「木曜日のECB会合では、関連する政治的決定は期待していませんが、3つの重要な問題があると考えています。これがどれですか」。 Western AssetManagementのソブリンリサーチアナリスト、AndreasBillmeierによるコメント
今のところ、欧州の回復が明らかに進行中であるにもかかわらず、市場はより高い金利を期待していないようです。これは、低金利を維持するために必要な資産を同化するECBの能力にかなりの信頼が置かれているためである可能性があります。私たちは同意しません。ECBは、たとえば経済圏外での利上げによって引き起こされる不当な金利上昇を回避することを約束しました。しかし、中核国と周辺国の両方の経済において、持続可能な回復はわずかに高い金利と密接に関連しており、米国の金利が変動するにつれて、より多くの回復につながる可能性があると私たちは信じています。このため、ECBは、新しくより前向きなマクロ経済の見通しがある6月の会合で、資産購入プログラムの速度を再び低下させることができると考えています。
したがって、木曜日のECB会合では、関連する政策決定は期待していませんが、3つの重要なテーマがあると考えています。
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資産購入プログラム-ネット購入またはグロス購入について話し合っていますか？
最新の資産購入データは、PEPPおよびAPPの下での購入速度を考えることにより、一貫した返済の重要性が高まっていることを強調しています。実際、PEPPに基づく総購入プログラムは先週284億ドルに急増しましたが、121億の返済を考慮すると、純購入プログラムはごく最近増加したばかりです。市場参加者だけでなく、ほとんどのオブザーバーは、約束された「大幅に速い購入プログラム」は、総額ではなく純購入を指しているとおそらく信じています。クリスティーヌ・ラガルドはこの面で多くの質問に直面するでしょうが、2021年第2四半期のユーロ圏の初期の回復を背景に、購入を増やすという正式な決定は、単純な政策戦略を提供するには少し混乱しすぎているように思われます。 。さらに、ECBが6月の会議でそのステップをたどらない場合、2022年3月までにリソースが不足する可能性があるため、PEPPの全体的な予算が高くなるという問題にも対処する必要があります。これはかなり不適切な議論です。
2.銀行ローン調査：私たちは間違った方向に進んでいますか？
ECBは、ユーロ圏の最新の銀行貸出調査の結果を発表しました。その結果は、ECBの観点からは、信用需要が減少し、信用基準が厳しくなると予想されるため、良好な資金調達条件を維持するという目的とはやや矛盾しています。ラガルドは、このやや心配な展開を購入の増加に結び付けることを期待していますが、これは前回の会議の時点ではまだはっきりと見えていなかったのではないかと思います。したがって、問題は、これらの調査結果に追加の対策が必要かどうか、必要な場合は、それらを実装するために克服する必要のある障害は何かということです。これらの障害は、現時点では非常に高いレベルにあると考えています。
3.予測と結果-何が重要ですか？
最後に、FRBが最近、予測ではなくデータの結果に焦点を当てていることは、ECBの「有利な資金調達条件」へのコミットメントよりも、特に労働市場の文脈において、はるかに明確です。これは、少なくとも部分的にはFRBの二重の使命によって推進されていますが、非常に信頼できる戦略でもあります。 ECBは、予測がより明確になるのではなく、インフレの結果に関してフォワードガイダンスをさらに進めることができると信じており、戦略の見直しがこの文脈でのサポートを提供するかどうか疑問に思います。
これは、Wed, 21 Apr 2021 12:51:23 +0000 の https://www.startmag.it/economia/che-cosa-fara-forse-la-bce/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。