J.サフラ・サラシンのFXストラテジスト、クラウディオ・ヴェウェル氏による金との比較分析における銀の見通しと下支え要因に関する解説
金と同様に銀も年末の債券上昇の恩恵をいくらか受けた。しかし、黄色の貴金属とは異なり、銀はここ数週間で急速に上昇幅を逆転させた。特に、銀は2020年の高値を再び試しておらず、過去最高値を大幅に下回り、トロイオンスあたり50ドルをわずかに下回る水準にとどまっている。
非常に類似した特性 (たとえば、どちらの貴金属も価値の保存手段として長い歴史を共有している) を考慮すると、金と銀の価格動向は時間の経過とともに非常に似ていることが証明されています。たとえば、過去 10 年間の月間収益相関は平均して 0.75 を超えています。同期間において、金の年間平均パフォーマンスは 6% 対 3.5% で銀を上回っていますが、銀の年間リターンは金のほぼ 2 倍変動しています。
金の価格を銀の倍数で表す金銀比は過去10年間で3倍に上昇し、最近では90を超えており、銀が金に比べて割安に見えるようになっている。
何が銀と金の乖離を引き起こすのかを理解するには、銀の需要の推進要因を詳しく調べることが有益です。金に関する前回の分析では、金が実質利回り、米ドル、安全資産の需要と密接な相関関係があることが確認されました。同様のことが銀にも当てはまりますが、銀は米国の実質利回りおよび貿易加重米ドルと逆相関を示しますが、ボラティリティに起因する安全資産への需要にはほとんど反応しません。ただし、違いもあります。
もちろん、銀は金よりもはるかに大量に生産されるため、価値は低くなりますが、比較的幅広い産業用途に必要とされています。実際、物理的投資目的は世界の総銀需要の約 25% にすぎませんが、太陽光発電を含む電気用途が銀需要の最大のシェアを占めています。特に、銀製品と宝飾品は依然として物理的需要の大部分を占めています。しかし、どちらも2022年につけた高値から戻り始めており、これが投資需要の低下とともに2023年の銀のパフォーマンス低迷の一因となっている。
産業需要の面では、シルバー協会は、（電気）自動車の生産増加に加え、太陽光発電、送電網、5Gネットワークへの投資が主要な推進要因と考えられ、8%の増加を予測しています。近年、製造業による銀の需要の増加により、世界の需要と供給の間に大きなギャップが生じています。
鉱山生産がまだパンデミック前のレベルに完全に回復していないため、銀の需要は今後長期間にわたって供給を上回る可能性が高いと当社は考えています。 2023年のホワイトメタルのパフォーマンスが弱いことを考えると、市場はグリーン移行から生じる長期的な構造的な超過需要をまだ十分に理解していないと考えます。同様に、人工知能の台頭は半導体にも恩恵をもたらすはずです。
製造上の相対的な優位性により、銀は金よりも循環的な資産となります。これは、ホワイトメタルは通常、景気回復時には金を上回るパフォーマンスを示しますが、不況時にはパフォーマンスが低下することを意味します。これは、これらのエピソード中の金銀比の上昇に対応します。
過去の金融引き締めがまだ完全に金融システムに浸透していないことを考慮すると、世界経済の成長は今後さらに鈍化すると我々は依然として確信している。その結果、銀は今後数四半期に金を下回ると予想されますが、世界的なマクロ環境は2025年に銀にとってより有利になると予想されます。特に、銀と金の相対価格は、投資家が市場に戻ると大幅な上昇を示唆しています。市場は金属の反発から恩恵を受ける。
これは、Mon, 04 Mar 2024 06:52:38 +0000 の https://www.startmag.it/economia/come-andranno-oro-e-argento/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。