IntermonteSIMのチーフグローバルストラテジストであるAntonioCesaranoによる分析と予測
今年の終わりは、来年を特徴づける可能性のあるテーマを想像するためのいくつかの重要なアイデアにつながります。
今年の一般的なコンセンサスは非常にコンパクトです。ドルの著しい下落（2021年末のBloombergコンセンサスeurusd 1.23）と平均レートに対して、株式市場の目標（S＆P500で最大+ 20/30％）について楽観的です。徐々に上昇すると予想されます（2021年末のブルームバーグコンセンサスに基づく10年間の米国財務省の目標1.25％）。
年末に、現在のコンセンサスからの潜在的な逸脱のポイントの比較に簡単に到達するためのいくつかの兆候を把握してみましょう。
2021年は、財政政策がおそらく主役であり、金融政策は常に基本的であるが、より支援的な役割を担う、つまり、市場を安心させ、財政政策に時間を与えるために最大の混乱の瞬間に介入する年として想定されていると私は述べます。彼らの影響を表現する。私たちが望んでいるのは、健康問題の進化です。ワクチンの主人公ですが、待機中にウイルスの影響を減らすために呼び出される治療（モノクローナル、薬物など）の重要な役割に隣接しています。ワクチンが最大容量に達することの影響。
次世代EUと入札計画
財政政策の分野では、一方では次世代Euの実施によって、もう一方ではBiden計画によって重要な役割が果たされます。 Biden計画は、いくつかの重要なポイントに基づいています。
- これは、米国で雇用を生み出し、生み出す企業（特に中小規模の米国または外国）のみを対象としています。
- 緑のテーマも含まれています。
以下は、4年間で2,000億ドルを超える可能性のある計画の要約表です。多くは明らかにバイデンの強さに依存します。つまり、彼が上院で過半数を奪うことができれば、1月5日のジョージアでの投票を待たなければなりません。
したがって、ヨーロッパ、米国、中国の両方が2050/2060年までに正味ゼロ排出量を達成することを意図していることを考えると、グリーンテーマは横断的なテーマとして現れます。次世代EUの一部として、各国の復興計画の少なくとも37％がグリーン移行に専念する必要があります。
2021年のもう1つのテーマはデジタル化であり、これには、とりわけ、次世代Euの7,500億ユーロが含まれます。個々の国家復興計画の少なくとも20％は、この項目に専念する必要があります。世界的なパンデミックに刺激されたよりデジタルな世界では、非常に重要な非二次的な問題、つまりサイバーセキュリティの問題がすぐに開かれます。これは、行政でも部分的に商業的緊張が続く可能性があるという事実にも照らしてです。 Bidenは、ここ数週間で起こったように、サイバー攻撃を通じて現れます。 Bidenは、おそらくヨーロッパを含む国々の連合を通じて、特に中国との交渉において、より多国間のアプローチにつながる可能性があります（もはやすべてに対して米国ではありません）。ただし、これでも多少の摩擦が発生する可能性があります。
最後に、もう1つの重要な問題は、バッテリーを重要な変数と見なす電気の問題です。 2024年までにAppleのiCarプロジェクトに関するロイターの不注意が、宇宙旅行の分野での戦略的役割とともに、テスラの真の競争上の優位性であるバッテリーに関する独自の技術の開発にも言及しているのは偶然ではありません。
ですから、来たる本格的な財政政策に取り組むのに非常に興味深い年です。要約：
- グローバルクリーンエネルギー
- インフラ
- 彼らが米国で活動している中小企業である場合はさらに良いです（したがって、米国で商品と雇用を生産している限り外国企業も、女性のCEOがいる場合はさらに良いです）。要約すると、ラッセル2000インデックスはS＆P500インデックスよりも優先されます
- サイバーセキュリティ
- バッテリー
新しい計画は、とらえどころのない最初の100日間、つまり4月/ 5月までに到着すると予想されるため、時間の順に、米国が有利であるように見えます。一方、次世代Euは、13％の先行シェアを除けば、2021年後半に運用を開始します。一方、中国側からの強力な信用注入の原動力は、来年のほとんどの期間、中国の力強い成長につながり、工業用金属や石油などの他のセクターに影響を与える可能性があります（中国は世界最大の輸入国です）。
パンデミック
パンデミックの最前線では、最近のウイルスの突然変異に続いて、時間が長くなる可能性があります。タイミングは、1918年のスペイン人に起こったことに非常に密接に従っており、人口に対しても同様の推奨事項があります。違いは何よりも今日の技術にあります。1918年には、電子顕微鏡がまだ発明されていなかったため、ウイルスは知られていませんでした。 BiontechのCEO（つまり、ファイザーと一緒にメッセンジャーRNAテクノロジーに基づいて関連するワクチンを開発したドイツの会社）は、ウイルスの変異がワクチンの有効性に影響を与える可能性は低いと述べましたが、すぐにわかります。数週間。 CEO自身は、有効性の問題が発生した場合、ワクチンの変更を約6週間で準備でき、それに加速試験の技術的時間と管轄当局による相対的な承認を追加できると付け加えました。要約すると、それは、とりわけ米国によって現在推定されているタイムテーブルと比較して、4分の1の遅れになります。つまり、第2四半期までに、人口のかなりの部分がワクチン接種を受けるという仮説です。これはすべて、光がトンネルの終わり（ワクチン）に残っていることを示唆していますが、おそらくトンネルはもう少し長くなる可能性があります。
ドルラー
私たちはドルになります。コンセンサスは、主に仮定に基づいて強い減価を想定しています。強い米国の債務は、連邦政府からの強力な支援によって賄われ、いずれにせよ、強い米国の公共支出は、今日のいわゆる双子の赤字（バランスシート+貿易）のすでに記録的なレベルを約18で増幅します。 GDPの％。これに加えて、中央銀行の外国為替準備金がドルからユーロへとさらに多様化する傾向が続いています。この要因は、中央銀行、特にアジアの銀行の著しい介入によって引き起こされた、2020年末のドルの大幅な下落の原因の1つであった可能性があります（この要因を過小評価して犯した間違いが原因です...しかし、エラーは時間内に修正するために使用されます）。これらの介入は、現地通貨の過度の上昇を防止/抑制することを目的としているため、ドルの購入と現地通貨の売却で構成されています。没収されたドルの一部はユーロに変換されます。これは、SUREプランの社会的債券の場合など、最初の形式の共同債券を通じてユーロに投資できるツールがあるという事実の恩恵を受けています。これらの問題のいくつかにおいて、世界の中央銀行が加入者のかなりの部分（ほぼ最大約40％）を占めていたのは偶然ではありません。
したがって、2021年のシナリオを策定するためには、対立する勢力の影響を調整する必要があります。一方では、双子の赤字と世界の中央銀行の外国為替準備金のリバランス（米ドルの減価を支持）、そして他方では、資本の強い流入の可能性です。特に第2四半期には、バイデン/イェレン政権の実質的な計画を考慮して（ドル高を支持して）米国に向けて。
明らかに、これらが関係している唯一の要因ではありませんが、それらは最も重要なものである可能性があります。典型的な金利差は、報告値を部分的に低下させた金利に対する中央銀行の奇形的/審美的役割のために、あまり関連性がない可能性があります。もう1つの要因は、キャリートレードの資金調達に通貨を使用することですが、2021年の終わりに教えられたように、影響は投資のターゲット市場によって異なります。 11月には、ユーロ株式への注目が高まり、キャリーの資金調達通貨としてユーロを使用する必要がありましたが、ユーロ建ての資産の目的地が一般的でした。その結果、ユーロは上昇しました。
上記の理由（Bidenプランの待機）により、第2四半期には、代わりにUSDでの資産の優先度が高くなる可能性があり、この場合、ユーロの減価（低金利を利用するためのユーロでのローン、 USDで資産を購入できるようにするためのUSDでのユーロ）。要約すると、2021年前半のeurusdは、1.18 / 1.25の範囲で移動し、1月の最初の数日間は高い部分に向かう傾向があり、その後6月までに範囲の低い部分に向かって徐々に後退する可能性があります。
スプレッド
スプレッドの最後の言及：年の最初の2か月間、イタリアの中長期証券の満期はなく、通常、第1四半期にMEFは新しい債券を発行します。理論的には、更新期限がない場合のオファーの増加は、スプレッドとレートに悪影響を与える可能性があります。ただし、過去の経験から、スプレッドは1年の最初の3か月で1年の最低値を示すことが多いことがわかります。これは、BTPが標準をはるかに上回っており、世界規模で非常に低いレートのコンテキストでは、オペレーターは、中長期セグメントの新しい問題が、金利テーマと標準周辺の価格テーマの両方で特に興味深いと認識しているためです。銀行などの償却原価で証券を予約する人の魅力を高めます。これらの技術的要因と世界規模での収量の不足により、2021年の最初の3か月でスプレッドが100bpsを下回る可能性があります。
要約すれば
要約すると、この段階での理想的なポートフォリオは、以下で構成される債券コンポーネントを示しています。
- 追加する長期BTP
- このタイプの資産で2021年に失敗しない連邦政府の支援を利用するためにヘッジされた為替レートを持たない米国の企業証券（IGおよび非IG）
- 現地通貨での新興国債：特に中国との摩擦が必ずしもないわけではありませんが、Bidenの貿易政策はより柔軟になります。
エクイティの面では、次のトピックに焦点を当てます。
- 米国のインフラストラクチャ/中小規模のキャップ
- グローバルクリーンエネルギー（ESGテーマにもリンクされています）
- サイバーセキュリティ
- バッテリー
いくつかのヨーロッパ/イタリアの企業もこれらの問題に関連しています。回復基金のテーマは、ウイルスの影響の認識を低下させる可能性のある夏を考慮して市場が一時停止する可能性がある学期の終わりに焦点が当てられる可能性があります。これに加えて、中国の株式の追加は有利である可能性があります（新しい5カ年計画は2月に始まり、中国はパンデミックを制御することに成功しています）が、これらが主にクラスAの株式であることを確認してください。
コンセンサスに関してわかるように、出発点の主なポイントは次のとおりです。楽観主義はい。ただし、トンネルが予想よりも長くなる可能性があるため、直線的な方法ではありません。さらに、ドルは直線的に下落しない可能性がありますが、年の特定の時期にのみ、特に年の後半よりも年の初めに多く下落します。
良いナポリ人として、楽観的な兆候があります。2021年は飛躍することはなく、何よりも... 2020年の3金曜日と比較して17日金曜日は2回しかありません。
これは、Fri, 01 Jan 2021 07:10:15 +0000 の https://www.startmag.it/economia/mercati-2021-previsioni/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。