で財政刺激策がどれほど強力になるかなど、多くの要因に依存します。バイデン政権が 1.9 兆ドルの刺激策に署名したことはわかっています。これが米国の内需を再活性化できる程度と程度は、財政刺激の乗数がここ数カ月に実施された新型コロナウイルス関連の制限によってどの程度決定されるかに部分的に依存する.彼らは別の状況でやったでしょう。
もう 1 つの重要な側面は、抑圧された需要の概念です。特に米国では、パンデミックの開始以来、銀行預金が 3 兆ドル増加しており、このうち約 2 兆は通常を超える貯蓄を表している可能性があります。これらの貯蓄が最終的に、今年と来年に向けて、どのように民間部門の需要に変換されるかについては、多くの議論が交わされてきました。それは理にかなっているかもしれませんが、それが実際にどれだけの潜在需要を表しているかについて、過度に推測すべきではありません。
まず、米国の中古車や家具など、特定の分野で需要が不足していません。商品の購入と消費は高く、サービスの購入に悪影響を及ぼし、消費者はそのサービスを利用できませんでした。さらに、経済が最終的に再開すると、使用できるサービスが制限されます。たとえば、ロックダウンが終わると、髪を切ったり、レストランで食事をしたりする回数が制限されます。そして、それは無視できない制限であり、今後数週間にレストランで消費できる食事の数に関連しています。
また、貯蓄が英国でどのように分配されたかという問題もあります。イングランド銀行が実施した調査によると、英国の余剰貯蓄のほぼすべてが上位40%の所得層に属しており、この層の人々は貯蓄を所得ではなく資産と見なす傾向がはるかに高い。そして、人々は収入よりも富をあまり積極的に使っていないので、収入分配の側面も非常に重要です。
最後になりましたが、パンデミックの長期的な影響の 1 つは、人々が予期しない出来事から身を守るために収入をより多く貯蓄することを決定するため、将来的に貯蓄率が高まることです。したがって、結論として、FRBの対応方法は非常に重要です。先ほど、FRBが短期的にインフレ圧力にどう反応する可能性が高いかについて述べました。 FRBが主張するようにそれらを無視する準備ができている場合、将来のより持続的なインフレのためのより強固な基盤を築く可能性が高い.一方で、より厳格な政策を採用することを決定した場合、回復を阻害するリスクははるかに大きくなります。
米国のインフレの成長: 世界の残りの部分にどのような影響がありますか?
米国とその他の国々との間の大きなギャップが明らかになりつつあります。まず、米国の財政刺激策は他のほとんどの先進国、特にヨーロッパよりもはるかに広範囲に及んでおり、その効果が見え始めています。第二に、中国と新興市場の場合、インフレの背後にあるダイナミクスは大きく異なります。
たとえば、中国はインフレを目標にしていません。中国には独立した中央銀行がなく、経済は信用によって管理されており、昨年は信用への刺激策が高かったのです。しかし、現在、米国が刺激策を強化しているのと同じように、中国が刺激策を縮小しているため、縮小傾向が見られます。これは、政策の軌道がまったく異なり、今後 12 ～ 18 か月でさらに分岐する可能性があることを意味します。 ECB は引き続き多くの緩和策を講じ、先月再び QE を強化しましたが、インフレを刺激することはできませんでした。さらに、人口統計や技術など、私たちが話してきたいくつかの構造的要因は、米国よりもヨーロッパの方が影響が大きいようです。
考慮すべきもう 1 つの側面は、EU 内では、さまざまな国によって達成されるインフレに大きな違いが生じる可能性があるということです。たとえばドイツのように、大陸の他の地域よりも回復が進んでいる国を見てみると、インフレはより早く回復する可能性があります。他の国、特にスペインやポルトガルなど、経済が観光に依存している南ヨーロッパの国々の場合、インフレはかなり低いままです。したがって、ECB の緩和措置が 2021 年から 2022 年にかけて継続することを考えると、この乖離は拡大することは避けられず、必然的に内部の緊張が生じるでしょう。
これは、Sun, 13 Jun 2021 06:00:11 +0000 の https://www.startmag.it/economia/stimoli-fiscali-differenze-stati-uniti-mondo/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。