元経済大臣のジョバンニ・トリアがECBについて書いたことだけでなく。 GiuseppeLiturriによる記事
コンパスはなく、ラダーがありません。これは、ジョバンニ・トリア前大臣による介入が土曜日にソール24鉱石で発表されたタイトルです。最も興味深い箇所を以下にコメントします。
リアリティバスが必要です。
これは、たとえば、予算法の基礎としてNadefによって提示された将来の経済金融フレームワークは、忠実な行使の産物であるが、残念ながらあまり有用ではないことを示しています。 …]言い換えれば、今年度に政府が見積もった赤字/ GDP比の分母と分子の両方が不確実である。したがって、これまでに費やされた金額の拡大的または対照的な効果も不確実です。 […]しかし、今日では不確実性を排除することはできないため、これは主要なポイントではありません。
権威ある声から、ナデフが出版される前でさえ、早くも9月中旬に明らかになり始めたことを最終的に学びます。今後数か月のマクロ経済予測の演習は、氷上に書かれた数字を生み出すリスクが高いです。言い換えれば、私たちは3月に犯したのと同じ過ちを犯すリスクに再び直面しています。ですから、過度の楽観主義よりも、過度の注意を怠ったほうがよいのです。グアルティエリはまだそれを理解するのに苦労しています。
欠けているのは、「ユニークな機会」と呼ばれ、イタリアの戦略ビジョンがなくても、あらゆる問題を解決できると伝えられた、豊富なヨーロッパの資金に代表される財政援助の差し迫った到着からなる決定的な外部援助の物語です。成長。逆説は、この物語が危機とその後の成長への反応の戦略の非常に欠如をカバーするのに役立ったということです。これは、私が次世代Eu計画に対する「バンクカウンター」アプローチと呼んでいるものです。イタリアだけでなく、おそらくブリュッセルでも普及しているアプローチ。これによれば、調整されたヨーロッパのプログラムに大規模な資金を提供するのではなく、資金提供される国家プロジェクトを管理するヨーロッパのアイデアが残っており、この目的を財政的に最も重要な国に役立てています。国の投資に参加するのは弱い。これまでヨーロッパの建設を阻んできた国益の対立と再び衝突する運命にあるアプローチ。
トリアは10行で、ヨーロッパからやってきた「数十億の雨」の空のレトリックをすべて解体します。国のプロジェクトに資金を提供するという選択は、過去30年間のEUの歴史である、構造的に異なる国益と衝突するでしょう。結び目は未解決のままであり、最強の関心が常に優勢でした：フランコ-ドイツ軸。そして、私たちは、危機に対応するための独自の戦略の完全な欠如をカバーできると考えて、この混乱に私たちの回復の運命を委ねるという間違いを犯しました。二重で致命的な間違い。
いくつかの論理的な結果は、この「バンクカウンター」アプローチから派生します。 1つ目は、政府が今日（誰がスパイだったのか）を発見したことです。ESMがローンであるだけでなく、議論されている他のヨーロッパのファンドのほとんどがローンであることがわかります。この論理では、イタリアだけでなく、代替の信用条件間、つまり市場とヨーロッパの条件の間で比較が行われていることは明らかです。したがって、本当の問題は、追加の持続可能な債務の額を決定することと、好ましい資金源を分析することです。いわゆる「グラント」、つまりさまざまな国の間で分割される共通のヨーロッパの債務のシェアだけがフィールドに残っている場合、それらは有用な資金ですが、近い将来のニーズと比較して非常に限られています。
したがって、有名なヨーロッパの援助は主にローンです（つまり、明確なアイデアをまだ持っていない人のための借金）。助成金は有用ですが、ニーズに関しては不十分です。したがって、今日重要なのは、資金源（EU委員会、Mes、または証券市場）に関係なく、持続可能な負債のアイデアを持っていることです。そして、さまざまな情報源の金利のわずかな違いは、確かに持続可能性の基準を動かしません。
このため、現実の世界を明確に、レトリックなしで見る必要があります。イタリアと他のヨーロッパ諸国、特に南岸の国々は、すべてのヨーロッパの規則が停止されたという理由だけでまだ保持しています。個々の州は、それぞれが金融市場で調達できる範囲で国の債務を負うことを許可されています。これらの市場は、他の中央銀行による世界の他の地域と同様に、ECBの介入によって、低コストのクレジットを取得することを可能にした赤字の隠れた収益化の形で薬を飲んでいます。 […]言い換えれば、みんなを解放しなさい。確かにパンデミックとの戦いのように：誰もが自分のために。その結果、州が市場で債務を発行できる金利が崩壊したため、多くの国が緊急事態のために市場ローンが良好な条件で利用可能で入手可能であるように見えるという事実に疑問を呈し始めています。したがって、問題はソブリン債務の蓄積とその将来の持続可能性の問題です。 「回復基金」の歴史は重要なままですが、中心性から消えていきます。ヨーロッパからの借り入れと市場からの借り入れの違いとして考えられるのは、実際、「クレジット承認」段階で政府により大きな影響を与えると思われる最初の選択肢が明日を容易にするだろうと考える人もいるかもしれません。借金を尊重しません。言い換えれば、「ソブリン」債権者の前で、何らかの合意を得て、または民間債権者の前でデフォルトを回避する方が簡単ですか？中央銀行が果たし続ける役割に大きく依存します。
ここでトリアは重要な入場で私たちを驚かせます。実際、不条理な安定協定がなく、ECBが公的債務を購入することなく、ユーロ圏諸国はCovid危機の打撃に耐えていることがわかりました。面白い。以下に新しいものではない論文が出てきており（マリオ・バルダッサリ教授もそれについて話しました）、前者によって許可されたより大きな交渉スペースに照らして、市場よりも委員会と債務を結ぶ方が良いとしています。しかし、答えはトリア自体によって提供されます。すべては中央銀行に依存します。それがその仕事をするならば、必要はありません。
では、ヨーロッパのターニングポイントはどこにあるのでしょうか。 […]経済は期待と負債に依存しており、これらの負債で資金を調達したい投資は期待に基づいてのみ持続可能であるため、明日の問題ではありません。明らかに、最初の質問はECBの役割です。これは、今日、個々の州と同様に、確かにより「自由」に見えますが、その将来の方針は、その任務の明確な解釈に依存しています。
ここが重要なポイントです。 ECBの行動は、今日、髪の毛によって引っ張られた規則に基づいています。それがたどった道を進むことができるかどうか、そしてどのように続けることができるかについての確実性はありません。したがって、最初に行われる改革は、TFEUの第123条によって認可された、ECBの購入による公的債務の融資の禁止を撤廃することです。
今のところ、緊急事態に直面し、秘密の部屋から「レジリエンスと経済回復計画」が現れるのを待っている間、何をする必要があるかは、このコラムの内容ですが、十分な会社では、 3月以降。ある程度の不確実性の後に行われているように、市場で債務を発行することによって自分自身を確保しますが、降雨時にこれらの厄介なリソースを浪費せず、実際に収入を失った企業や個人の補償に厳密に割り当てます。経済を阻害するパンデミックに関連する恐れと不確実性を封じ込め、感染の封じ込め、治療、および共存のために機能する保健システムの能力に即座に投資します。したがって、伝染が供給される可能性のある輸送システム、学校、およびオフィスのより高い安全性に投資する。公的投資を発表する代わりに開始する。とりわけ、公共の装置や機関が機能し、行動していることのしるしを与えることであり、未来に話すことに限定されない。不信感は、経済にとっても社会にとっても醜い獣です。これらすべてについて、制度上の義務のために、予算内に書くことの問題ではありません。これは、何が起こるか、あちこちに割り当てられた数値に対応しないことがすでにわかっていますが、明確な目的、適切なツール、および組織をリンクすることです。言い換えれば、私たちは統治する必要があり、統治にとどまる必要はありません。これはすべて認識されていません。知覚されるのは、コンパス、とりわけラダーがないことです。
教授の光沢は完全に受け入れられます。ヨーロッパのお金は存在しません。緊急事態は、ECBのポートフォリオに永続的に残る運命にある債務を発行することによって管理され、健康、輸送、学校に資金を提供し、行政を強化します（Gennaro Zezza教授は興味深い論文で、過剰雇用を仮定しました成長を復活させるためにPAの100万人）。これらすべてを行うには、2019年8月に他の政治的結果が発生するのを防ぎたいという願望によってのみ団結して生まれた政府チームにおいて、かなりの組織的および支出能力と強力な目的の一致が必要です。そして結果はこれです。何でも設計し、とりわけ実装することの完全な無力さ。
これは、Mon, 26 Oct 2020 11:15:07 +0000 の https://www.startmag.it/economia/le-verita-di-tria-sulla-bce-bilancio-recovery/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。