北米エコノミストのティファニー・ワイルディング氏とPIMCOエコノミストのアリソン・ボクサー氏による最新のFRB会合に関する解説
FRBは11月に再び休止し、ジェローム・パウエルFRB議長は9月に多くのFRB関係者が予想していた2023年の追加利上げについて市場の期待を押し上げることを拒否した。これは、米国の経済活動とインフレ指標がここ数週間で加速し、FRBのインフレ目標と一致するには依然として強すぎる水準にある可能性が高いにも関わらずであり、代わりにパウエル議長は、最近の好調は正常化後の影響である可能性があると示唆した。労働参加。
パウエル議長は、12月利上げの比較的低い確率を高めないよう努め、12月会合の結果に対する市場の現在の評価を強めた。その結果、大半のFRB当局者は12月の利上げを予想しておらず、今後のデータによってこの想定が思いとどまる可能性が高いとわれわれは考えている。
米国経済分析局によると、第3四半期の米国のGDP成長率は4.9％と信じられないほど好調でしたが、パウエル議長の記者会見によると、第4四半期には大幅な減速が予想されており、おそらくさらなる成長を促すには十分ではないでしょう。締め付けます。むしろ、FRBは来年初めに経済がどのように発展するかを静観することに満足しているようだ。米国の景気減速のペースと程度によって、今後の金利決定が決まる可能性が高い。
一歩下がって見ると、中央銀行は過去数カ月間の経済指標の堅調さと金融情勢の引き締め（さまざまな資産の貸出金利の引き上げ、米ドル高、資産価格など）。 11月の会合の論調から判断すると、今のところFRB当局者にとって金融環境の逼迫が勝利を収めているようだ。
回復力のある米国経済、忍耐強いFRB
我々の見方では、パウエル議長のメッセージは、FRBのさらなる引き締めを促すには、統計が再び予想外の上値を示す必要があることを示唆している。 FRBの忍耐力にはおそらく次の3つの要因が反映されていると考えられる。
– まず、FRB当局者らは、供給側の改善が根強い需要の影響を相殺するのに役立つと楽観的に考えているようだ。実際、パウエル議長は、労働供給の大幅な増加と、ボトルネックの軽減を含む広範な供給側の改善について繰り返し言及してきた（これは、9月のFRBの経済予測と一致する。当社の投稿「 FRBはソフトランディングに自信を持っているようだが、我々はリスクを認識している」を参照）。
– 第二に、パウエル氏が述べたように、「金融政策の引き締めスタンスが経済活動とインフレに下押し圧力をかけている」ため、当局者は忍耐強くなることができる。金融政策戦略がデータの動向に密接に追従していた2023年半ばに見られたデータ依存の局面とは異なり、当局者らは現在、回復力のあるデータを前にしてより忍耐強くなっているように見えるが、これはおそらく金融政策が既に制限的であると考えているためと思われる。これは、米国の経済的抵抗が今後数週間続く場合に備えて、パウエル議長がFRBの選択肢を開いたままにしておくためにこれ以上強硬に出なかった理由を説明している。
– 第三に、FRBの忍耐力は、ここ数カ月間の金融状況の急激な引き締めという状況の中でも現れています。実際、PIMCOの米国金融状況指数（さまざまな金融変数に関する情報を要約した独自の指数）はここ数週間で最高値を更新した。 11月のFRBのハト派的なトーンにより、金融状況が若干緩和される可能性がある。ただパウエル議長は「金融情勢の持続的な変化は金融政策の方向性に影響を与える可能性があるため、われわれは金融動向を注意深く監視している」と述べた。
財務状況と残高
FRBの忍耐強さに市場は前向きに反応し、債券利回りは低下し、株式市場は上昇した。しかしこれは、FRB当局者が今後数カ月以内に、金融状況を十分に制限的なものにとどめようとする均衡措置に直面することを強調しているだけだ。顕著な条件緩和は、FRBに対して金融政策を引き締めるよう大きな圧力を加えるだろう。
FRBの均衡措置は、市場の動きが制御不能な要因を反映している場合に特に困難となる。FRB会合当日の場合のように、米財務省が予想よりも小さい国債入札規模を発表したことで長期債利回りが低下した。次の四半期（債券価格を押し上げている要因の詳細については、投稿「 債券利回りの上昇について」を参照してください）。
これは、Sun, 05 Nov 2023 06:25:32 +0000 の https://www.startmag.it/economia/quali-saranno-le-prossime-mosse-della-fed/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。