連邦準備制度理事会は、銀行システムへのストレスよりも持続的なインフレに注目しています。 PIMCOのエコノミスト、ティファニー・ワイルディングとアリソン・ボクサーの分析
3 月の会合で、FRB は政策金利を 25 ベーシス ポイント引き上げましたが、金融セクターにおける最近の緊張と依然として高いインフレに当局が取り組んでいるため、より慎重な見通しを示しています。実際、FRBの声明は、「最近の展開は、家計や企業の信用条件の引き締めにつながり、経済活動、雇用、インフレを圧迫する可能性がある」と述べています. FRB当局者はまた、2月初めの声明で述べたように、さらなる政策の引き締めが適切であると「する」のではなく、「おそらく」適切であると述べ、この利上げの後もぶらぶらする可能性があると警告した。
金利の上昇と見通しに対する警戒感の高まりは、連邦準備制度理事会（FRB）が進行中のバランス調整法を反映している. 中央銀行は、一方では、インフレと戦うという継続的な決意を強調することにより、インフレ期待を管理しようとしていますが、他方では、中央銀行は、逼迫した金融状況と銀行部門のストレスが経済を阻害しているため、不況が悪化しています。
大まかに言えば、銀行部門の緊張が経済活動、需要、そして最終的にはインフレを鈍化させ、金融環境を十分に引き締めるための FRB の介入を減らす必要があると考えています。その結果、FRB は利上げサイクルの終わりに近づいている可能性があります。ただし、政策を厳格なレベルに維持することは、政策の正常化または緩和のプロセスを開始することとは異なることに注意してください。実際、利下げサイクルのタイミングと速度は、インフレの進展と長期的な金融安定へのリスクに左右されます。
年初のマクロデータは予想を上回った
経済の背景は、3 月の FRB 会合に至るまでの数週間および数日間で急速かつ大幅に変化しました。 FRB が前回の会合で利上げのペースを落とした後 (25 ベーシス ポイント)、2 月と 3 月の経済活動データは、予想を上回る成長を示しました。まず、以前は米国のインフレ率のより顕著な緩和を示していた第 4 四半期のインフレ データが、上方修正されました。第 2 に、米国経済はトレンドをはるかに上回るペースで雇用を増やし続けており、今年の最初の 2 か月だけで 80 万人以上の雇用が追加されました。
最後に、経済活動指標は、2022 年を弱い足場で終えた後、2023 年に消費と製造活動が再び加速したことを示唆しました。このような背景に対して、FRB のジェローム・パウエル議長は、3 月初旬に半年に 1 回行われる議会に対する金融政策の証言を利用して、50bp の利上げへの扉を開きました。数日後、シリコンバレー銀行（SVB）が銀行の取り付け騒ぎに直面したとき、状況は急速に好転しました。政策立案者の関心は、銀行と銀行が仲介する信用の混乱が経済見通しをどの程度変えるかということに移った.
鳩のブースター
これらの複雑な課題に直面して、FRB はフェッド ファンド レートを 25 ベーシス ポイント引き上げましたが、不確実性が高まる中で注意とデータへの依存を示しました。 「継続的な」利上げを想定していたフォワードガイダンスは削除され、パウエル議長は継続的な利上げはもはや期待されていないが、必要になる可能性は「あるかもしれない」と強調した。
FRB当局者はまた、不確実性の高まりと見通しを曇らせるさまざまな要因を反映して、ドットプロットと経済予測に最小限の変更を加えました.記者会見で、パウエル議長は、米国の銀行システムの回復力を強調しましたが、FRBの当局者は、最近の展開が信用条件を引き締める程度を注意深く監視し、さらなる利上げの必要性を相殺するのに役立つ可能性があることも認めました.
信用状況の逼迫が景気後退リスクを高める
3 月の SVB と Signature Bank の破綻は、最終的には孤立したケースであることが判明する可能性がありますが、政治家が銀行セクターを支援するために講じた措置にもかかわらず、より広範な経済における信用の伸びの鈍化につながる可能性が高いと考えています。大規模で体系的なレバレッジ解消イベント (2008 年に見られたように) は、経済が不況に陥るのに必ずしも必要ではありません。与信の伸びの鈍化は、それ自体が GDP 成長に対する重大な逆風を表している可能性があります。
時間が経つにつれて、FRB当局者が3月の会合で直面したさまざまな課題が、最終的にバランスを弱めの成長とインフレの低下に向けて傾けると考えています。小規模な地方銀行やコミュニティ銀行は、米国全体の雇用の約 50% を占める中小企業に信用を提供する上で特に重要です。信用状況の逼迫により経済が減速する中、中小企業（SME）は、この混乱が労働市場とインフレに影響を与える可能性がある主要なチャネルであると考えています（多少の遅れはあります）。その結果、FRB の利上げサイクルは終わりに近づいていると考えられます。ただし、これはFRBが緩和に向けて迅速に動くことを必ずしも意味するものではありません。実際、利下げサイクルのタイミングと速度は、実体経済が最近の引き締めにどれだけ迅速に反応するかに左右される可能性があります。
これは、Sun, 26 Mar 2023 05:13:16 +0000 の https://www.startmag.it/economia/fed-inflazione-banche-tassi/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。