クリスティーヌ・ラガルド氏が議長を務めるECBを誰がどのように批判しているのか。ジュゼッペ・リトゥーリの深化
クリスティーヌ・ラガルド氏が辿った2022年7月からの利上げの道筋には、数多くの亀裂が生じ始めている。ブルームバーグは7日月曜日、ブルームバーグのエコノミスト2人（ジェイミー・ラッシュ氏とマエバ・カズン氏）による調査結果を発表し、次のユーロ圏にとっては痛ましい対決が予想されているとした。 12ヶ月。 ECBは、2009年の金融危機前の利上げで記録されたものよりもさらにひどい、そして2012年のソブリン債務危機と同様の致命的な打撃を加盟20か国の経済に与える基礎を築いたとさえ非難されている。
利上げと（ECBが銀行に与えた融資の返済による）流動性吸収のサイクルと、安定協定（改革の有無にかかわらず）の復帰に伴う制限的な財政政策が組み合わさると、2019年のGDPが最大5.1パーセントポイントまで徐々に侵食される可能性がある。正確には、利上げの影響による3.8ポイントと、エネルギー危機の影響を緩和するための援助の打ち切りによる1.4ポイントです。
米国にとっては「ソフトランディング」と予想されているが、海のこちら側への正面衝突となるリスクがあり、早ければ今年の第3四半期には重大な被害が生じ始めるだろう（2.5ポイントの増加は見込めない） ) 12 か月後に 5.1 ポイントのピークに達するまで。利上げが経済に限定的な影響を与えるまでの一般的な予測である 18 か月の期間と一致しています。
加盟国の予算政策が同時に制限的な姿勢をとっていることから、完全な嵐が予測されています。実際、安定協定が改革交渉の終わりにどのような最終的な構造を想定するかに関係なく、財政再建の道は確実に現れており、その結果として成長にマイナスの影響を及ぼします。
これらの数字はECBに即座に圧力をかけることになる。また、今回は金融政策の選択の伝達が通常に比べて拡大して起こる可能性があるとエコノミストが懸念しているためでもある。実際、12か月で425ポイントの利上げという数字自体が前例のない数字であり、さらに、深刻なエネルギー危機によってすでに試みられている経済構造に接ぎ木されたものであり、公的予算によって発揮される安定化装置としての伝統的な役割は欧州の規則によって抑制されることになる。 。
将来のイタリア銀行総裁であり、現在はECB執行委員であるファビオ・パネッタ氏は、決してこうしたリスクに鈍感なわけではない。 3日木曜日、ボッコーニでの文書化された時間厳守の演説で、同氏はラガルド氏の一方向のビジョンから出発する新たな道を示した。主要新聞には無視され、経済紙面に数行載せるに値すると考えられているが、むしろ今後数カ月間のＥＣＢの金融政策の方向性にとって重要な転換点となるとわれわれは考えている。
パネッタ氏によれば、これまでに実施された利上げはインフレ期待を固定し、過度に緩和的な金融政策から脱却するために必要だったという前提から出発し、現在は制限的な領域にあり、さらなる利上げは「経済に不当な損害を引き起こすリスクがある」という。
現在では、さらに高い金利を目指すのではなく、現在の水準を長期間維持することを主張することが望ましいとされています。
実際、入手可能なすべてのデータは、生産者物価の傾向が示すように、インフレ期待の低下、原材料およびエネルギー製品価格のショックが大幅に吸収されていることを示しています。これらの影響が消費者物価に波及するのは時間の問題であり、すでに始まっています。さらに、企業利益は、スパイラルを引き起こすことなく、賃金をインフレに結び付けるという予見可能かつ正当な試みを吸収するのに役立つ可能性がある。最後に、経済低迷の兆候は、少なくとも製造業においてはすでに明らかです。
パネッタ氏は、フランクフルトの制限的な選択の効果がまだ十分に現れていないことを懸念しており、より良い大義に値する率直な態度で「金融政策の伝達が予想よりもさらに強力な効果を生み出す」可能性があると信じている。つまり、平手打ちをしてパンチを当て始めたのだ。
それなら、アプローチを変えて「一息つく」時期が来ています。なぜなら、増額が行き過ぎてしまうリスクは今や明白であり、以前の増額の効果が完全に現れるまで待つのが賢明だからです。引き上げてから急いで引き下げるよりも、このレベルを長期間維持する方が良いでしょう。
翌日すぐにウォール・ストリート・ジャーナルでシカゴ大学のトーマス・フィリップソン教授の記事を読み、利上げが一部の産業部門でインフレを加速させていると述べた。実際、値上げによって需要を抑制できるため、価格上昇圧力は供給への影響を考慮していないという広く信じられている。そして、需要よりも供給が減少すると、価格緊張は低下するどころかむしろ増大します。これはまさに米国の不動産市場と自動車市場で起こっていることです。なぜなら、潜在的な売り手は、過去に非常に低い固定金利で受け取ったローンを放棄しないように、高い金利によって中古車を市場に売り出すことができなくなるからです。より一般的には、企業はより高い金融費用を下流価格に転嫁し、インフレをさらに加速させる可能性があります。
最後に、十分に裏付けられた記事が10日木曜日にロイター通信に到着したが、そこではECBが実際に撤回し、わずか数週間前に引き上げた利下げを開始する可能性について明確に述べられている。一方で、同様の急激な進路変更は、2009年（2008年に調達後）と2012年（2011年に調達後）にもすでに起こっている。さまざまな経済学者の意見を集めた理論は、現在の欧州の大病人であるドイツは利上げによるダメージが大きすぎ、ECBは一連の長期にわたる利上げの中で必要以上のことを行った、というものだ。一部のエコノミストは一連の利下げが2024年3月から始まる可能性があると予測するほどだ。
ラガルド氏はクラブにメスのような精度を持たせて充実した休暇を取ることはできないと認識する時期が来た。
これは、Fri, 18 Aug 2023 03:15:29 +0000 の https://www.startmag.it/economia/bce-tutti-gli-erroracci-di-lagarde-anche-secondo-panetta/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。