AcomeAのシニアマクロエコノミスト、パスクアーレダイアナによるコメント「ECB：妥協の芸術と逃した機会」
ECBは戦略レビューの結果を発表しました。レビューは2020年に開始され、パンデミックのために深刻な遅延が発生しました。このプロセスには13のワーキンググループが関与し、その結果はECBが今後数週間で発表するワーキングペーパーで発表されます。
主な変更点は4つあります。1つは、新しい目標が2％になり、「2％をわずかに下回る」ことはなくなります。第二に、他の中央銀行がすでに行っているように、今後数年間で不動産活動（住宅）のコストがインフレ指数に含まれるようになるでしょう。第三に、「金銭的柱」は「金銭的および財政的」柱に置き換えられ、おそらくラガルドによってしばしば言及される財政状態の定期的な分析が含まれるでしょう。第四に、気候変動に関連する要因は、その分析、購入プログラム、および金銭的枠組みに含まれます。
市場と金融政策への影響は何ですか？
インフレに不動産資産が含まれることが予想され、測定されたインフレを10〜20ベーシスポイントのマージンまで引き上げるはずです。対称的な2％への目標の正式な修正も確かに市場によって期待されていました。一般に、インフレ目標を「2％弱」から対称的な2％に引き上げることは、目標を引き上げることと同等であり、したがって、ケテリスパリブスは、より広範な金融政策の方向にマージンを取ります。これらの決定が行われる状況は重要です。過去10年間のユーロ圏のインフレ率は平均1.2％で、目標の半分強です。おそらく、インフレを目標に戻す方法について、ECBからより具体的な何かが期待されていました。代わりに、ECBは、既存の商品（金利、フォワードガイダンス、QE、LTRO）に言及し、必要に応じて新しい商品を導入すると一般的な方法で言うことに限定しました。そして、インフレはどうですか？たとえば、ECBは、近年の低インフレを部分的に相殺するために、一定期間インフレを2％を超えようとすることを発表できたはずです。これは、2020年にジャクソンホールでFRBが発表した平均インフレターゲット（AIT）の本質です。あるいは、ECBは、PEPPの予想される終了後も、購入方針を柔軟に維持しようとする方法についての指標を提供できたはずです。 2022年3月。代わりに、これのどれも。現在のように、金利がいわゆる実効下限（つまり、それを超えるとそれを削減することが賢明ではない限界）に近い場合、ECBは特別な条件が作成されると主張します。金利を引き下げることができないため、中央銀行はインフレ期待の悪化を防ぐための強力な対策を講じる必要があります。 ECBによると、これを行うと、一時的に目標を上回るインフレが発生する可能性があります。それはAITへの一歩のように思えるかもしれません、そして確かにそうです、しかしそれは確かに非常に恥ずかしがり屋です。さらに、ラガルド自身は、金融政策に重大な影響はないと述べた。
一歩前進しますが、機会を逃しました
何も変わっていないと言うのは間違っている-そして寛大ではない-。 ECBは、インフレ目標を明確にし、透明性を高めるのに役立ちました。今後数週間で発表されるワーキングペーパーは確かに興味深い研究資料を提供します。とはいえ、ECBは、金融刺激策がすでに実施されているにもかかわらず、2年間で1.4％のインフレしか見込んでいないことを忘れてはなりません。インフレが目標を大幅に下回るという問題は現実のものであり、強力な対策が必要です。明確な感覚は、ECBがより多くのことを行うことができた可能性があり、さまざまなメンバー間の妥協点を見つける必要性が、より野心的な解決策を妨げているということです。未解決の問題の多くは、今後数か月で必然的に頭に浮かぶでしょう。今のところ、戦略レビューは間違いなく一歩前進ですが、機会を逃しています。
これは、Fri, 09 Jul 2021 08:03:51 +0000 の https://www.startmag.it/economia/ecco-i-nuovi-4-pilastri-della-politica-made-in-bce/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。