KairosファンドのチーフストラテジストであるAlessandroFugnoliによる分析
パンデミックが新たな局面を迎えた後、2つのテーマ、1つはメジャー、もう1つはマイナーが市場シーンを支配しました。最初のメジャーは回復のテーマであり、2020年4月からすぐに定着しました。2番目のマイナーは過剰なリフレのテーマであり、ジョージアでの民主的な勝利とその結果としての征服で1月6日にオープンしました。上院は、バイデン政権によって、特に積極的な財政政策を追求する可能性がある。
主要なテーマである回復に専念した人々は、（成長と価値をあまり区別せずに）株式市場を購入し、誇張することなく原材料を上向きに位置づけました。債券に関しては、期間を短縮し、国債よりもクレジットを優先することに限定されていました。この古典的で実績のあるスクリプトに従った人々は、財布の価値が高まるのを見ただけでなく、これらの月の間ずっと夜に静かに眠ることができたので、これまで大きな満足を持っていました。結局、彼はすべてを手に入れ、債券と商品のボラティリティは彼を傷つけませんでした。いずれにせよ、国債は今日（価格で）1年前の水準を下回っていますが、すべての商品は上回っています。
一方、1月からリフレ過剰の可能性に焦点を当てるために回復の主要なテーマを脇に置いた人々は、1970年代のそれのレプリカでアメリカの即時の変化を想像しました、今回は現代貨幣理論によって知的に支配されました。これに基づいて、2020年にすでに大幅に増加していたときに、すべての原材料を積極的に購入しました。その後、ユーロを含む他の通貨に対してドルに下落しました。最後に、それは政府に下されました。
そうすることで、彼は財務省の利回りを1月中旬の1.10から3月末の1.74に押し上げ、後で見るように、ユーロをその期間の最高値、つまりドルに対して1.23で購入しました。
回復の主要テーマに投資する最初のアプローチはレバレッジを使用しない静かなお金（リアルマネー）によって選択されましたが、2番目のアプローチは主にレバレッジを使用するスマートマネーの一部が続いたことに注意してください。これは、ユーロが勢いを失ったとき（最初は1月、次に5月）、商品の加速が止まり、2％に向かっているように見える債券が、FRBがまぶたを打っていないことに気づいたことを意味します。インフレに直面して、これらの投資家はユーロや商品で過負荷になり、債券が不足していることに気づき、彼らが想像していたのとは反対の方向に市場を引きずり、必死にポジションを閉じなければなりませんでした。
現在まで、これらの投機的ポジションの清算段階が終了したことを考えると、2番目のアプローチに従った人々は、原材料と債券について、1月と比較して為替差損と適度な利益を見つけています。その後、彼は一方の側でさえ終わったが、彼はもう一方の側で多くの落ち着きのない夜を過ごした。
したがって、この読み取りにより、最初に一方向に過剰を作成し、次に完全に吸収された異常な波に隣接した自然で生理学的な動き（回復の動き）があります。
津波によるこの気晴らしが終わった今、根底にあるテーマである回復のテーマがより明確に見えるようになっていると思うかもしれません。そして、今年の後半はこれに基づいている必要があります。これは大体において真実ですが、その間に物事は複雑になりました。ルートは同じままですが、再開しますが、これからはナビゲーションがより厳しくなり、夜は少し落ち着きがなくなります。
最初の問題はインフレの問題です。 reflationists（2番目のアプローチに焦点を合わせた人々）は、最初のインフレ波を、2023年から見始めるゆっくりとした構造的な上昇と間違えました。最初の動きと2番目の動きの間に、欺瞞的な穏やかな段階があります。おそらく、最初の波が欺瞞的だったのと同じくらい。ワシントンの政治家が実際の法案を知りたいときに頼る、尊敬されている超党派のセンターである議会予算局は、今後数年間の需給ギャップを再計算し、アメリカがギャップを埋める2022年の第1四半期まで予想しています。実際の生産と非インフレの潜在的生産の間。したがって、CBOは、その大きな権限を持って、JPモルガンの分析を確認しました。JPモルガンは、今年の終わりにすでに需給ギャップが解消されていると見ています。これは、刺激のない代替案につながります。構造的インフレを回避するための成長は、コンセンサスが期待するものよりも低くなるか、今後数年間のインフレについて話し合う予定です。そうすれば、経済の隅々で、それほど壮観ではありませんが、より広範囲のインフレになります。根付いており、最初はゆっくりと成長し、その後は速く成長します。
後半のナビゲーションで2番目に考えられる問題は、予想よりも目立たない成長によってもたらされます。 5月から6月にかけて始まった減速は一時的なものであるとの見方は変わりませんが、状況を注意深く監視する必要があります。
今回は市場の内部にある3番目の難しさは、評価とポジショニングによってすでに提供されています。評価を持続可能にするためには、十分なレベルの成長が必要です（これまで見てきたように、おそらく確実ではありませんが）。ポジショニングに関しては、バランスの取れた市場のアイデアが最近広まりましたが、これは実証されなければなりません。
突然の衰退を伴う月曜日は、修正の程度についてはあまり考慮しなければなりませんが、CNNの調査によると、絶対的な生理学的衰退が恐怖のレベルを生み出したという事実のために、クラッシュ。これは、市場が評価にストローテールを持っているか、最初に考えられていたほどバランスが取れていないポジショニングを持っていることを意味します。
月曜日の秋がすぐに回復したという事実は、中央銀行によって生み出された豊富な流動性が、海面とその上を航行するボートを高く保つのに依然としてうまく機能していることを意味します。そのため、上半期よりも上向きの期待は少なく、ボラティリティはやや高いものの、最終的には証券取引所とコモディティについて実質的にプラスの見通しが続いています。
これは、Sun, 25 Jul 2021 06:37:40 +0000 の https://www.startmag.it/economia/mercati-timori-seconda-meta-2021/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。