貯蓄と貯蓄者のパラドックス (アレッサンドロ・M・リナルディ著)

資産管理業界の発展は、過去 40 年間にわたる金融の大きな成果でした。投資信託の設立に関する 1983 年法律第 77 号の承認後、この金融商品は当初から、少額貯蓄者を個人では決して考えられなかった国内および国際的な投資形態に誘導することができると理解されていました。 . 彼らの小さな資本と関係があります。広い地理的エリアと多数の株式および債券発行をカバーすることも、ポートフォリオの多様化の目的でした。投資の細分化、リスク分割の可能性、国内および国際的な適用範囲、そして何よりもこれらの手段が提供する保護は、民主的資本主義が生み出すことができる最も効率的な武器でした。その機能は、銀行システムと「独立した」組織によって見事に実行されてきました。

同時に、この手段に対する認識が高まる一方で、このカテゴリーは、国際的なベストプラクティスに従うことで立法者に従うことによって運営され続け、その後、それは、時にはしっかりと規制することにより、時には官僚化することによって実施され、その結果、運営する国際的な競合他社の参入を可能にしました。より先進的かつ規制緩和された。

イタリアの立法者は、おそらくあまりに多くのロビー活動の圧力を受けて、うまく真似しておそらく改善するのではなく、一連の形式的な制約を課すことによって一から調停し規制しようとしたが、それは外国の事業者に有利なように開発を遅らせるだけであった。。長年にわたり、銀行システムと同様に、集団貯蓄の金融システムも集中してきました。大規模なものは結合し、小規模なものは市場のニッチ内で移動しようとしました。立法者は必然的に欧州市場の規制に適応する必要があり、容赦ないマージンの圧迫と強力な参入障壁が、課せられないにしても、さらに大きなグループへのグループ化や販売を促進する一方で、蓄積された大幅な遅延を認識した。

この現象は、国際市場の規模と西アジアおよび東南アジアの経済の成長の両方により、投資可能な世界全体を網羅するだけでなく、主要な市場に物理的に存在する非常に大規模なグループが形成された海外でさらに加速しました。世界の首都。優れた浸透力と国際的なマーケティング政策により、これらのグループはほぼ無制限の予算を持って、わずか数年でかなりの貯蓄能力のある世界の隅々に侵入し、その後、出身国または他の国に再投資することができました。新興発展途上国では、多くの場合、親会社によって支援されています。

管理貯蓄の小規模なチャンピオンであるイタリアは、予想されていたとおり、すべての最大の国際機関から攻撃を受けました。当時、私たちはリストの最下位とみなされ、したがって大手外国企業に無視されることを恐れていたので、この事実に非常に満足していました。銀行。これは事実ではなく、最も重要な投資会社、特にヨーロッパとアメリカの投資会社はすべてイタリアに事務所を開設しました。しかし、後になってよく考えてみると、経営者やアナリスト、つまり市場や個々の企業を研究している人たちは本社に来たわけでも、外国の資金でイタリアに資金を投資するために来たわけでもないことが分かりました。つまり、彼らはイタリアの金融商品に投資するために海外の貯蓄を集めているのではなく、むしろ私たちの貯蓄者からお金を集めて他の市場に運ぶために営業所や商業組織を設立しているのです。

これらの大手経営者にとって、イタリアは投資先の国というよりも、他国経済に投資する資金を置く国としての役割を果たしていた。彼らは金融を輸出しました。

イタリアがそうであるように、イタリアは自由な国であるという事実のおかげで、金融商品を「販売」できるようにするために大多数の国際オペレーターがやって来て、そしてこれからもやって来る場所です。この国は常に政府危機の瀬戸際にあり、危険にさらされている国として常に指摘されているため、彼らは確かにイタリアの貯蓄者に伝えるのに適切な話題を見つけた。公的債務の崩壊、将来予想される資産、寄付、相続に対する富裕税など、よくある財政上のキャッチフレーズで貯蓄者を「怖がらせる」ことができる、国際営業マネージャー向けの簡単なゲームです。

家族による民間貯蓄の流れは常に経済的に黒字になる傾向があり、金融システムにおいては公共部門や企業の赤字とは対照的である。この例外的な財政余剰は現在、他の金融システムに転用され、需要と供給の不均衡を生み出しています。イタリアの家族の貯蓄がすべてイタリアの証券や制作会社に入るわけではない。ビジネスシステムは国内および国際的な銀行システムから手段を獲得し、私たちの貯蓄を資金源とする多国籍企業と競争しなければならないため、成長の原動力にはなりません。多国籍企業は、場合によっては無意識のうちに、ほとんどの場合、投資を行う国際ファンドの道をたどります。私たちの会社を引き継ぐのと同じ大企業で。

私はかつて、イタリアに駐在する有名な国際銀行の営業マネージャーに、彼らのファンドによる投資の何パーセントがヨーロッパに向けられているかを尋ね、おおよその答えを与えた後、この部分のうちどれくらいがイタリアに送られるのか尋ねました。そこで私は、イタリアが中小企業にどれだけ投資しているかを彼に尋ねました。簡単に計算してみると、中小企業はイタリアの貯蓄者から 10,000 ユーロを集めるごとに 20 ユーロを受け取ることになります。イタリアから流出し、おそらく 10 ～ 15 年間戻ってこない資本の額を知って、すべての少額貯蓄者が幸せで満足するとは思いません。

貯蓄者のパラドックスは、ゲーム理論の例における「囚人のパラドックス」と比較すると、非常に立派な国際仲介業者に自分の貯蓄を預けるという選択において、協力する方が良いのか、それとも自分のことを考えて個人主義になる方が良いのかというジレンマを煽ります。彼らは地球の隅々に自分の遺産を投資しています（たとえ自分たちの遺産に近かったとしても！）。みんなで協力すれば国が得すると同時に制度効果で自分の投資も増えるので、協力しなければ国にとってはマイナスでも個人にとってはプラスのリターンが得られるでしょう。その答えは、純粋にイタリアの個人主義的な文化から生まれています。確率の計算で得られる最良の結果からなるパレート最適は、選択を容易にしませんが、結論として、「囚人のパラドックス」の基礎となるゲーム理論は、バランスの点は 1 つだけであることを教えてくれます。みんなで協力することです。

そこで今日私は、ビジネスの世界にこれほど近く、「メイド・イン・イタリア」である政治が、どうしてこの重要な問題、つまり中小規模の上場企業に焦点を当てたイタリア人（およびイタリア人以外）の投資家の不足に十分に対処していないのだろうかと疑問に思う。「証券取引所」システムにより、企業は規模だけでなく社会文化の面でも成長することができます。証券取引所に上場できるということは、公共の利益となり、すべての利害関係者を豊かにし、国を豊かにすることになります。家族などの余剰セクターと彼らの貯蓄、そしてイタリア企業への投資との間により大きな結びつきがあり、彼らが我が国の企業を奪うことを防ぎましょう。そして何よりも、我が国の貯蓄民間セクターの大きな火力がイタリア企業にもたらされるようにしましょう。何よりもイタリアの会社に資金を提供し、発展させ、保護します。

イタリアの機関投資家や金融仲介業者がここ数週間で始めた、監督当局や政府、イタリア証券取引所の関与を目的とした取り組みは称賛に値する。

投資する側も投資「する」側も財政面から、イタリアの中堅中小企業の支援に注力したビジネスバンキングモデルを構築する財務面まで、取るべき行動は数多くある。さらに、当社の卓越性を促進し、中小企業に利益をもたらす軽自動車を開発するために、国内外のあらゆるレベルでの会議の議題もあります。私たちは外国資金の助けを借りても、これらすべてを実行する知性と能力を持っていますが、次のラウンドまで待たずに、再び大規模な国際グループの論理に道を譲り、私たちの貯蓄を「外部委託」しないようにしましょう私たちの美しい国から遠く離れた政府の中枢に、囚人のジレンマから勝利を収め、金融システムと貯蓄者の間で国家レベルで一斉に協力し協力しています。

アレッサンドロ・M・リナルディ

GHC 社長 – ガロファロヘルスケア

バンカ・パトリモニ・セラ＆C ディレクター

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