コンフィンダストリア研究センターの経済報告書から浮かび上がったこと。カッツォーラのコメント
Centro Studi della Confindustria (CSC) の 5 月の Congiuntura 速報によると、イタリアの成長は、より緩やかなペースではあるものの、第 2 四半期も継続します。これは、ユーロ圏が弱体化している国際的な状況におけるものである。同地区の鉱工業生産は3月に減少し(-4.1%)、第1四半期は減少(-0.2%)した。特に製造業は減少しており（第 1 四半期は -0.7%）、依然として 2021 年初めの値を下回っています。つまり、イタリアのギャップ (+0.1%) はわずかにプラスであるのに対し、ドイツで蓄積されたギャップは大きい (-1.3 %) ためです。米国では産業が再開されました。第 1 四半期の GDP は +0.3% 増加し、消費と輸出の伸びのおかげで予想を上回りました (ただし、前の 2 四半期よりは悪かった) が、投資は減少しました。 4 月の業界は好調な業績を示しました。過去 2 か月の停滞の後、生産額は +0.5% となりました (2 年連続の減少の後、第 2 四半期の購買額は +0.5%)。中国は減速し、インドは成長する。
イタリアに戻ると、成長は（鈍化したとはいえ）サービスによって牽引されています。第 1 四半期のイタリアの観光業は、2019 年の水準に近い 2022 年の水準 (外国人旅行者による支出 +30.7%) を大きく上回りました。4 月のサービス部門の PMI はさらに上昇し、力強い成長 (55.7 から 57.6) を示しました。しかし、5月には景況感が低下した。このセクターは依然として、新型コロナウイルス感染症後の活動再開によって解放された、鬱積した家計需要の恩恵を受けている。
CSC によれば、業界はただ持ちこたえているだけだという。しかし、この傾向 – これはデータの詳細な研究から導き出された意見です) には若干の懸念があります。生産は 3 月に再び減少し (-0.6%)、3 年連続の減少となりましたが、12 月の良い遺産のおかげで、第 1 四半期はわずかなマイナス (-0.1%) で終了しました。しかし、シナリオは悪化しており、PMI（製造業の民間企業が収集する月次報告書と調査で構成される経済指標）は4月に大幅に低下した（51.1から46.8）。 5月には受注が減少し、生産期待も低下したため、景況感は再び低下した。外需はもはや強くない。イタリアの商品輸出は平均して 2023 年の第 1 四半期に停止した。消費にはさまざまな兆候がある。 3月も食料品の売上高の減少は続いた（数量ベースで-0.7%）一方、自動車の登録は、数カ月間の縮小を経て好調な需要のおかげで年初から再開した（最初の4か月で+9.7%） ）。プラスの要因は、第 1 四半期に拡大を続けた労働市場 (雇用者数 +80,000 人) です。しかし、4月のICC（国際商業会議所）は、サービス（+4.5%）のみが牽引し、消費がわずかに増加した（年率+0.2%）と報告しています。そして5月には、自身の経済状況に対する家計の評価が若干悪化し、全般的な信頼感も同様に悪化した。たとえ少額であっても投資は増加します。実際、資本財の生産の増加（第 1 四半期は +0.3%）は、投資の良好な見通しを示しています。営業利益率が圧縮されているため、製造企業が投資に利用できるリソースは多くありません。インフレに関しては、予想通り上昇が続いている。したがって、金利は上昇し、ローンは減少します。
ここ数週間、「利益によるインフレ」の仮説が提起されている。本質的に、エネルギーコストの高騰を受けて価格を引き上げた企業は、ガスやその他の原材料価格の暴落の結果として価格を下げることはなかったでしょう。これらの理論はさまざまな経済学者によっても支持されているが、CGILのリーダーであるマウリツィオ・ランディーニはコリエレ・デッラ・セーラ紙とのインタビューで完全に支持している（「ガソリンは減った、ショッピングカートは減っていない」）。 ECB界隈でも、昨年の欧州では利益主導型インフレの予期せぬ、まれな要素があっただろうと主張している。この状況が続くと判明すれば、2023年のインフレ率低下が妨げられ、長期にわたる金利上昇が必要となる可能性がある。 CSCは即座に、進行中のインフレプロセスについて独自の解釈を提示するが、今回は善良で権威ある仲間に加わったランディーニとは異なる。 CSCが指摘する欧州とは異なり、イタリアの単位利益のダイナミクスには独自の特徴がある。経済全体では、成長率はユーロ圏よりもはるかに低く、2021 年と比較して 2022 年は +3.5% です。大幅な増加を記録したセクターは、エネルギー採掘と貿易 (+8.0%) です。対照的に、イタリアでは、前四半期の回復にもかかわらず、サービス業（-2.6%）と建設業（-3.8%）の両方が単位利益の減少に苦しみ、製造業は急激な落ち込み（2022年平均-8.1%）を記録しました。したがって、CSCによると、利益の増加がインフレを促進したという理論はイタリアには完全には当てはまらない。製造業マークアップに関する Istat データも同様の兆候を示しています。2021 年初めから下落し、2022 年末には部分的にしか回復しませんでした。EU 委員会による最近の分析では、速報を思い出しますが、同様の結果に達しています。それは、ヨーロッパ全体でイタリアを除いて、2022 年には単位利益がインフレ率の急上昇 (つまり GDP デフレーターの成長) に大きく貢献しました。このメモでは、考えられる理由についても強調しています。 イタリアにおける利益率の低下はさまざまな要因で説明できます。エネルギーコストの大幅な増加。企業の規模が小さくなり、市場支配力が制限される可能性がある。消費が圧縮される下流部門の比重が高まる。ボリュームをサポートすることを目的とした価格戦略。
製造業のマージンの浸食は、企業の自己資金調達能力を低下させるため、イタリアへの投資の伸びを鈍化させる可能性があるとCSCは警告している。これに加えて、流動資産が減少しており（3月の預金は2022年7月以来430億減少）、銀行信用が減少している。したがって、イタリア企業の財務諸表には、新規投資の資金調達に簡単に利用できるリソースがありません。そしてイタリアでも、他の先進国と同様、民間のものは企業（73％）によって作られており、家庭によって作られているのは一部のみ（27％、合計364のうち、2022年には2,650億ユーロと990億ユーロに相当）。
これは、Sun, 28 May 2023 06:52:03 +0000 の https://www.startmag.it/primo-piano/in-italia-non-ce-uninflazione-da-profitti-landini-lo-sa/ で Start Magazine に公開された記事の自動翻訳です。