米国株式市場はハイテクセクターにおける新たなバブルと、ウォール街におけるバリュー投資家にとっての機会に直面している。 BA Beutel Goodman US Value共同ポートフォリオマネージャー、ルイ・カルドーソ氏のコメント
米国株式市場は現在、少数の大型株とその他の市場との間の大きな二分法によって特徴付けられている。これらの超大型株を除けば、市場の残りの部分はほとんど無視されているか、低迷しています。したがって、当社では、低迷する水準で取引されている株式やセクターにはチャンスがあると考えています。 S&P 500 を見てみると、バリューチャンスがそれほど多くないように思えるかもしれませんが、もう少し深く掘り下げてみると、さまざまな種類の株やセクターにわたって大きなチャンスがあることがわかります。
注目すべきセクター
バリュー投資家は、エネルギー、鉱業、公益事業、不動産などのセクターに身を置くことがよくあります。私たちは企業の質を重視します。もし金利がより長期間にわたって高止まりした場合、特に今後 2 年間は債務の借り換えが必要となるため、バランスシートのリスクやレバレッジの高い企業を避けることになるでしょう。
バリュー投資家として、私たちは医薬品などのセクターに価値があると考えています。イーライリリーのような糖尿病と減量の製薬会社を除けば、この業界はかなり落ち込んでいるように見える。これらは非常に高価な株ですが、残りのセクターのバリュエーションの点では非常に魅力的です。消費財も市場がほとんど無視している分野です。このセクターは割高ですが、評価額がほぼ下落している大企業もいくつかあります。
新たなテクノロジーバブルのリスク
バリュエーションがこれほど高くなると、将来の成長と収益性への期待に応えるのは困難になります。投資家の注目は間違いなく「マグニフィセント・セブン」に集まっている。 Amazon、 Apple 、Alphabet、Meta、Microsoft、Nvidia、Tesla は現在、新たなテクノロジーバブルを示唆する非常に高い評価を得ています。これらの企業は基本的に健全だが、グロース株とバリュー株の差は現在、2000年以来と同じくらい開いている。市場のパフォーマンスの大半を牽引しているマグニフィセント・セブンの評価額はPERが27倍であるのに対し、ラッセル1000はバリュー指数は9月末時点でPERが約15倍となっている。このギャップは持続不可能であり、バリュー株の回復やグロース株の評価額の低下につながる可能性があると当社は考えています。
私たちの見解では、このバブルはファンダメンタルズではなくバリュエーションに基づいています。これらの企業のビジネスは非常に好調ですが、これらの市場が成熟するにつれて（たとえば、携帯電話の販売における Apple など）、さらなる市場シェアを獲得することはおそらくより困難になるでしょう。彼らの地位は現在非常に支配的であるため、過去 10 年間のように今後 10 年間に成長するのは難しいでしょう。しかし、これらの企業の倍率は10年前よりも高くなっています。私たちの意見では、これは間違っています。最終市場が成熟しつつあることを市場が認識するにつれて、マルチプルは低下する可能性があります。それが 2000 年代初頭に起こったことです。しかし、まだ見ていない外部ショックがあれば、市場は急速に下落する可能性もあります。たとえば、クラウドへの支出が投資家の予想よりもはるかに早く減速したり、新たな破壊者の台頭などです。両方の可能性があります。
テクノロジー分野における価値ある機会
特定セクターの一部のテクノロジー株には大きな価値があると考えています。当社の最大の保有株の 1 つは、通信ソフトウェアを製造する Amdocs です。同社は、顧客 (ヨーロッパとラテンアメリカの Vodafone や Telefonica など) との信頼関係により、この分野で優位に立っています。 Amdocs は米国に拠点を置いており、そのソフトウェアをインストール、保守、更新する必要があります。したがって、顧客との絆は強く、長期的な関係は通常、多くのキャッシュフローを生み出します。利益の伸びは順調だが、市場は株価をほとんど無視している。強固なバランスシートを備えた経営がうまくいっている企業であるにもかかわらず、その評価額は市場全体やITセクター全体よりもはるかに低い。私たちのポートフォリオ内の他のテクノロジー株にも同じことが当てはまります。
5G、4G、および 3G の標準の多くは、業界で支配的な地位を占めるクアルコムから提供されています。同社は携帯電話が販売されるたびにロイヤルティを受け取るため、非常に収益性の高いビジネスとなっています。同社は半導体も製造しているが、携帯電話市場はすでに成熟していると市場が信じていることが主な理由で、評価額は低く取引されている。市場はクアルコムについてはこう考えていますが、Appleについては必ずしもそう考えているわけではありません。したがって、これは大きな相違であると私たちの考えではあります。クアルコムにとっては、アップルが独自のチップを製造するリスクもある。
そこで、携帯電話市場が成熟し、売上が減少したとしましょう。クアルコムは自社技術の産業用途や自動車用途にさらにシフトする可能性があるため、今後も成長できるはずだ。私たちの車は大型のスマートフォンのようになりつつあり、クアルコムは新たな市場機会を掴むのに有利な立場にあると考えています。
これは、Sun, 10 Dec 2023 06:29:41 +0000 の https://www.startmag.it/innovazione/bolla-tech-borsa/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。