ECB はどの程度制限的になり、金融政策の中期的な道筋はどうなるでしょうか? PIMCOのポートフォリオ・マネージャーであるコンスタンチン・ファイトによる分析
欧州中央銀行 (ECB) は、9 月の会合で基準金利を 75 ベーシス ポイント引き上げることを決定した後、かなり短期間で金利を中立領域に持ち込むことを目指すと考えています。ベンチマーク金利の上昇は、中央銀行の預金金利が現在 0.75% に達していることを意味します。これは、長期的な金融政策の中立スタンスに関するほとんどの見積もり (1.5%) の半分です。
記者会見で、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、さらなる利上げがあり、ECBは利上げ経路の終点について明確なビジョンをまだ持っていないと述べた.ラガルド氏はまた、量的引き締めは、正常化サイクルの後期段階でのみ議題になることを明らかにしました。彼は、ECBはインフレを目標に戻すことを絶対に決意しており、理事会は二次的な影響が発生するリスクを伴うインフレ期待が損なわれることを望んでいないと付け加えた.
市場は注目しました。記者会見中に金利が上昇し、ターミナル レートの市場評価は 2.15% から 2.25% に上昇しました。
ECB はどの程度制限的になりますか?
利上げの正確な経路よりも、目的地が重要になります。 ECB のチーフ エコノミスト、フィリップ レーン氏は最近、循環的要因により、インフレ率が目標値で安定するためには、政策金利が中立性のしきい値を上回るか下回る必要がある可能性があると繰り返しました。
ユーロ圏の中立金利がいくらになるかについてはかなりの不確実性が残っていますが、特に英国や米国などの他の先進国と比較すると、名目ベースで約 1.5% が妥当と思われます。したがって、現在の市場評価は、政策金利が来年半ば頃に 2.25% でピークに達し、ECB の領域がかなり限定的であることを示唆しています。
新しい会合ごとのアプローチに沿って、ECB は金利の潜在的な目的地について多くのガイダンスを提供していません。しかし、ラガルド大統領は、中立的な政策スタンスはすべての状況で適切ではない可能性があることを示しました。特に、私たちが述べたように、中期的なインフレ期待を弱体化させ、副作用のリスクを高める危険性がある高いスポットインフレに直面している場合はそうです。
配管の問題
4 兆 5000 億ユーロの過剰流動性と担保不足という状況下での参照金利の正常化は、金融政策の伝達を危険にさらすリスクがあります。このため、市場は、銀行の超過準備への報酬や中央銀行への政府預金への報酬など、さまざまな点での示唆を待ち望んでいた。預金金利で銀行の超過準備に報酬を与え、政府預金の報酬に対する 0% の上限を一時的に停止するという決定により、ECB は、高品質の事前担保に対する需要の急増に対する懸念を和らげることができました。オファー。
ECB は今後も、FRB のリバース レポ ファシリティに沿って、マネー マーケット レートをより適切に管理するためのオプションを模索し続けると予想されます. 中期的なオプションには、アクセスできない市場参加者が利用できる新しい保証付きまたは無担保の商品が含まれます.オペレーション、または非常に短期の ECB 債務証書の大規模な発行。
金融政策の中期的な道筋
ECB は、インフレのピークが過ぎ去るまで、利上げペースを大幅に減速させることに消極的であると考えています。従来の 25 ベーシス ポイントを超える利上げを開始したため、金融政策のスタンスが緩和的である限り、傾向を大幅に変える理由はないようです。
我々は、ECB が政策金利をかなり短期間で中立領域に持ち込むことを目指していると考えており、その結果、10 月と 12 月にはさらに 50 ベーシス ポイントの利上げが予想されます。その後、サイクルが正常化から金融引き締めへとより決定的に移行するため、来年は 25 ベーシス ポイントの利上げが予想されます。
これは、Sat, 10 Sep 2022 05:09:21 +0000 の https://www.startmag.it/economia/che-cosa-succedera-dopo-la-mossona-della-bce-sui-tassi/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。